Съдържание
- Какво е облигация?
- Емитентите на облигации
- Как работят облигациите
- Характеристики на облигациите
- Категории облигации
- Сортове на облигации
- Облигации за ценообразуване
- Обратно на лихвените проценти
- Доходност до падеж (YTM)
- Пример за облигации в реалния свят
Какво е облигация?
Облигацията е инструмент с фиксиран доход, който представлява заем, даден от инвеститор на кредитополучател (обикновено корпоративен или държавен). Облигация може да се мисли като IOU между заемодателя и кредитополучателя, която включва подробностите за заема и неговите плащания. Облигациите се използват от компании, общини, държави и суверенни правителства за финансиране на проекти и операции. Собствениците на облигации са притежатели на дългове или кредитори на емитента. Данните за облигацията включват крайната дата, когато главницата по заема трябва да бъде изплатена на притежателя на облигацията и обикновено включва условията за плащания с променлива или фиксирана лихва, направени от кредитополучателя.
Ключови заведения
- Облигациите са дялове на корпоративния дълг, емитирани от компаниите и секюритизирани като търгуеми активи. Облигацията се нарича инструмент с фиксиран доход, тъй като облигациите традиционно плащат фиксиран лихвен процент (купон) на притежателите на дългове. Променливите или плаващите лихвени проценти също сега са доста често срещани. Цените на облигациите са обратно корелирани с лихвените проценти: когато лихвите се покачват, цените на облигациите падат и обратно. Облигациите имат падежни дати, към които основната сума трябва да бъде изплатена изцяло или риск по подразбиране
Емитентите на облигации
Правителствата (на всички нива) и корпорациите обикновено използват облигации, за да заемат пари. Правителствата трябва да финансират пътища, училища, язовири или друга инфраструктура. Внезапният разход на война също може да изисква необходимостта от набиране на средства.
По подобен начин корпорациите често ще заемат за разрастване на бизнеса си, за закупуване на имоти и оборудване, за предприемане на печеливши проекти, за изследвания и разработки или за наемане на служители. Проблемът, с който се сблъскват големите организации, е, че те обикновено се нуждаят от много повече пари, отколкото може да осигури средната банка. Облигациите предлагат решение, като позволяват на много индивидуални инвеститори да поемат ролята на кредитора. Всъщност пазарите на публичен дълг позволяват на хиляди инвеститори всеки да заема част от необходимия капитал. Освен това пазарите позволяват на кредиторите да продават облигациите си на други инвеститори или да купуват облигации от други физически лица - дълго след като първоначалната емитираща организация събра капитал.
Как работят облигациите
Облигациите обикновено се наричат ценни книжа с фиксиран доход и са един от трите класа активи, с които обикновено са запознати отделните инвеститори, заедно с акции (акции) и парични еквиваленти.
Много корпоративни и държавни облигации се търгуват публично; други се търгуват само без рецепта (OTC) или частно между кредитополучателя и заемодателя.
Когато компании или други образувания трябва да съберат пари за финансиране на нови проекти, поддържане на текущи операции или рефинансиране на съществуващи дългове, те могат да издават облигации директно на инвеститорите. Кредитополучателят (емитентът) издава облигация, която включва условията на кредита, лихвените плащания, които ще бъдат извършени, и времето, в което заемните средства (главницата на облигацията) трябва да бъдат изплатени (падеж). Лихвеното плащане (купонът) е част от възвръщаемостта, която притежателите на облигации печелят за заемане на своите средства на емитента. Лихвеният процент, който определя плащането, се нарича купон.
Началната цена на повечето облигации обикновено се определя на номинал, обикновено $ 100 или $ 1000 номинална стойност на индивидуална облигация. Реалната пазарна цена на облигация зависи от редица фактори: кредитното качество на емитента, продължителността на срока до изтичане и купонния процент в сравнение с общата лихвена среда към момента. Номиналната стойност на облигацията е това, което ще бъде изплатено на кредитополучателя, след като облигацията настъпи.
