Баланс: анализ на собствения капитал

Всяка година в продължение на почти половин век Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) предоставя ежегодно писмо до акционерите, в което обсъжда печалбите, които е произвел за притежателите на своя общ акции. През 2012 г., според писмото му, тази печалба е била 24, 1 милиарда долара. Около 1, 3 милиарда долара от тази печалба бяха използвани за изкупуване на акции на Berkshire, оставяйки 22, 8 милиарда долара „увеличение на нетната стойност“, което компанията запазва. За почти 50 години акционерният капитал на дружеството, или балансовата стойност, нараства почти 20% годишно. По-долу обсъждаме как анализирането на капитала на акционерите или собствениците е сред най-важните упражнения за инвеститорите и акционерите.

Какво казват дяловите дялове на основните собственици на инвеститор?

Ръстът на балансовата стойност на Berkshire Hathaway с течение на времето беше сравнително лесен за измерване. Тази цифра е сравнително чиста, защото главният изпълнителен директор Уорън Бъфет рядко купува резервни акции или емитира допълнителни акции и никога не е изплащал дивидент. Поради тази причина растежът на балансовата стойност е сравнително добър показател за печалбите, които акционерите са спечелили през историята на компанията. В края на 2012 г. общият акционерен капитал на компанията нарасна до 191, 6 милиарда долара и се състоеше предимно от неразпределена печалба, която нарасна до 124, 3 милиарда долара и е просто печалбата, която е реинвестирана обратно в бизнеса през годините.

Секция за собствения капитал на Berkshire Hathaway - 2012:

Разглеждайки таблицата с раздела за собствения капитал по-горе, анализаторите трябва да се запознаят с някои договорени позиции:

• Обикновените акции са стабилни от 8 милиона долара и представляват вероятната сума, първоначално емитирана при сегашното въплъщение на Berkshire Hathaway, формирана през 1977 г. Тази номинална стойност от 8 милиона долара е предимно за легални и емисионни цели и е определена на много ниска първоначална стойност първоначално записан в счетоводните книги. Капиталът над номиналната стойност е известен също като внесен капитал, който представлява превишената номинална стойност на премията (8 милиона долара), на която са емитирани първоначалните акции. В буквалния смисъл той наистина представлява капитала, „внесен” от инвеститори от ранен кръг или капитала, внесен от собствениците. Това идва основно под формата на обикновени акции, но може да включва и други свързани ценни книжа, като например привилегировани акции или привилегировани акции. Той също така се променя с течение на времето, когато се издават нови акции, например за придобиване на дялове в други бизнеси. Натрупаният друг всеобхватен доход (AOCI) е достоен за собствен анализ и е много проницателен ред, който най-добре се разглежда като по-обширен поглед върху отчете нетен доход в отчета за печалбата и загубата. Той представлява нетен доход плюс друг всеобхватен доход, който обхваща статии, които не протичат директно през отчета за доходите. Например за финансови фирми като Berkshire, които притежават големи застрахователни операции, AOCI предоставя подробности за нереализирани печалби и загуби в инвестиционния портфейл. В този раздел е отразено и въздействието на корпоративните пенсионни планове, както и колебанията на валутата. За Berkshire AOCI беше 27, 5 милиарда долара през 2012 г. или повече от 14% от собствения капитал. Акциите на държавните ценни книжа отразяват акциите на компания, която е изкупила обратно или обратно изкупена от вторичните пазари. Поради тази причина той е известен и като контра сметка, тъй като намалява собствения капитал на отчетените собственици. Както споменахме, Berkshire не изкупува собствените си акции често, но трябва да достигне 1, 4 милиарда долара през историята си. Крайната категория в отчета за собствения капитал е неконтролиращи дялове, което представлява собствеността на Berkshire в други компании, където тя няма контролен интерес. Те обаче имат стойност и са ключов компонент на балансовата стойност.

Анализ на собствения капитал

Отчет за промените в собствения капитал

Друг проницателен финансов отчет, на който не се разчита достатъчно, е промените в собствения капитал. Както подсказва името, тя позволява на акционерите да видят как капиталът на собствениците се е променил с течение на времето. За Беркшир изявлението му за 2012 г. излиза от три години. В него се казва, че Berkshire е издал обикновени акции, които са увеличили вложения капитал, че AOCI е нараснал с повече от 10 милиарда долара поради поскъпване на инвестициите, а неразпределената печалба се е увеличила, тъй като печалбите са били задържани. Съкровищните акции бяха закупени през последните две години, както и неконтролиращите интереси в други бизнеси.

По-малко общи позиции на собствения капитал

По-рядко срещаните позиции се отразяват в балансовата стойност. Например теглещият акаунт се използва за фирми, които не са регистрирани или публично търгувани. Теглещата сметка проследява всички пари, които собственикът на бизнеса взема от бизнеса. Ако бизнесът има няколко партньори, всеки партньор получава своя собствена теглеща сметка. Частните фирми също могат да имат планове за собственост на акции (ESOP), които издават акции на служителите. Заемите за ESOP, като например първоначалното им финансиране, представляват контра сметка и намаляват стойността на собствения капитал.

Важни позиции, на които трябва да се обърнете внимание при анализа на капиталовия сектор

Анализът и проследяването на растежа на балансовата стойност на дадена фирма е ценно упражнение, особено за стабилни фирми като Berkshire Hathaway. По принцип това проучва колко добре (или лошо) дадено предприятие управлява капитала, който акционерите са инвестирали в компанията. Важно е обаче да се отбележи, че това разглежда счетоводната и историческата цена, а не пазарната стойност. Пазарната стойност се отразява в ефективността на цената на акциите на компанията във времето. В дългосрочен план тя трябва да наподобява нарастването на балансовата стойност, както направи за Беркшир. Уорън Бъфет подробно разказа, че ръстът на балансовата стойност е консервативна мярка, тъй като печалбите на Беркшир се облагат с течение на времето, когато акционерите могат и притежават акциите в продължение на много години, избягвайки данъци, тъй като нереализираните дългосрочни печалби се увеличават. Но може да има съществени разлики в краткосрочен план.

Анализът на материален общ капитал също има голяма стойност. Това отнема стойността на репутацията и другите нематериални активи в баланса. Материалната книга има за цел да анализира по-подробно стойността на дадена фирма, ако тя е ликвидирана и приходите са изплатени на акционерите.

Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) е друг важен фактор за това дали една компания върши работата си за акционерите. ROE в двуцифрени цифри основно показва, че фирмата добре управлява акционерния капитал. Колкото по-високо, толкова по-добре. По-долу е представен преглед на ROE на Berkshire, за да се покаже, че той се изправя добре спрямо своята застрахователна индустрия, но не толкова добре в сравнение с финансовия сектор:

	Berkshire	промишленост	Сектор
Възвръщаемост на собствения капитал (TTM)	9.44	8.76	23.52
Възвръщаемост на собствения капитал - 5 г. Ср.	7.13	2.87	22.43