Какво е проблем за заместване на активи
В традиционен сценарий на проблем със заместване на активи, ръководството на компанията с охота излъгва друго, като заменя активи с по-високо качество (или проекти) с активи с по-ниско качество (или проекти), след като вече е извършен кредитен анализ. Например, една компания би могла да продаде проект като нисък риск, за да получи благоприятни условия от кредиторите, след финансирането на заема те биха могли да използват постъпленията за рискови начинания, следователно, предавайки непредвидения риск на кредиторите.
Въпросът се свежда до изместване на риска: когато се извърши подмяна на активи, мениджърите вземат прекалено рискови инвестиционни решения, които максимално увеличават стойността на акционерите за сметка на интересите на притежателите на дългове.
НАРУШЕНИЕ НАДОЛУ Проблем с заместване на активи
Проблемът с подмяната на активи подчертава конфликтите между акционери и кредитори. Тъй като кредиторите имат вземане върху печалбата на фирмата, те имат вземане към нейните активи в случай на фалит. Въпреки това, обикновените акционери имат контрол (чрез управленски контрол) върху решения, засягащи рисковете на фирмата. По този начин кредиторите делегират правомощията за вземане на решения на някой друг, създавайки потенциален конфликт между агенциите. Вижте и проблема с главния агент.
Кредиторите дават заеми пари на база лихвени проценти въз основа на възприемания от фирмата риск по време на отпускането на кредита, който от своя страна се ръководи от:
- Риск от съществуващите активи на фирмата Всички очаквания по отношение на риска от бъдещи добавки на активи Съществуващата структура на капитала Всички очаквания относно потенциални бъдещи промени в капиталовата структура
Пример за проблем с заместване на активи
Представете си, че една фирма заема пари, след това продава сравнително сигурните си активи и инвестира парите в активи за нов проект, който е далеч по-рискован. Новият проект може да бъде изключително печеливш, но може да доведе и до финансови затруднения или дори до фалит. Ако рисковият проект е успешен, повечето ползи за акционерите, тъй като възвръщаемостта на кредиторите е фиксирана по първоначалния нискорисков процент. Ако обаче проектът е провал, облигационерите поемат загуба.
В този случай вземането на акционерите към дружество с лостово покритие може да се разглежда като опция за повикване на стойността на активите на фирмата. Тъй като рискът за намаляване на собствения капитал е ограничен, мениджърите на заети фирми имат стимули за повишаване на рисковете на бизнеса на фирмата - така че те могат да заменят сигурните активи с рискови активи, за да повишат потенциала на тази опция. Стимулът за изместване на риска нараства с нивото на ливъридж на компанията. В краен случай, дори проекти с отрицателна настояща стойност могат да бъдат избрани просто поради високия им риск и големия напредък. В известен смисъл акционерите получават ситуация "глави, аз печеля; опашки, губите" изплащане.
