Основен двигател на печалбите на биковите пазари е увеличаването на маржовете на печалба, особено за S&P 500 компании. Сега тенденцията се връща. Общият марж за индекса достигна максимум през 3Q 2018 г. и се насочва надолу, а цените на акциите може да последват.
„Определено намаляваме по отношение на маржовете“, казва Хауърд Силвърблат, старши анализатор на S&P Dow Jones Indices, пред Financial Times. Той добавя, че спадът в маржовете на S&P 500 за 4Q 2018 е най-големият след 4Q 2015.
Междувременно Goldman Sachs идентифицира 60 акции с ниски маржове на печалба, които изглеждат уязвими, включително тези 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) и Tyson Foods Inc. (TSN). Вижте таблицата по-долу.
10 Запаси с нисък марж, уязвими за спада
(Бруто свиване на маржа през последните 2 години)
- Goodyear, -509 bps (базисни точки) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra марки, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Food, -49 bps
Значение за инвеститорите
"Постоянното увеличение на маржовете е тайният сос на фондовата борса от 80-те години на миналия век, което позволява на печалбите да растат с много по-бърз клип от продажбите и в резултат на това да изтласкат цените на акциите. Ако маржовете на печалбата просто се върнат на нивата си от преди 20 години, тогава печалбите - и цените на акциите - може да са с 40% по-ниски, отколкото са днес ", според колона в The Wall Street Journal.
Няколко фактора са увеличили маржовете: заплатите намаляват като процент от брутния вътрешен доход; корпоративните данъци, спадащи от 32% от облагаемата печалба през 2000 г. до 11% през първите три тримесечия на 2018 г.; и увеличен пазарен дял за големите компании, които произвеждат икономии от мащаба на намаляване на разходите. Тези тенденции "е малко вероятно да се запазят", заключава колоната.
С нарастването на заплатите, дължащо се на десетилетия ниско ниво на безработица, тази тенденция вече се е обърнала. Съответно Goldman съветва инвеститорите да обмислят акции с ниски разходи за труд.
"Повишаването на инфлацията намалява номиналните приходи, но като цяло компресира маржовете на печалбата, което води до смесено въздействие върху корпоративните приходи", пише Голдман. "С натиска върху входящите разходи висок и вероятно ще продължи да нараства, компаниите ще трябва да бъдат по-агресивни в повишаването на цените или да приемат по-ниски маржове на печалба", добавят те.
"С голям натиск на маржа и нарастващ, пазарът на акции възнаграждава фирмите с ценовата сила да поддържат печалбите си. Ние проверяваме за ценовата мощност, като изследваме нивото, променливостта и скорошния импулс на брутните маржове на компанията спрямо партньорските сектори", се казва в доклада продължава. От май 2018 г. списъкът на Goldman с 41 акции с високи маржове и ценова мощност надмина 60 ниски маржове и колеги с мощност на цените със 17 процентни пункта (13% печалба срещу 4% загуба).
General Electric, проблемният промишлен конгломерат в продължителни усилия за преструктуриране, има проблеми извън слабите граници. Масовата му тежест върху дълга повдига перспективата за рязко по-високи разходи за рефинансиране и евентуално понижаване до състоянието на нежелана облигация.
Гледам напред
"Общата мъдрост е, че маржовете ще отслабят оттук. Ние не смятаме, че потенциалната консолидация трябва да бъде много съществена", заяви пред CNBC Мислав Матейка, ръководител на глобалната и европейска стратегия за дялово участие в JPMorgan. Противно на общоприетата мъдрост, той посочи, че има силна положителна историческа зависимост между цените на стоките и маржовете на печалба.
