Много инвеститори на дребно отклоняват пазара на облигации, тъй като той не предлага същото ниво на потенциал нагоре като фондовия пазар. Въпреки че пазарът на облигации е различен от фондовия пазар, той не трябва да се игнорира. Тя е сравнима по размер с фондовата борса и има огромна дълбочина. Книгата "Triumph Of The Optimists: 101 Years of Global Investment Returns" (2002), от Dimson, Marsh и Staunton, може да ни помогне да прегледаме облигациите през 20-ти век. След това ще разгледаме въздействието на иновациите. И накрая, ще разгледаме възвръщаемостта на пазара на облигации през първите две десетилетия на 21 век.
КЛЮЧОВИ ПРЕПАРАТИ
- През 20 век дяловите инвеститори триумфират над инвеститорите в облигации. Доходността на дългосрочните облигации намалява от високо от близо 15% през 1981 г. до 7% до края на века, което води до по-високи цени на облигациите. През първото десетилетие на 21 век, облигациите изненадаха повечето наблюдатели, като превъзхождаха фондовия пазар. От септември 2019 г. акциите се върнаха в доминиращото си положение през второто десетилетие на 21 век. В по-голямата си част инвестирането в постоянен доход през миналия век не беше прекалено голямо доходоносно предложение.
Нечестен век за инвеститорите в облигации
През 20 век акционерите спечелиха над инвеститорите в облигации. Рисковата премия, вградена в облигации през 1900 г., беше много ниска, за да компенсира инвеститорите за предстоящите сътресения. През този период се наблюдаваха два светски пазара на мечки и бикове с фиксиран доход в САЩ. Инфлацията достигна своя връх в края на Първата и Втората световна война в резултат на увеличените държавни разходи през тези периоди.
Първият пазар на бикове започва след Първата световна война и продължава до след Втората световна война. Според Димсън, Марш и Стантън, правителството на САЩ запази доходността на облигациите изкуствено ниски през инфлационния период на Втората световна война и до 1951 г. Едва докато тези ограничения бяха премахнати, пазарът на облигации започна да отразява новата инфлационна среда, Например, от ниска стойност от 1, 9% през 1951 г., доходността на дълговите облигации в САЩ след това се покачи до високата от близо 15% до 1981 г. Това беше повратна точка за втория биков пазар на века.
Графиката по-долу показва реалната възвръщаемост на държавните облигации за 20-ти век. Всички страни, изброени в таблицата по-долу, показаха положителна реална възвръщаемост на своите пазари на акции през този период. По ирония на съдбата същото не може да се каже и за техните облигационни пазари.
Страните, които показаха отрицателна реална възвръщаемост, бяха най-засегнатите от световните войни. Например в Германия се наблюдаваха два периода, в които фиксираният доход беше всичко друго, но не и изчезнал. През най-лошия от двата периода, 1922-23 г., инфлацията достигна непостижими 209 000 000 000%. Според "Триумфът на оптимистите", 300 фабрики за хартия и 150 печатарски машини с 2000 преси са работили ден и нощ, за да задоволят търсенето на банкноти през този период. През 20 век имаше повече от един епизод на хиперинфлация, но този, който Германия видя в началото на 20-те години, беше особено тежък.
Графиката по-долу контрастира на реалната възвръщаемост на държавните облигации за първата и втората половина на 20 век. Забележете как страните, които видяха своите пазари на облигации, се справят много слабо през първата половина на 20 век, видяха обрат в съдбата си през втората половина:
Тази илюстрация ви дава добро усещане за пазара на държавни облигации. Според Димсън, Марш и Стантън, американският пазар на корпоративни облигации също се справи по-добре. Американските корпоративни облигации добавиха средно 100 базисни пункта над сравними държавни облигации през 20-ти век. Те изчислиха, че приблизително половината от тази разлика е свързана с премия по подразбиране. Другата половина е свързана с по подразбиране, понижаване на скоростта и ранни повиквания.