Повечето облигации могат да бъдат продадени от първоначалния притежател на облигации на други инвеститори след издаването им. С други думи, облигационен инвеститор не трябва да държи облигация до края на падежа си. Обичайно е също така облигациите да бъдат изкупувани от кредитополучателя, ако лихвените проценти спадат или ако кредитът на кредитополучателя се е подобрил, и той може да преиздава нови облигации с по-ниска цена.
Характеристики на облигациите
Повечето облигации имат някои общи основни характеристики, включително:
- Номинална стойност е паричната сума, която облигацията ще струва при падежа; това е и референтната сума, която емитентът на облигации използва при изчисляване на лихвените плащания. Например, да кажем, че инвеститор купува облигация с премия $ 1, 090, а друг инвеститор купува същата облигация по-късно, когато се търгува с отстъпка за $ 980. Когато облигацията настъпи падеж и двамата инвеститори ще получат номиналната стойност на облигацията в размер на 1000 долара. Купонната ставка е лихвеният процент, който издателят на облигацията ще плати по номиналната стойност на облигацията, изразена като процент. Например 5-процентна купонна ставка означава, че притежателите на облигации ще получават 5% x $ 1000 номинална стойност = 50 USD всяка година. Датите на купона са датите, на които издателят на облигации ще извършва лихвени плащания. Плащанията могат да се извършват във всеки интервал, но стандартът е плащанията за полугодие. Датата на падеж е датата, на която облигацията ще падежира и облигационерът ще изплати на притежателя на облигацията номиналната стойност на облигацията. Емисионната цена е цената, на която емитентът на облигации първоначално продава облигациите.
Две особености на облигацията - кредитно качество и време до падеж - са основните определящи фактори за купонната ставка на облигацията. Ако емитентът има лош кредитен рейтинг, рискът от неизпълнение е по-голям и тези облигации плащат повече лихва. Облигациите, които имат много дълга падеж, също обикновено плащат по-висок лихвен процент. Това по-високо обезщетение е, защото притежателят на облигации е по-изложен на лихвени и инфлационни рискове за продължителен период.
Кредитните рейтинги за дадена компания и нейните облигации се генерират от агенции за кредитен рейтинг като Standard and Poor's, Moody's и Fitch Ratings. Най-висококачествените облигации се наричат "инвестиционен клас" и включват дълг, емитиран от правителството на САЩ и много стабилни компании, като много комунални услуги. Облигациите, които не се считат за инвестиционен клас, но не са в неизпълнение, се наричат облигации с висока доходност или „боклуци“. Тези облигации имат по-висок риск от неизпълнение в бъдеще и инвеститорите изискват по-голямо плащане с купон, за да ги компенсират за този риск.
Облигациите и облигационните портфейли ще се увеличават или намаляват в стойността с промяната на лихвите. Чувствителността към промените в средата на лихвения процент се нарича „продължителност“. Използването на продължителността на срока в този контекст може да бъде объркващо за новите инвеститори в облигации, тъй като не се отнася до продължителността на времето, която облигацията има преди падежа. Вместо това продължителността описва колко цената на облигацията ще нарасне или спадне с промяна на лихвените проценти.
Степента на промяна на чувствителността на облигационния или облигационния портфейл към лихвените проценти (продължителност) се нарича „изпъкналост“. Тези фактори са трудни за изчисляване и изискваният анализ обикновено се прави от професионалисти.
Категории облигации
Има четири основни категории облигации, продавани на пазарите. Въпреки това може да видите и чуждестранни облигации, емитирани от корпорации и правителства на някои платформи.
