За повечето хора оценката на дисконтирания паричен поток (DCF) изглежда като форма на финансово черно изкуство, най-добре оставено на докторантите и техническите съветници на Уолстрийт. Сложните тънкости на DCF включват сложно математическо и финансово моделиране, но ако разбирате основните концепции, стоящи зад DCF, можете да извършите изчисления „обратно на плика“, за да ви помогне да вземете инвестиционни решения или да оцените малкия бизнес. Тази статия ще обсъди няколко практически приложения.
DCF Usage
Нека започнем с кратък преглед. DCF е метод за оценка, който може да се използва за частни компании. Той проектира поредица от бъдещи парични потоци, EBITDA или печалба и след това отстъпки за стойността на парите във времето, обикновено използвайки собствената средно претеглена цена на капитала (WACC) за период от пет до 10 години. Сумата от всички бъдещи дисконтирани потоци е настоящата стойност на компанията. Професионалните оценители на бизнес често включват терминална стойност в края на прогнозния период на печалба, а също така могат да прилагат отстъпки за риск от малка компания, липса на ликвидност или акции, представляващи малцинствен интерес в компанията.
Тест за киселини за оценяване на публичен запас
DCF е стандарт със синя лента за оценяване на частни компании; може да се използва и като киселинен тест за публично търгувани акции. Публичните компании в Съединените щати могат да имат коефициенти на P / E (определени от пазара), които са по-високи от DCF. Това важи особено за по-малките компании с високи разходи за капитал и неравномерни или несигурни приходи или паричен поток. Но това може да се отнася и за големи, успешни компании с астрономически съотношения P / E.
Например, нека направим обикновен DCF тест, за да проверим дали акциите на Apple са били справедливо оценени в даден момент от време. През юни 2008 г. Apple имаше пазарна капитализация от 150 милиарда долара. Компанията генерира оперативен паричен поток от около 7 милиарда долара годишно и ще назначим WACC от 7% за компанията, тъй като тя е финансово силна и може да събира капиталов и дългов капитал евтино. Ще приемем също, че Apple може да увеличи оперативния си паричен поток с 15% годишно за 10-годишния период, което е доста агресивно предположение, тъй като малко компании са способни да поддържат толкова високи темпове на растеж през дълги периоди. На тази основа DCF ще оцени Apple при пазарна капитализация от 106, 3 милиарда долара, което е 30% под цената на фондовата борса по това време. В този случай DCF предоставя една индикация, че пазарът може да плаща твърде висока цена за обикновените акции на Apple. Умните инвеститори могат да потърсят други показатели, като например неспособността да поддържат темповете на растеж на паричния поток в бъдеще, за потвърждение.
Значението на WACC за оценките на фондовия пазар
Извършването само на няколко изчисления на DCF показва връзката между капиталовите разходи на компанията и нейната оценка. За големи публични компании (като Apple) цената на капитала има тенденция да бъде стабилна. Но за малките компании този разход може да се колебае значително спрямо икономическите и лихвените цикли. Колкото по-висока е цената на капитала на компанията, толкова по-ниска ще бъде оценката на DCF. За най-малките компании (под около 500 милиона щатски долара с пазарна граница) техническите специалисти от DCF могат да добавят "премия за размер" от 2-4% към WACC на компанията, за да отчитат допълнителен риск.
По време на кредитната криза от 2007 г. и 2008 г. цената на капитала за най-малките публични компании нарасна, след като банките затегнаха стандартите за кредитиране. Някои малки публични компании, които можеха да използват банков кредит от 8% през 2006 г., изведнъж трябваше да платят 12-15% за хеджиране на средства за все по-оскъден капитал. Използвайки проста DCF оценка, нека да видим какво ще бъде въздействието на увеличаването на WACC от 8% на 14% върху малка публична компания с 10 милиона долара годишен паричен поток и прогнозиран годишен ръст на паричния поток от 12% за 10-годишен период.
| Нетна настояща стойност на компанията @ 8% WACC | 143, 6 милиона долара |
| Нетна настояща стойност на компанията @ 14% WACC | 105, 0 милиона долара |
| Спад в нетната настояща стойност $ | 38, 6 милиона долара |
| Спад в нетната настояща стойност, % | 26, 9% |
Въз основа на по-високата цена на капитала, компанията се оценява на 38, 6 милиона долара по-малко, което представлява 26, 9% спад в стойността.
Изграждане на стойност на компанията
Ако изграждате малка компания и се надявате да я продадете един ден, DCF оценката може да ви помогне да се съсредоточите върху най-важното - генериране на стабилен растеж в долния ред. В много малки компании е трудно да се планират парични потоци или години на печалба в бъдеще и това е особено вярно за компании с колебателни доходи или излагане на икономически цикли. Експерт по оценка на бизнеса е по-готов да проектира нарастващи парични потоци или печалби за продължителен период, когато компанията вече е демонстрирала тази способност.
Друг урок, научен от DCF анализа, е да поддържате баланса си възможно най-чист, като избягвате прекомерните заеми или други форми на ливъридж. Възлагането на опции за акции или планове за отсрочени компенсации на висшите ръководители на компанията може да засили привлекателността на компанията за привличане на управление на качеството, но също така може да създаде бъдещи задължения, които ще увеличат разходите за капитал на компанията.
Долния ред
Оценката на DCF не е само финансова ракетна наука. Той също така има практически приложения, които могат да ви направят по-добър инвеститор на фондовия пазар, тъй като той служи като киселинен тест за това, което би струвало едно публично дружество, ако беше оценено като съпоставими частни компании. Проницателни, ориентирани към стойността инвеститори използват DCF като един показател за стойност, а също и като "проверка на безопасността", за да избегнат плащането на прекалено много за акции или дори за цяла компания.
Сравнете инвестиционни сметки × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация. Описание на името на доставчикаСвързани статии
Частен капитал и рисков капитал
Как да оценим частните компании
Инструменти за фундаментален анализ
Оценете цената на акциите с обратна инженерия DCF
Кариерни съвети
Какво да знаем за интервю за инвестиционно банкиране
Финансов анализ
Инвеститорите се нуждаят от добър WACC
Фундаментален анализ
Как да оценим компаниите на нововъзникващите пазари
Фундаментален анализ
Топ 3 клопки на анализа на намалените парични потоци
Връзки с партньориСвързани условия
Разбиране на дисконтиран паричен поток (DCF) Дисконтираният паричен поток (DCF) е метод за оценка, използван за оценка на привлекателността на инвестиционната възможност. повече Какво представлява разрушаващата стойност на компанията? Стойността на разпадането на корпорация е стойността на всеки от нейните основни бизнес сегменти, ако те се отхвърлят от компанията-майка. повече Абсолютна стойност Абсолютната стойност е метод за оценка на бизнеса, който използва анализ на дисконтираните парични потоци, за да определи финансовата стойност на компанията. повече Терминална стойност (ТВ) Определение Терминалната стойност (TV) определя стойността на бизнес или проект след прогнозния период, когато бъдещите парични потоци могат да бъдат оценени. повече Определение на пристрастия на заден ход Hindsight пристрастие е психологическо явление, при което миналите събития изглеждат по-забележими, отколкото са се появили, докато са се случвали. повече Определение на относителната стойност Относителната стойност оценява стойността на инвестицията, като отчита как тя се сравнява с оценките на други, подобни инвестиции. Повече ▼