Какво е синтетично CDO?
Синтетичното CDO, наричано понякога задължение за обезпечен дълг, инвестира в непарични активи, за да получи експозиция към портфейл от активи с фиксиран доход. Това е един вид задължение за обезпечен дълг (CDO) - структуриран продукт, който съчетава активи, генериращи пари, които се преопаковат в пулове и се продават на инвеститори. Синтетичните CDO обикновено се разделят на кредитни траншове въз основа на нивото на кредитния риск, поет от инвеститора. Първоначалните инвестиции в CDO се извършват от долните траншове, докато старшите траншове може да не е необходимо да правят първоначална инвестиция.
Праймер за задължение за обезпечен дълг (CDO)
Разбиране на синтетични CDO
Синтетичните CDO са съвременен напредък в структурираните финанси, които могат да предложат изключително висока доходност на инвеститорите. Те са за разлика от други CDO, които обикновено инвестират в продукти с редовен дълг като облигации, ипотеки и заеми. Вместо това те генерират доход, инвестирайки в недефицитни деривати, като суапове за кредитно неизпълнение (CDS), опции и други договори.
Докато традиционното CDO генерира приходи за продавача от парични активи като заеми, кредитни карти и ипотеки, стойността на синтетичното CDO идва от застрахователни премии за суапове за кредитно неизпълнение, платени от инвеститорите. Продавачът заема дълга позиция в синтетичния CDO, като се предполага, че основните активи ще се представят. От друга страна, инвеститорът заема къса позиция, като предполага, че базовите активи ще бъдат неизпълнени.
Инвеститорите могат да бъдат на куката за много повече от първоначалните си инвестиции, ако в референтния портфейл се появят няколко кредитни събития. В синтетичен CDO всички траншове получават периодични плащания въз основа на паричните потоци от суапите за кредитно неизпълнение.
Обикновено изплащанията със синтетични CDO са засегнати само от кредитни събития, свързани с CDS. Ако в портфейла с фиксиран доход се случи кредитно събитие, синтетичното CDO и неговите инвеститори стават отговорни за загубите, като се започне от траншовете с най-нисък рейтинг и се издигне.
Синтетичните CDO генерират доход от непарични деривати, като суапове за кредитно неизпълнение, опции и други договори.
Синтетични CDO и траншове
Траншеите са известни също като резени от кредитен риск между нивата на риска. Обикновено трите транша, използвани главно в CDO, са известни като старши, мецанин и собствен капитал. Старшият транш включва ценни книжа с високи кредитни рейтинги, има нисък риск и по този начин има по-ниска доходност.
Обратно, траншът на ниво собствен капитал носи по-висока степен на риск и притежава деривати с по-ниски кредитни рейтинги, така че предлага по-висока доходност. Въпреки че траншът на равнището на собствения капитал може да предложи по-висока възвръщаемост, той е първият транш, който би поел всякакви потенциални загуби.
Траншеите правят синтетичните CDO привлекателни за инвеститорите, защото те са в състояние да получат експозиция към CDS въз основа на техния рисков апетит. Например, да предположим, че инвеститор желае да инвестира във високо оценено синтетично CDO, което включва облигации на САЩ и Министерство на финансите, с оценка AAA - най-високият кредитен рейтинг, предлаган от Standard & Poor's. Банката може да създаде синтетичното CDO, което предлага да изплати доходността на американската облигация плюс доходността на корпоративните облигации. Това би било синтетичен CDO с един транш, който включва само транша от по-високо ниво.
Ключови заведения
- Синтетичното CDO е един вид задължение за обезпечен дълг, което инвестира в непарични активи, за да получи експозиция към портфейл от активи с фиксиран доход. Синтетичните CDO се разделят на траншове въз основа на приетия кредитен риск - по-високите траншове имат нисък риск с по-ниска доходност, докато собствен капитал -Траншовите нива носят по-висок риск и по-висока възвращаемост. Стойността на синтетичното CDO идва от застрахователни премии за суапове за кредитно неизпълнение. Синтетичните CDO бяха силно критикувани за ролята, която изиграха във Великата рецесия.
Синтетични CDO: Тогава и сега
Синтетичните CDO са създадени за първи път в края на 90-те години като начин за големите притежатели на търговски заеми да защитят балансите си, без да продават заемите и потенциално да навредят на отношенията с клиентите. Те стават все по-популярни, тъй като са склонни да имат по-кратки срокове на живот от CDO за паричния поток и няма продължителен период на увеличаване на инвестициите в печалби. Синтетичните CDO са също много адаптивни между андерайтера и инвеститорите.
Те бяха силно критикувани заради ролята си в ипотечната криза, която доведе до Голямата рецесия. Първоначално инвеститорите са имали достъп само до ипотечни облигации за най-висок процент за толкова ипотеки. Но със създаването на синтетични CDO и суапове за кредитно неизпълнение експозицията към тези активи се увеличи и инвеститорите не осъзнаха, че основните активи са много по-рискови, отколкото си мислеха. Тъй като собствениците на жилища са се провалили по ипотечните си кредити, рейтинговите агенции понижиха CDO, водещи инвестиционни посредници да уведомяват инвеститорите, че няма да могат да изплатят парите си.
Въпреки провереното им минало, синтетичните CDO може да преживеят възраждане. Инвеститорите, които търсят висока доходност, отново се обръщат към тези инвестиции, а големите банки и инвестиционните посредници реагират на търсенето, като наемат кредитни търговци, специализирани в тази област.
