Високата нестабилност, свързана с дъното на фондовите пазари, предлага на опциите на търговците огромен потенциал за печалба, ако се използват правилните настройки за търговия; Въпреки това, много търговци са запознати само с стратегии за купуване на опции, които за съжаление не работят много добре в среда с висока волатилност.
Изкупуването на стратегии - дори и тези, които използват дебитни спредове за бикове и мечки - като цяло са с ниска цена, когато има висока косвена нестабилност. Когато най-накрая е постигнато дъно, сривът на опциите с висока цена след рязък спад на подразбиращата се нестабилност отнема голяма част от потенциала за печалба. Така че дори и да сте правилни във времевото пазарно дъно, може да има малка печалба от голям ход на обръщане след разпродажба на капитулация.
Чрез подхода за продажба на нетни опции има начин да се заобиколи този проблем. Тук ще разгледаме проста стратегия, която печели от намаляващата нестабилност, предлага потенциал за печалба независимо от посоката на пазара и изисква малко авансов капитал, ако се използва с опции за фючърси.
Намиране на дъното
Опитът да избере дъното е достатъчно трудно, дори и за разумните пазарни техници. Индикаторите за препродажба могат да останат препродадени за дълго време и пазарът може да продължи да търгува по-ниско от очакваното. Спадът на мерките на широкия пазар на акции през 2009 г. предлага конкретен случай. Правилната стратегия за продажба на опции обаче може значително да улесни търговията с пазарно дъно.
Стратегията, която ще разгледаме тук, има малък или никакъв отрицателен риск, като по този начин елиминира дилемата за избор на дъното. Тази стратегия също предлага изобилие от потенциал за печалба, ако пазарът преживее стабилно рали, след като сте в търговията си. По-важно е обаче допълнителното предимство, което идва с рязък спад на подразбиращата се нестабилност, който обикновено придружава деня за обръщане на капитулация и последващ многоседмичен митинг. Получавайки кратка нестабилност или кратка вега, стратегията предлага допълнително измерение за печалба.
Късане на Вега
Индексът за волатилност на CBOE или VIX използва предполагаемите колебания на широк спектър от опции за индекс S&P 500, за да покаже очакванията на пазара за 30-дневна нестабилност. Високият VIX означава, че опциите са станали изключително скъпи заради повишената очаквана волатилност, която се оскъпява с опции. Това представлява дилема за купувачите на опции - дали на пускания или обаждания - тъй като цената на опцията е толкова повлияна от предполагаемата нестабилност, че оставя на търговците дългата вега точно когато те трябва да бъдат къса вега.
Вега е мярка за това колко се променя цената на опцията с промяна в подразбиращата се нестабилност. Ако например предполагаемата нестабилност пада до нормални нива от крайности и търговецът е с дълги опции (следователно дълги вега), цената на опцията може да намалее, дори ако основната се движи в предвидената посока.
Когато има високи нива на подразбираща се нестабилност, следователно предпочитаната стратегия е продажната опция, по-специално защото тя може да ви остави кратка вега и по този начин да успеете да спечелите от непосредствен спад на подразбиращата се нестабилност; въпреки това е възможно предполагаемата нестабилност да се повиши (особено ако пазарът се понижи), което води до потенциални загуби от все още по-висока волатилност. Чрез внедряване на стратегия за продажба, когато имплицитната нестабилност е в крайности в сравнение с минали нива, можем поне да се опитаме да намалим този риск.
Обратно разпространение на календара
За да се улови потенциалът за печалба, създаден от диви промени на пазара в посока нагоре и съпътстващия колапс при имплицитна колебливост от екстремни върхове, една от най-добрите стратегии се нарича спред на календара за обратен разговор.
Нормалните календарни спредове са неутрални стратегии, включващи продажба на краткосрочна опция и закупуване на по-дългосрочна опция, обикновено на същата стачка. Идеята тук е пазарът да бъде ограничен до диапазон, така че близкосрочният вариант, който има по-висока тета (скорост на разпадане на времевата стойност), ще загуби стойност по-бързо от дългосрочната опция. Обикновено спредът се пише за дебит (максимален риск). Но друг начин да използвате календарните спредове е да ги обърнете - закупуване на краткосрочни и продажба на дългосрочни, което работи най-добре, когато волатилността е много висока.
