Вследствие на финансовата криза през 2008 г. мнозина оспориха доминиращите икономически теории и перспективи на пазарите. По-специално, хипотезата за ефикасен пазар (EMH) не успя да обясни кризата. Според EMH, предвид рационалните очаквания на инвеститорите и ефективността на пазара, един инвеститор не е в състояние да победи пазара и да получи постоянна възвръщаемост. Освен това инвеститорите не могат нито да купуват подценени, нито да продават подценени акции. За да постигнат възвръщаемост над средната възвращаемост на пазара, инвеститорите трябва да поемат рисковете, свързани с променливите активи.
От друга страна, известният икономист Робърт Шилер настоява, че цените на активите са по своята същност нестабилни и по този начин не може да се направи предположението за пазарна ефективност и рационални очаквания. Докато EMH все още е начело на съвременната финансова теория, се появиха алтернативни теории, които осигуряват по-точно представяне на пазарите. Фракталната хипотеза за пазара например се фокусира върху инвестиционния хоризонт и ликвидността на пазарите и инвеститорите - фактори, ограничени в рамките на EMH. Теоретичната рамка на фракталните пазари може ясно да обясни поведението на инвеститорите в периоди на криза и стабилност.
Преглед
Едгар Питърс формализира FMH през 1991 г. в рамките на теорията на хаоса през 1991 г., за да обясни хетерогенността на инвеститорите по отношение на техните инвестиционни хоризонти. Концепцията за фракталите идва от математиката и се отнася до фрагментирана геометрична форма, която може да бъде разбита на по-малки части, които напълно или почти се възпроизвеждат цялото.
Интуитивно, техническият анализ попада в контекста на фракталите: основата на техническия анализ се фокусира върху движението на цените на активите, вярвайки, че историята се повтаря . Следвайки тази рамка, FMH анализира инвеститорския хоризонт, ролята на ликвидността и въздействието на информацията чрез пълен бизнес цикъл. (За повече информация вижте: Основи на техническия анализ .)
Инвестиционни хоризонти
Инвестиционният хоризонт се определя като продължителността на времето, което инвеститорът очаква да притежава активи или ценни книжа. Инвестиционният хоризонт може ефективно да представлява нуждите на инвеститора, като степен на излагане на риск и желана възвръщаемост на инвестициите. В контекста на FMH инвестиционният хоризонт през стабилни периоди има тенденция да балансира между краткосрочни и дългосрочни.
Краткосрочните инвеститори ще имат по-голяма стойност при дневните максимуми и понижения на актив в сравнение с дългосрочните инвеститори. Въпреки това, когато възникне или предстои криза, FMH заявява, че един инвестиционен хоризонт ще доминира над другия. Преди и по време на криза краткосрочната търговска дейност има тенденция да се увеличава повече от дългосрочната. Обикновено дългосрочните инвеститори съкращават инвестиционния си хоризонт, тъй като цените продължават да падат, както се наблюдава при финансова криза. Когато инвеститорите променят инвестиционния си хоризонт, това кара пазара да стане по-малко ликвиден и нестабилен.
Роля на ликвидността
Ликвидността се нарича пазарна ликвидност в FMH. Пазарната ликвидност е лекотата, с която инвеститорът може да купува и продава ценни книжа, без техните действия да влияят на пазарните цени. Ликвидността се генерира винаги, когато инвеститорите търгуват помежду си, следователно двама инвеститори трябва да имат различни гледни точки относно стойността на активите и ценните книжа. В условията на криза хипотезата гласи, че дългосрочните хоризонти са намалени; следователно ликвидността се разсейва, тъй като инвеститорите се хомогенизират и никой не е готов да предприеме другата страна на търговията. При фракталните структури различните интерпретации на информация водят до различни времеви хоризонти, осигуряващи ликвидност на пазара и правилно движение на цените. (За повече информация вижте: Разбиране на финансовата ликвидност .)
Въздействие на информацията
Ролята на информацията е от решаващо значение при вземането на стабилни решения с всякакъв вид инвестиционна стратегия. В рамките на FMH влиянието на достъпността на информацията може да доведе до промени във времевия хоризонт и ликвидността. По време на стабилност, FMH държавите всички инвеститори споделят една и съща информация. Как се възприема информацията води до отделни инвестиционни решения: един търговец на ден може да възприеме колебанията в цените и да реши да продаде, докато ръководителят на пенсионния фонд ще вложи по-малко стойност при движението на цените.
Ако обаче инвеститорите станат свидетели на екстремни спадове на цените от предишен период, дългосрочните инвеститори може да са склонни да намалят времевите хоризонти и да започнат да продават. В резултат на това спадът на цените от предходен период може да доведе до по-нататъшно понижаване на цената в текущия период. Както е посочено в FMH, информацията, която причинява инвестиционни хоризонти да се променят, ще доведе до нестабилност на пазара и неликвидност.
Долния ред
При анализа на финансовата теория хипотезата за ефективен пазар доминира и продължава да доминира в икономическата литература. EMH потвърждава пазарната ефективност, като инвеститорите действат рационално. В тази рамка обаче явления като кризи не могат да бъдат обяснени. Привържениците на EMH предполагат ирационалността сред инвеститорите като фактор, когато обясняват финансовата криза през 2008 г. и балона на жилищата. Въпреки това, по дефиниция, финансовите пазари ефективно разпръскват цялата налична информация, което се отразява на пазарните цени и рационално действащите инвеститори.
Непознаването на неефективността на пазара дава доверие на алтернативните теории на пазарите, включително хипотезата за шумния пазар, хипотезата за адаптивни пазари и хипотезата на фракталния пазар. За разлика от EMH, FMH анализира поведението на инвестиционния хоризонт, ролята на ликвидността и влиянието на информацията по време на кризи и стабилни пазари. В рамките на FMH, стабилните пазари водят до силно ликвидни активи. Наричана като пазарна ликвидност, ликвидността се създава, когато инвеститорите са в състояние да търгуват помежду си в резултат на инвеститори, притежаващи различни инвестиционни хоризонти.
Стабилността при FMH изисква разнообразие от различни инвестиционни хоризонти и ликвидни активи. Когато информацията диктува покупката и продажбата, възниква нестабилност. В условията на криза инвестиционният хоризонт се съкращава, което води до по-голям брой инвеститори, които продават неликвидни активи. Макар и коренно различни от EMH, и двете пазарни теории разчитат предимно на въздействието на информацията, за да разберат поведението на инвеститорите.
