Много активни мениджъри на фондове преследват потенциално рискова стратегия да се конкурират с пасивни фондове, като се стремят към диверсификация и се съсредоточават върху портфейли с по-малко акции, съобщава The Wall Street Journal. Те се стремят да се разграничат по-далеч от нискотарифните пасивни ETF, които превъзхождат голямо и нарастващо мнозинство активни фондове, просто проследявайки пазарните индекси.
Преминаването към по-концентрирани портфейли е опит за увеличаване на възвръщаемостта на инвестициите. Изглежда обаче, че тази стратегия има обратна сила, тъй като най-концентрираните активно управлявани фондове изостават не само индекса S&P 500, но и техните по-диверсифицирани партньори.
Ключови заведения
- Фондовете с активно управление с малки портфейли нарастват в броя. Концентрацията е стратегия за подобряване на ефективността. Въпреки това, това увеличава риска и води до по-лоша възвръщаемост.
Значение за инвеститорите
Броят на активно управляваните фондови фондове в САЩ с по-малко от 35 участия в портфейлите им е почти два пъти по-голям от този в началото на 2009 г., а активите им под управление (AUM) са почти три пъти по-големи, като в края на октомври 2019 г. са около 161 милиарда долара за анализ на Morningstar Direct, цитиран от списанието. Тези концентрирани фондове сега представляват над 9% от активно управляваните фондови фондове в САЩ, спрямо 7, 6% в началото на 2009 г. Този процент не се е удвоил, защото общата вселена от активно управлявани фондове е нараснала.
Теорията зад концентрираните портфейли е, че те представляват най-добрите идеи за инвестиции, идентифицирани от техните мениджъри. Известни инвеститори като Джордж Сорос, Джон Полсън и Уорън Бъфет са сред тези, които подкрепят този подход.
Бъфет каза това в писмото си на председателя от 1993 г.: „Ако сте инвеститор, който знае нещо , способен да разбере икономиката на бизнеса и да намери пет до десет компании на разумна цена, които притежават важни дългосрочни конкурентни предимства, конвенционална диверсификация няма смисъл за теб. Подходящо е просто да навредите на резултатите си и да увеличите риска. Не мога да разбера защо инвеститор от този вид избира да вложи пари в бизнес, който е неговият 20-и любим, а не просто да добави тези пари към своя най-добър избор - бизнеса, който той разбира най-добре и който представлява най-малък риск, заедно с най-голямата печалба потенциал."
Въпреки това, по време на настоящия пазар на бикове, концентрираните активни фондове с по-малко от 35 акции са дали съвкупна обща възвращаемост, която е с около 80 процентни пункта по-малка от тази за индекса S&P 500. Сред тези, които притежават 20 или по-малко акции, относителната ефективност е била още по-лоша. Те са проследили общата възвръщаемост на S&P 500 с 133 процентни пункта за същия период.
Някои привърженици за концентрирани портфейли твърдят, че те ще се справят по-добре на пазарните продажби, отколкото по-диверсифицираните фондове. „Във финансовата криза доста бързо разбрахте, че няма значение колко компании притежавате, а наистина имаше значение колко висококачествени са“, казва Дан Давидовиц, портфейлен мениджър в базираната във Флорида Polen Capital, пред журнала. Фирмата му има AUM от почти 33 милиарда долара, до голяма степен в концентрирани портфейли за своите клиенти.
Същият доклад обаче отбелязва, че през последните години резултатите са по-малко от убедителни. По време на финансовата криза на 2008 г., както и по време на прекъсванията на пазара през 2011 и 2015 г., концентрираните активни фондове с по-малко от 35 акции паднаха по-малко от по-диверсифицираните си връстници, но повече от S&P 500. На фона на продажбите през 2018 г. те накрая отпаднаха с по-малко от диверсифицираните им връстници, но отново по-лошо от S&P 500.
Гледам напред
„Вярвам, че е неизбежно, ако продължите напред от 10 до 15 години, по-голямата част от оцелелите активни стратегии на развитите пазари ще бъдат портфейли с висока концентрация“, както каза Бари Гил, ръководител на акциите в UBS Asset Management, пред журнала. Инвеститорите, които предпочитат концентрираните средства, „не мислят, че биковите пазари продължават завинаги и смятат, че ще настъпи момент, в който борсовите борси имат предимство“, добавя Ричард Кук, който ръководи около 310 милиона долара в AUM в базираната в Алабама Cook & Bynum Capital мениджмънт.