Пазарът на облигации никога няма да бъде същият
През 70-те години глобализацията на световните пазари отново започва сериозно. Не тъй като в позлатената епоха светът вижда такава глобализация и това наистина ще започне да оказва влияние върху пазарите на облигации през 80-те години. Дотогава инвеститорите на дребно, взаимните фондове и чуждестранните инвеститори не са голяма част от пазара на облигации. Статията „Управление на фиксиран доход: минало, настояще и бъдеще“ на Даниел Фъс предоставя полезен анализ. Според Фус пазарът на облигации ще види повече развитие и иновации през последните две десетилетия на 20 век, отколкото през предходните два века. Например бяха създадени нови класове активи, като ценни книжа, защитени от инфлация, обезпечени с активи ценни книжа (ABS), обезпечени с ипотечни ценни книжа, високодоходни ценни книжа и катастрофални облигации. Ранните инвеститори в тези нови ценни книжа бяха обезщетени за поемането на предизвикателството да ги разбират и ценообразуват.
Въздействието на иновациите
Пазарът на облигации навлезе в 21 век, излизайки от най-големия си биков пазар. Доходността на дълговите облигации намалява от високи от близо 15% през 1981 г. до 7% до края на века, което води до по-високи цени на облигациите. Иновациите на пазара на облигации също се увеличиха през последните три десетилетия на 20 век и това вероятно ще продължи. Освен това секюритизацията може да бъде неудържима и всичко с бъдещи материални парични потоци е отворено да се превърне в ABS. Вземанията за здравни грижи, таксите за взаимни фондове и студентските заеми например са само част от областите, които се разработват за пазара на ABS.
Друго вероятно развитие е, че деривативите ще станат по-значителна част от институционалния фиксиран доход. Използването на инструменти като фючърси с лихвени проценти, лихвени суапове и суапове за кредитно неизпълнение вероятно ще продължи да нараства. Въз основа на емитирането и ликвидността пазарите в САЩ и еврооблигациите ще запазят своето доминиране над световния пазар на облигации. Тъй като ликвидността на пазара на облигации се подобрява, фондовите борсови фондове (ETFs) ще продължат да печелят пазарен дял. ETF могат да демистифицират инвестиции с фиксиран доход за клиента на дребно чрез опростена търговия и повишена прозрачност. Например уебсайтът Barclays iShares съдържа ежедневни данни за своите облигационни ETFs. И накрая, продължаващото силно търсене на фиксиран доход, подобно на пенсионните фондове, само ще помогне за ускоряване на тези тенденции през следващите няколко десетилетия.
Облигации в 21 век
Пазарът на бикове с облигации показа постоянна сила в началото на 21 век, но тази сила поставя бъдещето под въпрос. През първото десетилетие на 21 век облигациите изненадаха повечето наблюдатели, като превъзхождаха фондовия пазар. Нещо повече, фондовата борса показа изключителна нестабилност през това десетилетие. Пазарът на облигации остана относително стабилен, както е показано в таблицата по-долу.
Към септември 2019 г. акциите се върнаха в доминиращото си положение през второто десетилетие на 21 век. Облигациите продължиха да дават значителна възвръщаемост. По-специално, целият пазар на облигации в САЩ се събираше впечатляващо през голяма част от 2019 г., тъй като Федералният резерв намали лихвените проценти. Все пак по-ниските лихвени проценти в крайна сметка означават по-ниска възвръщаемост на облигациите в бъдеще. Извън Съединените щати отрицателните доходи на облигации вече са станали нормални в Германия и Япония. Облигациите с отрицателна доходност гарантирано губят пари в дългосрочен план.
Долния ред
В по-голямата си част инвестирането в фиксиран доход през миналия век не беше твърде изгодно предложение. В резултат на това днешният инвеститор с фиксиран доход трябва да изисква по-висока рискова премия. Ако това се случи, това ще има важно значение за решенията за разпределяне на активи. Повишеното търсене на фиксиран доход ще помогне само за по-нататъшни иновации, които превърнаха този клас активи от стоманен в модерен..
