Какво представлява теоремата за нерелевантност?
Теоремата за неуместност е теория за структурата на корпоративния капитал, която притежава финансов ливъридж, не влияе върху стойността на компанията, ако в бизнес средата няма разходи за данък върху доходите и за бедствия. Теоремата за неуместност е разработена от Мертън Милър и Франко Модиляни и е предпоставка за тяхната работа с носители на Нобелова награда „Разходите за капитал, корпоративните финанси и теорията на инвестициите“.
Не е рядкост в популярната преса да се види изразът, адаптиран към принципа на ирелевантността на структурата на капитала или теорията за неотносимост на капиталовата структура.
Ключови заведения
- В теоремата за неотносимост се казва, че финансовият ливъридж не влияе върху стойността на компанията, ако не се налага да срещне данъка върху дохода и разходите за бедствие. Теоремата често е критикувана, защото не отчита фактори, присъстващи в реалността, като данък върху дохода и разходи за бедствие, Той също така не взема предвид други променливи, като печалби и активи, които влияят върху оценката на фирмата.
Разбиране на теоремата за нерелевантност
Развивайки теорията си, Милър и Модиляни първо приеха, че фирмите имат два основни начина за получаване на финансиране: собствен капитал и дълг. Въпреки че всеки вид финансиране има своите предимства и недостатъци, крайният резултат е фирма, която разделя паричните си потоци към инвеститорите, независимо от избрания източник на финансиране. Ако всички инвеститори имат достъп до едни и същи финансови пазари, тогава инвеститорите могат да купуват или продават парични потоци на дадена фирма във всеки един момент.
Това означава, че при липса на данъци, разходи за несъстоятелност, разходи за агенции и асиметрична информация и при ефективен пазар стойността на дадена фирма не се влияе от начина на финансиране на тази фирма.
Теорема на критиката на нерелевантността
Критиките на теоремата за неотносимост на предложението се фокусират върху липсата на реализъм при премахване на ефекта от данъка върху дохода и разходите за бедствие от капиталовата структура на фирмата. Тъй като много фактори влияят върху стойността на фирмата, включително печалби, активи и пазарни възможности, тестването на теоремата става трудно. За икономистите теорията вместо това очертава важността на решенията за финансиране повече от предоставянето на описание на начина на работа на финансовите операции.
Милър и Модиляни използваха теоремата за нерелевантност на предложението като отправна точка в своята теория за компромиси, която описва идеята, че една компания избира колко дългово финансиране и колко капиталови финансиране да използва чрез балансиране на разходите (фалит) и ползи (растеж),
Пример за нерелевантна теорема на предложението
Да предположим, че компанията ABC се оценява на 200 000 долара. Цялата му оценка се извлича от активите на еквивалентна сума, която притежава. Според теоремата за неуместност, оценката на компанията ще остане същата, независимо от нейната структура на капитала, т.е. нетната сума на паричните средства или дълга или собствения капитал, които държи в счетоводните книги. Ролята на лихвите и данъците, външни фактори, които биха могли да повлияят значително на нейните оперативни разходи и оценки, в книгата на сметките му е напълно премахната.
Като пример, помислете, че компанията държи 100 000 долара дълг и 100 000 долара в брой. Лихвените проценти, свързани с обслужване на дълга или държане на пари в брой, се считат за нула, според теоремата за несъответствие. Нека сега предположим, че компанията предлага акции от 120 000 долара в акции, а останалите й активи на стойност 80 000 долара са държани в дълг. След известно време ABC решава да предложи повече акции на стойност 30 000 долара в собствения си капитал и да намали дяловите си участия до 50 000 долара.
Този ход променя капиталовата му структура и в реалния свят би станал причина за преоценка на нейната оценка. Но нерелевантната теорема на предложението гласи, че цялостната оценка на ABC все още ще остане същата, защото елиминирахме възможността външни фактори да повлияят на нейната капиталова структура.