- Корпоративните облигации се издават от компании. Компаниите издават облигации, а не търсят банкови заеми за финансиране на дългове в много случаи, тъй като пазарите на облигации предлагат по-благоприятни условия и по-ниски лихвени проценти. Общинските облигации се издават от държави и общини. Някои общински облигации предлагат необлагаеми приходи от купони за инвеститорите. Държавни облигации като тези, емитирани от Министерството на финансите на САЩ. Облигации, емитирани от Министерството на финансите с падеж до една година или по-малко, се наричат „Сметки“; облигации, емитирани с падеж 1–10 години, се наричат „банкноти“; и облигациите, емитирани с падеж повече от 10 години, се наричат „облигации“. Цялата категория облигации, емитирани от държавна хазна, често колективно се наричат „съкровищници“. Държавните облигации, емитирани от националните правителства, могат да бъдат наричани държавен дълг. Облигациите на агенциите са тези, емитирани от организации, свързани с правителството като Fannie Mae или Freddie Mac.
Сортове на облигации
Облигациите, достъпни за инвеститорите, се предлагат в много различни разновидности. Те могат да бъдат разделени от лихвата или вида на лихвата или купонното плащане, да бъдат изтеглени от емитента или да имат други атрибути.
Нулевите купонни облигации не плащат купонни плащания и вместо това се издават с отстъпка до номиналната им стойност, която ще генерира възвръщаемост, след като на облигационера бъде изплатена пълната номинална стойност, когато облигацията настъпи падежа. Съкровищните бонове на САЩ са облигация с нулев купон.
Конвертируемите облигации са дългови инструменти с вградена опция, която позволява на облигационерите да преобразуват дълга си в акции (собствен капитал) в определен момент, в зависимост от определени условия като цената на акцията. Например, представете си компания, която трябва да заеме 1 милион долара, за да финансира нов проект. Те биха могли да вземат заеми чрез издаване на облигации с купон от 12%, който падежира за 10 години. Ако обаче знаеха, че има някои инвеститори, желаещи да купят облигации с 8% купон, които им позволяват да конвертират облигацията в акции, ако цената на акциите нарасне над определена стойност, може да предпочетат да ги издадат.
Конвертируемата облигация може да е най-доброто решение за компанията, тъй като те биха имали по-ниски лихвени плащания, докато проектът беше в начален стадий. Ако инвеститорите конвертираха облигациите си, останалите акционери щяха да бъдат разредени, но дружеството няма да трябва да плаща повече лихва или главницата на облигацията.
Инвеститорите, закупили конвертируема облигация, може да мислят, че това е чудесно решение, защото те могат да спечелят от печалбата в акциите, ако проектът е успешен. Те поемат по-голям риск, като приемат по-ниско плащане с купон, но потенциалната награда, ако облигациите бъдат конвертирани, би могла да направи този компромис приемлив.
Облигационните облигации също имат вградена опция, но тя е различна от тази, която се намира в конвертируема облигация. Облигационната облигация е тази, която може да бъде върната обратно от компанията, преди да настъпи падежа. Да приемем, че дадена компания е взела назаем 1 милион долара, като емитира облигации с 10% купон, които падат след 10 години. Ако лихвените проценти спаднат (или кредитният рейтинг на компанията се подобри) през 5-та година, когато компанията може да заеме 8%, те ще извикат или купуват облигациите обратно от притежателите на облигации за основната сума и ще преиздаят нови облигации с по-ниска купонна ставка.
Облигационната облигация е по-рискова за купувача на облигацията, тъй като е по-вероятно облигацията да бъде извикана, когато нараства в стойността. Не забравяйте, че когато лихвите падат, цените на облигациите се повишават. Поради това облигационните облигации не са толкова ценни, колкото облигациите, които не могат да се избират със същия матуритет, кредитен рейтинг и купон.
Облигационната облигация позволява на притежателите на облигации да поставят или продадат облигацията обратно на компанията, преди да е паднала. Това е ценно за инвеститорите, които се притесняват, че облигацията може да намалее или ако смятат, че лихвените проценти ще се повишат и искат да получат главницата си обратно, преди облигацията да падне в стойността.
Емитентът на облигации може да включи пут опция в облигацията, която облагодетелства притежателите на облигации в замяна на по-ниска купонна ставка или просто да накара продавачите на облигации да направят първоначалния заем. Подлежащата на облигация облигация обикновено се търгува на по-висока стойност от облигация без пут опция, но със същия кредитен рейтинг, падеж и купон, тъй като е по-ценна за облигационерите.
