Уорън Бъфет се смята за един от най-големите инвеститори на всички времена, но ако го попитате, кой смята, че е най-големият инвеститор, той вероятно ще спомене един човек: неговия учител, Бенджамин Греъм. Греъм беше наставник и инвеститор, който обикновено се смята за баща на анализа на сигурността и инвестирането на стойност.
Идеите и методите му за инвестиране са добре документирани в книгите му „Анализ на сигурността“ (1934) и „Интелигентният инвеститор“ (1949), които са два от най-известните инвестиционни текстове, писани някога. Тези текстове често се считат за необходим материал за четене на всеки инвеститор, но не са лесни за четене.
, ще съкратим основните принципи за инвестиране на Греъм и ще ви дадем начало на разбирането на неговата печеливша философия.
Принцип №1: Винаги инвестирайте с марж на безопасност
Маржът на безопасност е принципът за закупуване на ценна книга със значителна отстъпка от нейната присъща стойност, за която се смята, че осигурява не само възможности за висока възвръщаемост, но и за свеждане до минимум на риска от намаляване на инвестицията. Най-просто казано, целта на Греъм беше да купи активи на стойност 1 долар за 50 цента. Той направи това много, много добре.
За Греъм тези бизнес активи може да са ценни поради стабилната си печалба или просто поради ликвидната им парична стойност. Например, не беше рядкост Греъм да инвестира в акции, в които ликвидните активи в баланса (без всичкия дълг) струваха повече от общата пазарна граница на компанията (известна също като „нетни мрежи“) на последователите на Греъм). Това означава, че Греъм ефективно купува бизнеса за нищо. Докато той имаше редица други стратегии, това беше типичната инвестиционна стратегия за Греъм.
Тази концепция е много важна, за да отбележат инвеститорите, тъй като инвестирането в стойност може да осигури значителни печалби, след като пазарът неизбежно преоцени акциите и повиши цената си до справедлива стойност. Той също така осигурява защита от обратната страна, ако нещата не се развият по план и бизнесът се разпадне. Основната тема на успеха на Греъм беше безопасната мрежа за закупуване на основен бизнес за много по-малко, отколкото си струва. Когато бъде избран внимателно, Греъм установява, че по-нататъшен спад на тези подценени запаси се случва рядко.
Докато много от учениците на Греъм успяха да използват свои собствени стратегии, всички те споделяха основната идея за „границата на безопасността“.
Принцип №2: Очаквайте нестабилността и печалбата от нея
Инвестирането в акции означава справяне с нестабилността. Вместо да работи за изходите по време на пазарен стрес, интелигентният инвеститор посреща спадове като шанс да намери големи инвестиции. Греъм илюстрира това с аналогията на "Мистър Маркет", въображаемия бизнес партньор на всеки инвеститор. Г-н Маркет предлага на инвеститорите ежедневна цена, при която той или ще купи инвеститор, или ще продаде своя дял от бизнеса. Понякога той ще се вълнува от перспективите за бизнеса и ще цитира висока цена. Друг път той е депресиран от перспективите на бизнеса и цитира ниска цена.
Тъй като фондовата борса изпитва същите емоции, тук урокът е, че не трябва да оставяте мнението на господин Маркет да диктува вашите собствени емоции, или по-лошото да ви води във вашите инвестиционни решения. Вместо това трябва да формирате свои собствени оценки на стойността на бизнеса въз основа на разумна и рационална проверка на фактите.
Освен това, трябва да купувате само когато предлаганата цена има смисъл и да продавате, когато цената стане твърде висока. Казано по друг начин, пазарът ще се колебае, понякога бурно, но вместо да се страхувате от нестабилността, използвайте го в своя полза, за да получите сделки на пазара или да разпродадете, когато вашите участия станат надценени.
Ето две стратегии, които Греъм предложи да помогне за смекчаване на отрицателните ефекти от нестабилността на пазара:
1) усредняване на доларовите разходи
Осредняването на доларовите разходи се постига чрез закупуване на равни долари инвестиции на равни интервали от време. Възползва се от спадове в цената и означава, че инвеститор не трябва да се притеснява от закупуването на цялата си позиция в горната част на пазара. Осредняването на доларовите разходи е идеално за пасивните инвеститори и ги облекчава от отговорността да избират кога и на каква цена да купят позициите си.
2) Инвестиране в акции и облигации
Греъм препоръча равномерно разпределение на портфейла си между акции и облигации като начин за запазване на капитала при спадове на пазара, като същевременно постига растеж на капитала чрез доходи от облигации. Не забравяйте, че философията на Греъм беше преди всичко да запази капитала и след това да се опита да го накара да расте. Той предложи да имате 25% до 75% от вашите инвестиции в облигации и да променяте това според пазарните условия. Тази стратегия имаше допълнително предимство да предпази инвеститорите от скука, което води до изкушението да участват в нерентабилна търговия (т.е. спекулации).
Принцип №3: Знайте какъв вид сте инвеститора
Греъм посъветва инвеститорите да знаят своите инвестиции. За да илюстрира това, той направи ясно разграничение между различни групи, опериращи на фондовия пазар.
Активни срещу пасивни инвеститори
Греъм посочи активните и пасивни инвеститори като „предприемчиви инвеститори“ и „защитни инвеститори“.
Имате само два реални избора: първият избор е да поемете сериозно време и енергия, за да станете добър инвеститор, който приравнява качеството и количеството на практическите изследвания с очакваната възвръщаемост. Ако това не е чашата ви с чай, тогава се задоволявайте, за да получите пасивна (възможно по-ниска) възвръщаемост, но с много по-малко време и работа. Греъм обърна академичното понятие за „риск = възвръщаемост“ на главата си. За него „работа = връщане“. Колкото повече работа влагате във вашите инвестиции, толкова по-висока трябва да бъде възвръщаемостта ви.
Грешката, която купуват много хора, според Греъм е, че ако е толкова лесно да получите средна възвръщаемост с малко или никаква работа (чрез индексиране), тогава само малко повече работа трябва да доведе до малко по-висока възвръщаемост. Реалността е, че повечето хора, които опитват това, се справят много по-лошо от средното.
В съвременни условия защитният инвеститор би бил инвеститор в индексни фондове както на акции, така и на облигации. По същество те притежават целия пазар, като се възползват от областите, които се представят най-добре, без да се опитват да прогнозират тези области преди време. По този начин инвеститорът на практика гарантира възвръщаемостта на пазара и избягва да прави по-лошо от средното, като просто оставя общите резултати на фондовия пазар да диктуват дългосрочната възвръщаемост. Според Греъм, да се победи на пазара е много по-лесно, отколкото да се направи, и много инвеститори все още намират, че не побеждават пазара.
Спекулатор срещу инвеститор
Не всички хора на фондовия пазар са инвеститори. Греъм смяташе, че е критично за хората да определят дали са инвеститори или спекуланти. Разликата е проста: инвеститор гледа на акциите като на част от бизнеса, а акционерът - на собственик на бизнеса, докато спекулантът гледа на себе си като на игра със скъпи парчета хартия, без присъща стойност. За спекуланта стойността се определя само от това, което някой ще плати за актива.
Ако перифразирам Греъм, има интелигентни спекулации, както и интелигентни инвестиции; ключът е да сте сигурни, че разбирате в кои сте добри.