Обратното разпределение на календара не е неутрално и може да генерира печалба, ако основният направи огромен ход във всяка посока. Рискът се крие във възможността базовото излизане никъде, при което краткосрочната опция губи времева стойност по-бързо, отколкото дългосрочната опция, което води до разширяване на спред - точно това, което се желае от неутралния разпределител на календара. След като обхванахме концепцията за нормално и обратно разпространение на календара, нека приложим последното към опциите за S&P обаждане.
Обратен календар се разпространява в действие
При променливите дъна на пазара най-малко вероятно е основното да остане неподвижно в близко бъдеще, което е среда, в която обратните календарни спредове работят добре; освен това има много косвени колебания за продажба, което, както бе споменато по-горе, добавя потенциал за печалба. Подробностите за нашата хипотетична търговия са представени на фигура 1 по-долу.
Ако приемем, че фючърсите на Dec S&P 500 се търгуват на 850, след като определим, че е разпродажба на ден за капитулация, бихме закупили едно обаждане за 850 октомври за 56 точки премия (- 14 000 долара) и едновременно да продадем едно обаждане от 850 Дек за 79, 20 точки в премията ($ 19 800), което оставя нетен кредит от $ 5 800 преди всяка комисионна или такси. Надежден брокер, който може да направи лимитна поръчка, използвайки лимитна цена на спред, трябва да въведе тази поръчка. Планът на разпространението на обратния разговор в календара е да се затвори позицията доста преди изтичането на краткосрочната опция (изтичане на октомври). За този пример ще разгледаме печалбата / загубата, докато приемаме, че държим позицията 31 дни след въвеждането й, точно 30 дни преди изтичането на опцията за обаждане на октомври 850 в нашето спред.
Ако позицията се държи отворена до изтичането на краткосрочната опция, максималната загуба за тази търговия ще бъде малко повече от 7 500 долара. За да ограничи потенциалните загуби обаче, търговецът трябва да прекрати тази сделка не по-малко от месец преди изтичането на краткосрочната опция. Ако например тази позиция се задържи не повече от 31 дни, максималните загуби ще бъдат ограничени до 1524 долара, при условие че няма промяна в нивата на мълчаливата нестабилност и Dec S&P фючърсите не търгуват под 550. Междувременно максималната печалба е ограничена до $ 5, 286, ако основните S&P фючърси нарастват значително до 1050 или повече.
За да добиете по-добра представа за потенциала на разпространението на обратните разговори, вижте Фигура 2, по-долу, която съдържа нивата на печалби и загуби в диапазон от цени от 550 до 1, 150 от базовите фючърси на декември S&P. (Отново приемаме, че сме 31 дни в търговията.) В колона 1 загубите нарастват до $ 974, ако S&P е 550, така че рискът от понижение е ограничен, ако пазарното дъно се окаже невярно. Имайте предвид, че има малък потенциал за печалба в посока надолу при краткосрочно изтичане, ако основните фючърси спадат достатъчно далеч.
Междувременно, потенциалът за преобръщане е значителен, особено като се има предвид потенциалът за спад на променливостта, който показваме в колони 2 (5% спад) и 3 (10% спад).
Ако, например, фючърсите на Dec S&P достигнат до 950 без промяна в променливостта, позицията ще покаже печалба от 1, 701 долара. Ако обаче има свързан 5% спад на подразбиращата се нестабилност с това рали, печалбата ще нарасне до 2851 долара. И накрая, ако факторираме 10% спад на нестабилността в същото рали на 100 точки в фючърсите през декември, печалбата ще се увеличи до $ 4, 001. Като се има предвид, че за търговията са необходими само 935 долара първоначален марж, процентната възвръщаемост на капитала е доста голяма: съответно 182%, 305% и 428%.
Ако, от друга страна, нестабилността се увеличи, което може да се случи при продължителен спад на основните фючърси, загубите от различни времеви интервали, посочени по-горе, могат да бъдат значително по-големи. Въпреки че обратният спред на календара може да бъде или не може да бъде печеливш, той може да не е подходящ за всички инвеститори.
Долния ред
Обратният спред на календара предлага отлична нискорискова (при условие че затворите позицията преди изтичане на краткосрочната опция), настройка за търговия, която има потенциал за печалба и в двете посоки. Тази стратегия, обаче, печели най-много от пазар, който бързо се придвижва нагоре, свързан с колапс, предполагащ нестабилност. Идеалното време за разгръщане на календара с обратни разговори е следователно при или просто след капитулация на фондовата борса, когато огромни ходове на основните често се случват доста бързо. И накрая, стратегията изисква много малко преден капитал, което я прави привлекателна за търговци с по-малки сметки.
