Какво е съотношението P / E 10?
Коефициентът P / E 10 е мярка за оценка, която обикновено се прилага за широки индекси на собствения капитал, която използва реална печалба на акция за период от 10 години. Съотношението P / E 10 използва изгладени реални приходи, за да елиминира колебанията в нетния доход, причинени от колебанията в маржовете на печалба през обикновен бизнес цикъл.
Съотношението P / E 10 е известно също като съотношението на циклично приспособената цена (CAPE) или съотношението на Shiller PE.
Разбиране на P / E 10 съотношението
Съотношението е популяризирано от професора от Йейлския университет Робърт Шилер, автор на бестселъра „Ирационално разточителство“, който спечели Нобеловата награда за икономически науки през 2013 г. Шилер привлече голямо внимание, след като предупреди, че френетичният акции на фондовия пазар в САЩ края на 90-те години ще се окаже балон. Съотношението P / E 10 се основава на работата на известните инвеститори Бенджамин Греъм и Дейвид Дод в легендарния им инвестиционен том от 1934 г. „Анализ на сигурността“. Те приписват нелогичните съотношения P / E на временни и понякога крайни колебания в бизнес цикъла. За да изгладят печалбата на дадена фирма за определен период от време, Греъм и Дод препоръчват да използват средногодишна печалба на акция (EPS) - като пет, седем или 10 години - при изчисляване на коефициентите на P / E.
Изчисляване на съотношението P / E 10
Съотношението P / E 10 се изчислява по следния начин: вземете годишния EPS на индекс на собствения капитал, като S&P 500, за последните 10 години. Коригирайте тези приходи за инфлация, като използвате индекса на потребителските цени (CPI), тоест коригирайте миналите приходи към днешните долари. Вземете средната стойност на тези реални стойности на EPS за 10-годишния период. Разделете текущото ниво на S&P 500 на 10-годишното средно EPS число, за да получите съотношението P / E 10 или CAPE.
Съотношението P / E 10 варира значително във времето. Според данните, представени за първи път в „Ирационално разточителство“ (която беше пусната през март 2000 г., съвпадаща с пика на бума на dotcom), актуализирана, за да обхване периода 1881 до ноември 2013 г., съотношението варира от най-ниските от 4, 78 през декември 1920 г. до максимум от 44, 20 през декември 1999 г. Към 2017 г. историческата P / E 10 средна стойност е 16, 7.
Използвайки пазарни данни както от прогнозите (1881–1956), така и от реалните (1957 г. нататък) доклади за печалбите от S&P индекса, Шилер и Джон Кембъл установяват, че колкото по-ниска е CAPE, толкова по-висока е вероятната възвръщаемост на инвеститорите от акции през следващите 20 години.
Недостиг на съотношението P / E 10
Критика на съотношението P / E 10 е, че не винаги е точно при сигнализацията на върховете или дъното на сигнализацията. Например, статия в броя на септемврийския журнал на Американската асоциация на индивидуалните инвеститори от септември 2011 г. отбелязва, че коефициентът на CAPE за S&P 500 е бил 23, 35 през юли 2011 г. Сравняването на това съотношение със средната дългосрочна стойност на CAPE от 16, 41 показва, че индексът беше над 40% надценена в този момент. Статията предполага, че съотношението CAPE предоставя прекалено мечешки изглед на пазара, тъй като конвенционалните мерки за оценка като P / E показват търговията на S&P 500 с кратно на 16, 17 (въз основа на отчетените приходи) или 14, 84 (на базата на приходи от операции). Въпреки че S&P 500 понижи 16% през едномесечния период от средата на юли до средата на август 2011 г., впоследствие индексът нарасна с над 35% от юли 2011 г. до нови максимуми до ноември 2013 г.