Възможните комбинации от права за вградени путове, обаждания и конвертируемост в облигация са безкрайни и всяко от тях е уникално. Няма строг стандарт за всяко от тези права и някои облигации ще съдържат повече от един вид „опция“, което може да затрудни сравненията. По принцип отделните инвеститори разчитат на професионалисти по облигации, за да изберат индивидуални облигации или облигационни фондове, които отговарят на техните инвестиционни цели.
Облигации за ценообразуване
Облигациите на пазарните цени въз основа на техните особености. Цената на облигациите се променя ежедневно, подобно на тази на всяка друга публично търгувана ценна книга, при която предлагането и предлагането във всеки един момент определят тази наблюдавана цена. Но има логика как се оценяват облигациите. До този момент говорихме за облигации, сякаш всеки инвеститор ги държи до падеж. Вярно е, че ако направите това, вие гарантирано ще получите главната си сума плюс лихвите; обаче, не е необходимо облигацията да се държи до падеж. По всяко време притежателят на облигации може да продаде облигациите си на открития пазар, където цената може да се колебае, понякога драстично.
Цената на облигацията се променя в отговор на промените в лихвените проценти в икономиката. Това се дължи на факта, че за облигация с фиксиран лимит емитентът обеща да плати купон въз основа на номиналната стойност на облигацията - така че за 1000 долара номинална, 10% годишна купонна облигация, емитентът ще плати на облигационера 100 долара всяка година.
Кажете, че преобладаващите лихвени проценти също са 10% към момента на издаване на тази облигация, както се определя от лихвения процент по краткосрочна държавна облигация. Инвеститорът би бил безразличен да инвестира в корпоративната или държавната облигация, тъй като и двамата ще върнат 100 долара. Въпреки това, представете си малко по-късно, че икономиката се обърна към по-лошите и лихвите спаднаха до 5%. Сега инвеститорът може да получи само 50 долара от държавната облигация, но все пак ще получи 100 долара от корпоративната облигация.
Тази разлика прави корпоративната облигация много по-привлекателна. Така че инвеститорите на пазара ще наддават до цената на облигацията, докато тя не се търгува с премия, която изравнява преобладаващата лихвена среда - в този случай облигацията ще се търгува на цена от 2000 долара, така че купонът от 100 долара представлява 5%, По същия начин, ако лихвените проценти нараснат до 15%, тогава инвеститор може да направи 150 долара от държавната облигация и няма да плати 1000 долара, за да спечели само 100 долара. Тази облигация ще се продава, докато не достигне цена, която изравни доходността, в случая с цена от 666.67 долара.
Обратно на лихвените проценти
Ето защо прочутото твърдение, че цената на облигацията варира обратно в зависимост от лихвените проценти. Когато лихвените проценти се повишат, цените на облигациите падат, за да имат ефект на изравняване на лихвения процент по облигацията с преобладаващите лихви и обратно.
Друг начин за илюстриране на тази концепция е да се прецени каква доходност от нашата облигация би била приведена промяна в цената, вместо промяна на лихвения процент. Например, ако цената трябваше да спадне от $ 1000 на $ 800, тогава доходността излиза до 12, 5%. Това се случва, защото получавате същите гарантирани 100 долара за актив, който е на стойност $ 800 ($ 100 / $ 800). И обратно, ако облигацията поскъпне до $ 1200, доходността се свива до 8.33% ($ 100 / $ 1200).
