Фючърсен договор с индекс обвързва страните на договорена стойност за основния индекс на определена бъдеща дата. Например, фючърсният договор за март за текущата година в индекса на Standard & Poor's 500 отразява очакваната стойност на този индекс при закриването на бизнеса на третия петък на март. Както всяка дериватива, това е игра с нулева сума: едната страна е дълга, а другата къса - и губещият трябва да плати на победителя разликата между договорената цена на фючърсите на индекса и стойността на затваряне на индекса при изтичане.
Справедлива стойност на индексно бъдеще
Въпреки че индексните фючърси са тясно свързани с основния индекс, те не са идентични. Инвеститор в индексни фючърси не получава (ако е дълъг) или дължи (ако е кратък) дивиденти върху акциите в индекса, за разлика от инвеститор, който купува или продава къси компонентни акции или борсово търгуван фонд, който проследява индекса.
Индексна търговия с фючърси също на маржа. Инвеститор, който купува фючърси на стойност 100 000 долара, трябва да вложи около 5% от основната сума (5000 долара) в началото, докато инвеститорът в съставните компоненти или ETF трябва да вложи пълните 100 000 долара.
Фючърсната цена на индекса трябва да е равна на базисната стойност на индекса само при изтичане. Във всеки друг момент фючърсният договор има справедлива стойност спрямо индекса, която отразява очакваните дивиденти, пропуснати (приспадане от стойността на индекса) и разходите за финансиране за разликата между първоначалния марж и основната сума на договора (добавка) между датата на търгуване и изтичане на срока. Когато лихвите са ниски, корекцията на дивидента надвишава разходите за финансиране, така че справедливата стойност за фючърсите на индекса обикновено е по-ниска от стойността на индекса.
Индекс на фючърсите Арбитраж
Само защото фючърсите на индекса имат справедлива стойност не означава, че търгуват на тази цена. Пазарните участници използват индексни фючърси за много различни цели, включително хеджиране, коригиране на разпределението на активите чрез програми за наслагване на индексни фючърси или управление на прехода или откровени спекулации за пазарна посока. Фючърсите на индекса са по-ликвидни от пазарните в отделните компоненти на индекса, така че инвеститорите бързат да променят своите фючърси за търговия с експозиция на акции, дори цената да не е равна на справедливата стойност.
Всеки път, когато индексната фючърсна цена се отдалечава от справедливата стойност, тя създава възможност за търговия, наречена индекс арбитраж. Основните банки и къщи за ценни книжа поддържат компютърни модели, които проследяват календара на бившите дивиденти за компонентите на индекса и влагат в разходите на фирмите заемане, за да се изчисли справедливата стойност на индекса в реално време. Веднага щом ценовата премия на индекса или фючърсите или отстъпката до справедлива стойност покрива транзакционните им разходи (клиринг, сетълмент, комисиони и очаквано въздействие върху пазара) плюс малък марж на печалба, компютрите скочат, или продават индексни фючърси и купуват основните акции, ако фючърсите търгуват с премия или обратно, ако фючърсите търгуват с отстъпка.
Индекс фючърсни часове за търговия
Индексният арбитраж поддържа цената на индексните фючърси близка до справедливата стойност, но само когато едновременно фючърсите на индекса и основните акции се търгуват едновременно. Докато американският фондов пазар се отваря в 9:30 ч. И затваря в 16 ч., Индексните фючърси търгуват 24/7 на платформи като Globex, електронна система за търговия, управлявана от CME Group. Ликвидността в индексните фючърси намалява извън часовете за търговия на борсата, тъй като участниците в арбитраж на индекса вече не могат да упражняват своята търговия. Ако фючърсната цена стане нередовна, те не могат да хеджират индексна фючърсна покупка или продажба чрез компенсираща продажба или покупка на основните акции. Но други участници на пазара все още са активни.
Индексни фючърси прогнозират посоката на откриване
Да предположим, че добрите новини излизат в чужбина за една нощ - централна банка понижава лихвените проценти или страна отчита по-голям от очакваното ръст на БВП. Местните пазари на акции вероятно ще се повишат и инвеститорите също могат да предвидят по-силен пазар в САЩ. Ако купуват индексни фючърси, цената ще се покачи. А при индексни арбитражи в кулоарите, докато американският фондов пазар не се отвори, никой няма да противодейства на натиска за купуване, дори ако фючърсната цена надвишава справедливата стойност. Веднага щом Ню Йорк се отвори, обаче, индексните арбитражи ще изпълняват каквито и да са сделки, необходими за привеждане на цената на индексните фючърси обратно в съответствие - в този пример, като купуват съставните акции и продават индексни фючърси.
Инвеститорите обаче не могат просто да проверят дали фючърсната цена е над или под нейната заключителна стойност за предходния ден. Корекциите на дивидента за справедливата стойност на индекса на фючърсите се променят за една нощ (те са постоянни през всеки ден), а посочената пазарна посока зависи от цената на индексните фючърси спрямо справедливата стойност, независимо от предходното приключване. Датите за дивидент също не са разпределени равномерно по календара; те са склонни да се струпват около определени дати. В ден, когато няколко големи индекса съставят екс-дивидент, фючърсите на индексите могат да търгуват над предишното затваряне, но все пак предполагат по-ниско отваряне.
В краткосрочния план
Индексните фючърсни цени често са отличен показател за отваряне на пазарна посока, но сигналът работи само за кратък период. Търговията обикновено е непостоянна при откриването, което представлява непропорционална сума от общия обем на търговията. Ако институционалният инвеститор претегля с голяма програма за покупка или продажба в няколко акции, пазарното въздействие може да преодолее каквото движение на цените показват фючърсите на индекса. Институционалните търговци наблюдават фючърсни цени, разбира се, но колкото по-големи са поръчките, които трябва да изпълняват, толкова по-малко важен става указателният сигнал на фючърсите на индекса.
Късните отвори също могат да нарушат индексната арбитражна активност. Въпреки че борсата се отваря в 9:30 сутринта, не всяка акция започва да се търгува наведнъж. Началната цена се определя чрез тръжна процедура и ако офертите и офертите не се припокриват, акциите остават затворени, докато не влязат съответстващи поръчки. Арбитрите на индекса няма да влязат, докато не могат да изпълнят и двете страни на своите сделки, което означава най-големите - и за предпочитане всички - запаси в индекс трябва да са отворени. Колкото по-дълго индексните арбитражи се задържат в кулоарите, толкова по-големи са шансовете друга пазарна активност да отмени сигнала за посока на фючърсни индекси.
Долния ред
Ако фючърсната цена предполага, че пазарът ще се покачи при откриването, инвеститорите, които желаят да продадат този ден, може да искат да изчакат, докато пазарът се отвори, преди да влязат в поръчката си, или да зададат по-висок ценови лимит. Купувачите може да искат да се откажат, когато фючърсите на индекса също прогнозират по-ниско отваряне. Нищо обаче не е гарантирано. Фючърсите на индексите предсказват отварящата се пазарна посока през повечето време, но дори и най-добрите предсказатели не винаги са прави.
Инвеститорите могат да наблюдават фючърсни цени и справедливи стойности на уебсайтове като CNBC или CNN Money, като и двата показат индикации преди отделните акции (по-малко надежден показател поради лоша ликвидност).
