Какво представлява теорията на арбитражните цени (APT)?
Теорията на арбитражното ценообразуване (APT) е многофакторен модел за ценообразуване на активите, основан на идеята, че възвръщаемостта на актива може да се прогнозира, като се използва линейната връзка между очакваната възвръщаемост на актива и редица макроикономически променливи, които улавят систематичен риск. Това е полезен инструмент за анализиране на портфейли от гледна точка на инвестиране на стойност, за да се идентифицират ценни книжа, които могат да бъдат временно погрешни.
Теория за арбитражното ценообразуване
Формулата за модела на теорията за арбитражното ценообразуване е
E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn, където: E (R) i = очаквана възвръщаемост на активаRz = без риск процент на възвръщаемостβ = чувствителност на цената на актива към макроикономически фактор nEi = Премия за риск, свързана с фактор i
Бета коефициентите в APT модела се оценяват с помощта на линейна регресия. Като цяло историческата възвръщаемост на ценните книжа се регресира върху фактора за оценка на неговата бета.
Как работи теорията за арбитражното ценообразуване
Теорията за арбитражното ценообразуване е разработена от икономиста Стивън Рос през 1976 г. като алтернатива на модела за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM). За разлика от CAPM, които предполагат, че пазарите са перфектно ефективни, APT приема, че пазарите понякога получават погрешни ценни книжа, преди пазарът в крайна сметка да се коригира и ценните книжа да се върнат към справедлива стойност. Използвайки APT, арбитражите се надяват да се възползват от всякакви отклонения от справедливата пазарна стойност.
Това обаче не е безрискова операция в класическия смисъл на арбитража, тъй като инвеститорите приемат, че моделът е правилен и прави насочени сделки - а не да блокира безрискови печалби.
Математически модел за APT
Докато APT е по-гъвкав от CAPM, той е по-сложен. CAPM отчита само един фактор - пазарен риск - докато APT формулата има множество фактори. И са необходими значителни изследвания, за да се определи колко чувствителна е сигурността към различни макроикономически рискове.
Факторите, както и колко от тях се използват, са субективен избор, което означава, че инвеститорите ще имат различни резултати в зависимост от техния избор. Четири или пет фактора обаче обикновено обясняват по-голямата част от възвръщаемостта на ценната книга. (За повече информация за разликите между CAPM и APT, за това как се различават CAPM и арбитражната ценова теория.)
Факторите APT са систематичният риск, който не може да бъде намален чрез диверсификация на инвестиционния портфейл. Макроикономическите фактори, които се оказаха най-надеждни като прогнози на цените, включват неочаквани промени в инфлацията, брутния национален продукт (БНП), спредът на корпоративните облигации и изменението на кривата на доходност. Други често използвани фактори са брутният вътрешен продукт (БВП), цените на стоките, пазарните индекси и валутните курсове.
Ключови заведения
- Теорията на арбитражното ценообразуване (APT) е многофакторна модел на ценообразуване на активите, основана на идеята, че възвръщаемостта на актива може да се прогнозира, като се използва линейната връзка между очакваната възвръщаемост на актива и редица макроикономически променливи, които улавят системен риск. Неподобно на CAPM, който да приемем, че пазарите са перфектно ефективни, APT приема, че пазарите понякога имат погрешни цени на ценни книжа, преди пазарът в крайна сметка да се коригира и ценните книжа да се върнат към справедлива стойност. Използвайки APT, арбитражите се надяват да се възползват от всякакви отклонения от справедливата пазарна стойност.
Пример за това как се използва теорията за арбитражното ценообразуване
Например, следните четири фактора са идентифицирани като обясняващи възвръщаемостта на акциите и нейната чувствителност към всеки фактор и рисковата премия, свързана с всеки фактор, са изчислени:
- Ръст на брутния вътрешен продукт (БВП): ß = 0, 6, RP = 4% Темп на инфлация: ß = 0, 8, RP = 2% Цени на златото: ß = -0, 7, RP = 5% Стандарт и възвръщаемост на индекса на Poor's 500: ß = 1, 3, RP = 9% Безрисковият процент е 3%
Използвайки APT формулата, очакваната възвръщаемост се изчислява като:
- Очаквана възвръщаемост = 3% + (0, 6 х 4%) + (0, 8 х 2%) + (-0, 7 х 5%) + (1, 3 х 9%) = 15, 2%