Доходност до падеж (YTM)
Доходността до падеж (YTM) на облигация е друг начин за разглеждане на цената на облигацията. YTM е общата очаквана възвръщаемост на облигация, ако облигацията се държи до края на нейния жизнен цикъл. Доходността до падеж се счита за дългосрочна доходност на облигациите, но се изразява като годишен курс. С други думи, това е вътрешната норма на възвръщаемост на инвестиция в облигация, ако инвеститорът държи облигацията до падежа и ако всички плащания се извършват по график. YTM е сложно изчисление, но е доста полезно като концепция за оценка на привлекателността на една облигация спрямо други облигации с различен купон и матуритет на пазара. Формулата за YTM включва решаване на лихвения процент в следното уравнение, което не е лесна задача и затова повечето инвеститори в облигации, заинтересовани от YTM, ще използват компютър:
YTM = nPresent ValueFace Value -1
Можем също да измерим очакваните промени в цените на облигациите при промяна на лихвените проценти с мярка, известна като продължителността на облигацията. Продължителността се изразява в единици за броя на годините, откакто първоначално се е отнасял до облигации с нулев купон, чиято продължителност е падежът.
За практически цели обаче продължителността представлява изменение на цената на облигация при промяна на лихвените проценти с 1%. Наричаме това второ, по-практично определение модифицираната продължителност на облигацията.
Продължителността може да бъде изчислена, за да се определи ценовата чувствителност към промените в лихвените проценти на една облигация или за портфейл от много облигации. Като цяло облигациите с дълъг падеж, а също и облигациите с ниски купони имат най-голяма чувствителност към промените в лихвените проценти. Продължителността на облигацията не е линейна мярка за риск, което означава, че с промяната на цените и ставките, самата продължителност се променя и изпъкналостта измерва тази връзка.
Пример за облигации в реалния свят
Облигация представлява обещание на кредитополучателя да плати на кредитора главницата им и обикновено лихва върху заем. Облигациите се издават от правителства, общини и корпорации. Лихвеният процент (купонният процент), размера на главницата и падежите ще варират от една облигация до следваща, за да се постигнат целите на емитента на облигации (кредитополучател) и купувача на облигации (заемодател). Повечето облигации, емитирани от компании, включват опции, които могат да увеличат или намалят стойността им и могат да затруднят сравненията за непрофесионалисти. Облигациите могат да се купуват или продават, преди да узреят, а много от тях са публично изброени и могат да бъдат търгувани с брокер.
Докато правителствата издават много облигации, корпоративните облигации могат да бъдат закупени от брокери. Ако се интересувате от тази инвестиция, ще трябва да изберете брокер. Можете да разгледате списъка на Investopedia на най-добрите онлайн борсови брокери, за да получите представа кои брокери най-добре отговарят на вашите нужди.
Тъй като купонните облигации с фиксирана лихва ще плащат същия процент от номиналната си стойност във времето, пазарната цена на облигацията ще се колебае, тъй като този купон става повече или по-малко привлекателен в сравнение с преобладаващите лихвени проценти.
Представете си облигация, която е емитирана със ставка на купон от 5% и номинална стойност от 1000 долара. Притежателят на облигации ще получава 50 долара лихвен доход годишно (повечето облигационни купони се разделят наполовина и се изплащат полугодишно). Докато нищо друго не се променя в условията на лихвения процент, цената на облигацията трябва да остане на номиналната си стойност.
Ако обаче лихвените проценти започнат да намаляват и сега се издават подобни облигации с 4% купон, първоначалната облигация стана по-ценна. Инвеститорите, които искат по-висока купонна ставка, ще трябва да платят допълнително за облигацията, за да накарат първоначалния собственик да продаде. Повишената цена ще намали общата доходност на облигацията до 4% за новите инвеститори, тъй като те ще трябва да платят сума над номиналната стойност, за да закупят облигацията.
От друга страна, ако лихвите се повишат и купонната ставка за облигации като тази се повиши до 6%, купонът от 5% вече не е привлекателен. Цената на облигацията ще намалее и ще започне да продава с отстъпка в сравнение с номиналната стойност, докато нейната ефективна възвръщаемост е 6%.
Пазарът на облигации има тенденция да се движи обратно с лихвените проценти, защото облигациите ще се търгуват с отстъпка, когато лихвените проценти се повишават, и с премия, когато лихвените проценти спадат.
