Очакванията ми за банковите отчети през този сезон на приходите бяха сравнително ниски. Бях загрижен за забавянето на растежа и лихвената среда, която би затруднила банките да увеличат нетния си лихвен марж. Все още съм обезпокоен от тези проблеми, но заедно с много други анализатори може би съм надценил проблемите, които банките биха имали на нивото на нетния лихвен марж въз основа на докладите, излезли досега.
На 12 април сезонът на печалбите за големите банки бе стартиран от репортажи от JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) и PNC Financial Services Group Inc. (PNC). И в трите случая имаше по-добро от очакваното изпълнение на потребителското кредитиране, което допринесе за изненадващи печалби за JPM и PNC.
Нетният лихвен марж по същество е разликата между това какъв капитал струва на банката (или разходите за заемане на банката) спрямо това, което те могат да начисляват на клиентите. Тъй като Фед повиши лихвения процент за овърнайт, банките бяха в състояние да увеличат сумата, която таксуват клиентите, без да претърпят значително увеличение на разходите си по заеми. Например печалбите на JPM в нейната потребителска банка бяха нараснали с 19% поради бързия растеж на дълга по кредитни карти и автокредити, който се усилваше от подобрение на нетния лихвен марж.
Това е добър знак, че банките все още имат известен потенциал за растеж и стимул за продължаване на кредитирането. Това също означава, че потребителите изискват кредит за потребление. Тези два фактора са ключови компоненти на икономическия растеж. Както можете да видите на следната диаграма, дългът на кредитната карта се увеличава бързо от 2014 г. (червен), докато лихвата, начислена по кредитните карти, е скочила от 12% на повече от 15%. Увеличаването на обема и по-високите потребителски цени преминаха дълъг път за увеличаване на печалбите за JPM и подобриха резултатите за другите банкови отчети, дължими през следващите две седмици.
Банката на Федералния резерв на Сейнт Луис
Имаше и някои негативи в данните, включително плоски общи маржове в сравнение с последното тримесечие на 2018 г. и забавяне на инвестиционното банкиране и печалби от управлението на богатството. Но мисля, че новините за финансиране на потребителите са достатъчно положителни, за да компенсират тези негативи в краткосрочен план. Предлагам също, че тези данни могат да помогнат на търговците да правят прогнози за жилища и ипотеки и продажби на дребно.
жилище
Средната 30-годишна фиксирана ипотечна ставка в САЩ е спаднала до 4, 12% от ноември 2018 г., когато е била близо 5%. Има реален потенциал, който инвеститорите са подценили как търсенето на ипотеки и потребителски недвижими имоти може да скочи през следващото тримесечие поради спада на ставките по две причини:
- Увеличаването на дълга на кредитната карта и лихвените проценти по кредитните карти може да продължи да стимулира търсенето на рефинансиране на ипотека, тъй като дългът на кредитната карта набъбва до все по-високи нива за потребителите в САЩ. Прехвърлянето на дългосрочен потребителски дълг в дълг на недвижими имоти чрез използване на постъпленията от ипотека за изплащане на кредитни карти и автоматични заеми е често срещан модел при падане на лихвите. Потребителите, които търсят покупка на недвижими имоти, могат да използват ниски ставки и положителен растеж на работните места, за да предизвика тяхното решение в краткосрочен план. Един от начините може да се открие промяна в настроенията като това е чрез гледане на индекса на настроенията на Националната асоциация на строителите на жилища (NAHB).
Индексът NAHB ще бъде отчетен на 16 април и установих, че това е прогнозен показател за жилищните запаси и кредитирането. Например, преди срива на S&P 500 в началото на октомври 2018 г., жилищните акции вече са прекъснали подкрепата. NAHB сигнализира, че има проблеми на пазара, като постоянно намалява през предходните 10 месеца.
Както можете да видите в следната диаграма, тенденцията за отрицателни настроения сред строителите на жилища намалява и изглежда много по-положителна през последните 4 месеца. Ако индексът NAHB изненада отново на 16 -и, перспективите за строителите на жилища и свързаните с тях запаси изглеждат добри. Препоръчвам да използвате подобни показатели като отчета за продажбите на жилища, който ще бъде публикуван на 22 април от Националната асоциация на брокерите, за да потвърдите положителните признаци от домашните строители.
Чувствам, че индексът NAHB е недооценен от финансовата преса в сравнение с други икономически доклади, като стартирането на жилища и разрешенията за строеж, тъй като липсва същия вид количествени данни, които тези други доклади включват. Това, което обаче има в доклада на NAHB, че останалите липсват, е корекция за прогнозните прогнози на анкетираните. Подобно на индекса за управление на покупки на ISM (който трябва да бъде публикуван на 1 май), мисля, че прогнозите за прогноза са по-точна кратка снимка на настоящата бизнес дейност, отколкото поглед назад към исторически данни.
Продажбите на дребно
Както споменах по-рано, общият дълг на кредитната карта е рекордно висок за всички времена. В комбинация с автокредити и студентски дълг потребителите поемат безпрецедентен размер на „револвиращ” дълг от 2008 г. насам.
Въпреки че целият този дълг създава дълбоки отрицателни рискове в бъдеще, в краткосрочен план инвеститорите могат да използват тази информация за оценка на рисковете от инвестиции в акции на дребно, както и в банкиране. Това, което научихме от докладите JPM, WFC и PNC, беше, че търсенето на потребителски кредит продължава да е много силно, въпреки нарастващите проценти на потребителското финансиране.
Ръстът на потребителското финансиране се подкрепя и от силния брой работни места, което би трябвало да отложи сериозни отрицателни последици от ръста на дълга, докато ставките на неизпълнение не започнат отново да се покачват. Текущите проценти на просрочие по дълга на кредитната карта все още са близо до дългосрочните нива от 2-3%.
Според мен инвеститорите трябва да тълкуват тези данни като положителни за непрекъснато потребление. По-рано писах за това как акциите на дребно са виждали, че маржовете им на оперативна печалба падат през последната година; обаче, както научихме от банките, този риск намалява в краткосрочен план, тъй като инвеститорите използват по-ниски лихви за рефинансиране на краткосрочен дълг и достъп до собствения капитал в домовете си, за да допълнят нарастващите заплати.
Фирмите за търговия на дребно, които осигуряват собствено финансиране, могат да бъдат особено интересни в настоящата пазарна среда. Например AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) и Rent-A-Center Inc. (RCII) са типични за вида акции, които трябва да се възползват от комбинираното търсене на потребителско финансиране и разходи. Доставчиците на финансиране и кредити като PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) и Discover Financial Services (DFS) също ще добавят към печалбата си, ако останалите отчети за банките и недвижимите имоти продължат, както се очаква.
Долната линия
Очаквам новините за печалби от всички сектори да доминират в пресата и да определят цялостната посока на пазара до края на този месец. Това, което научихме от някои от ранните доклади обаче, показва, че поведението на потребителските заеми ще доведе до по-добри резултати сред търговията на дребно, жилищата и финансовите запаси. Притокът на капитал в тези сектори лесно би могъл да компенсира краткосрочното забавяне на индустриалните акции и на развиващите се пазари. Инвеститорите с оглед на дългосрочната сигурност със сигурност ще искат да бъдат бдителни за всички промени в процентите на престъпност, но в краткосрочен план възможностите за печалба изглеждат много обещаващи.