Какво представлява моделът Jarrow Turnbull?
Моделът Jarrow Turnbull е един от първите модели с намалена форма за ценови кредитен риск. Разработен от Робърт Яроу и Стюарт Търнбул, моделът използва многофакторен и динамичен анализ на лихвените проценти, за да изчисли вероятността от неизпълнение.
Ключови заведения
- Моделът Jarrow Turnbull е един от първите модели с намалена форма за ценообразуване на кредитен риск. Моделът, разработен от Робърт Джароу и Стюарт Търнбул, използва многофакторния и динамичен анализ на лихвените проценти, за да изчисли вероятността от неизпълнение. Моделите с намалена форма се различават от структурното моделиране на кредитния риск, което извлича вероятността за неизпълнение от стойността на активите на фирмата. Тъй като структурните модели са доста чувствителни към многото предположения, които са залегнали в основата на техния дизайн, Jarrow заключи, че моделите с намалена форма са предпочитаната методология за ценообразуване и хеджиране.,
Разбиране на модела Jarrow Turnbull
Определянето на кредитен риск, възможността за загуба в резултат на невъзможност на кредитополучателя да изплати заем или да изпълни договорните задължения, е силно напреднала област, включваща както сложна математика, така и високооктанови изчисления.
Съществуват различни модели, които да помогнат на финансовите институции (FI) да постигнат по-добро овладяване дали дадено предприятие може да не изпълни финансовите си задължения или не. Преди това беше обичайно да се използват инструменти, които изследват риска по подразбиране главно, като гледат капиталовата структура на компанията.
Моделът Jarrow Turnbull, представен в началото на 90-те години на миналия век, предлага нов начин за измерване на вероятността от неизпълнение чрез факториране на въздействието на колебателните лихвени проценти, известни иначе като цената на заемите.
Моделът на Jarrow и Turnbull показва как биха се реализирали кредитни инвестиции при различни лихвени проценти.
Структурни модели срещу модели с намалена форма
Моделите с намалена форма са един от двата подхода за моделиране на кредитния риск, другият е структурен. Структурните модели предполагат, че моделиерът има пълни познания за активите и пасивите на компанията, което води до предвидимо време по подразбиране.
Структурните модели, често наричани модели „Мертън“, след академикът на Нобеловия лауреат Робърт К. Мертън, са еднопериодни модели, които извличат вероятността си от неизпълнение от случайните промени в несъбираемата стойност на активите на дадена фирма. Съгласно този модел рисковете за неизпълнение възникват на датата на падежа, ако на този етап стойността на активите на дружеството падне под неизплатения си дълг.
Структурният кредитен модел на Мертън беше предложен първо от доставчика на инструменти за количествен анализ на кредити KMV LLC, който беше придобит от Moody's Investors Service през 2002 г. в началото на 90-те години.
От друга страна, моделите с намалена форма възприемат мнението, че моделарят е тъмно относно финансовото състояние на компанията. Тези модели разглеждат неизпълнението като неочаквано събитие, което може да бъде управлявано от множество различни фактори, случващи се на пазара.
Тъй като структурните модели са доста чувствителни към многото предположения, които са в основата на дизайна им, Jarrow заключава, че за ценообразуване и хеджиране моделите с намалена форма са предпочитаната методология.
Специални съображения
Повечето банки и агенции за кредитен рейтинг използват комбинация от структурни и намалени форми, както и патентовани варианти за оценка на кредитния риск. Структурните модели предлагат вграденото предимство да предлагат връзка между кредитното качество на фирмата и икономическите и финансовите условия на фирмата, установени в модела на Мертън.
Междувременно моделите с намалена форма на Jarrow Turnbull използват някои от същата информация, но отчитат определени пазарни параметри, както и знания за финансовото състояние на фирмата в даден момент.
