Какво е суап за кредитно неизпълнение (CDS)?
Суап за кредитно неизпълнение (CDS) е финансов дериват или договор, който позволява на инвеститора да „суап” или компенсира своя кредитен риск с този на друг инвеститор. Например, ако кредитор се притеснява, че кредитополучателят ще изплати неизпълнение на заем, кредиторът може да използва CDS, за да компенсира или смени този риск. За да смени риска от неизпълнение, заемодателят купува CDS от друг инвеститор, който се съгласява да възстанови заемодателя в случай, че кредитополучателят е по подразбиране. Повечето CDS ще изискват текущо плащане на премията за поддържане на договора, което е като застрахователна полица.
Суап за кредитно неизпълнение е предназначен да прехвърля кредитната експозиция на продукти с фиксиран доход между две или повече страни. В CDS купувачът на суапа извършва плащания към продавача на суапа до падежа на договора. В замяна продавачът се съгласява, че - в случай че издателят на дълг (кредитополучател) има неизпълнение или преживее друго кредитно събитие - продавачът ще заплати на купувача стойността на ценната книга, както и всички лихвени плащания, които биха били платени между това време и дата на падеж на ценната книга.
Суапът за кредитно неизпълнение е най-често срещаната форма на кредитен дериват и може да включва общински облигации, облигации на развиващия се пазар, обезпечени с ипотека ценни книжа или корпоративни облигации.
Суап за кредитно неизпълнение също често се нарича договор за кредитен дериват.
Суап за кредитно неизпълнение (CDS)
- Суаповете за кредитно неизпълнение или CDS са деривативни договори, които позволяват на инвеститорите да разменят кредитен риск с друг инвеститор. Кредитните суапове по подразбиране са най-често срещаните кредитни деривати и често се използват за прехвърляне на кредитна експозиция на продукти с фиксиран доход. Суапите по подразбиране по подразбиране се търгуват без рецепта, което ги прави трудни за проследяване на регулаторите
Обяснени суапове за кредитно по подразбиране (CDS)
Облигациите и другите дългови ценни книжа имат риск кредитополучателят да не погаси дълга или лихвата си. Тъй като дълговите ценни книжа често имат дълги срокове до падежа до 30 години, за инвеститора е трудно да направи надеждни оценки за този риск през целия живот на инструмента.
Суаповете за кредитно неизпълнение се превърнаха в изключително популярен начин за управление на този вид риск. Американският контролер на валутата издава тримесечен отчет за кредитните деривати и в доклад, публикуван през юни 2018 г., той поставя размерът на целия пазар на 4, 2 трилиона долара, от които CDS възлиза на 3, 68 трилиона долара.
Суап за кредитно неизпълнение като застраховка
Всъщност суап за кредитно неизпълнение е застраховка срещу неплащане. Чрез CDS купувачът може да избегне последствията от неизпълнението на кредитополучателя, като прехвърли част или целия риск на застрахователна компания или друг продавач на CDS в замяна на такса. По този начин купувачът на суап за кредитно неизпълнение получава кредитна защита, докато продавачът на суапа гарантира кредитоспособността на дълговата гаранция. Например, купувачът на суап за кредитно неизпълнение ще има право на номиналната стойност на договора от продавача на суапа, заедно с неплатената лихва, ако емитентът не изпълни плащанията.
Важно е да се отбележи, че кредитният риск не е елиминиран - той е прехвърлен към продавача на CDS. Рискът е, че продавачът на CDS по подразбиране е едновременно по подразбиране на кредитополучателя. Това беше една от основните причини за кредитната криза през 2008 г.: продавачите на CDS като Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG не са изпълнили задълженията си за CDS.
Въпреки че кредитният риск не е елиминиран чрез CDS, рискът е намален. Например, ако заемодателят А е отпуснал заем на кредитополучател Б със среден кредитен рейтинг, кредиторът А може да повиши качеството на заема, като закупи CDS от продавач с по-добър кредитен рейтинг и финансова подкрепа от кредитополучателя Б. рискът не е отминал, но е намален чрез CDS.
Ако емитентът на дълга не по подразбиране и ако всичко върви добре, купувачът на CDS в крайна сметка ще загуби пари чрез плащанията по CDS, но купувачът остава да загуби много по-голяма част от своята инвестиция, ако емитентът е по подразбиране и ако няма купи CDS. Като такъв, колкото повече притежателят на ценна книга смята, че емитентът й е по подразбиране, толкова по-желан е CDS и толкова повече ще струва.
Размяна на кредити по подразбиране в контекст
Всяка ситуация, свързана със суап за кредитно неизпълнение, ще има минимум три страни. Първата участваща страна е институцията, издала гаранцията за дълг (кредитополучател). Дългът може да бъде облигации или други видове ценни книжа и по същество са заем, който издателят на дълга е получил от заемодателя. Ако дружеството продаде облигация с номинална стойност от 100 долара и 10-годишен матуритет на купувач, компанията се съгласява да изплати 100-те долара на купувача в края на 10-годишния период, както и редовни лихвени плащания през хода на живота на облигацията. И тъй като издателят на дълга не може да гарантира, че ще може да изплати премията, купувачът на дълга пое риск.
Купувачът на дълга е втората страна в тази борса и също така ще бъде купувачът на CDS, ако страните решат да участват в договор за CDS. Третата страна, продавачът на CDS, най-често е голяма банка или застрахователна компания, която гарантира основния дълг между емитента и купувача. Това е много подобно на застрахователна полица за дом или кола.
CDS са сложни, защото се търгуват без рецепта (което означава, че са нестандартни). Има много спекулации на пазара на CDS, където инвеститорите могат да търгуват задълженията на CDS, ако смятат, че могат да получат печалба. Например, приемете, че има CDS, който печели тримесечни плащания в размер на 10 000 долара, за да осигури облигация от 10 милиона долара. Компанията, която първоначално е продала CDS, вярва, че кредитното качество на кредитополучателя се е подобрило, така че плащанията по CDS са високи. Компанията може да продаде правата върху тези плащания и задълженията на друг купувач и потенциално да реализира печалба.
Друга възможност е да си представите инвеститор, който вярва, че Компания A е вероятно да провали своите облигации. Инвеститорът може да закупи CDS от банка, която ще изплати стойността на този дълг, ако Компанията A не изпълни задълженията си. CDS може да бъде закупен, дори ако купувачът не притежава самия дълг. Това е малко като съсед, който купува CDS в друго жилище в съседния й квартал, защото знае, че собственикът е без работа и може да по подразбиране на ипотеката.
Въпреки че суапите за кредитно неизпълнение могат да застраховат плащанията на облигация през падежа, те не е задължително да покриват целия живот на облигацията. Например, представете си, че инвеститор е на две години в 10-годишна ценна книга и смята, че емитентът е в проблеми с кредита. Собственикът на облигации може да избере да замени суап за кредитно неизпълнение с петгодишен срок, който би защитил инвестицията до седмата година, когато притежателят на облигацията вярва, че рисковете ще са избледнели.
Възможно е дори инвеститорите ефективно да превключат страни на суап за кредитно неизпълнение, по който те вече са страна. Например, ако продавачът на CDS вярва, че кредитополучателят вероятно няма да изпълни задълженията си, продавачът на CDS може да закупи свой собствен CDS от друга институция или да продаде договора на друга банка, за да компенсира рисковете. Веригата на собственост на CDS може да стане много дълга и объркана, което затруднява проследяването на размера на този пазар.
Пример за реалния свят на суап за кредитно неизпълнение
Суапите за кредитно неизпълнение бяха широко използвани по време на кризата с европейския държавен дълг. През септември 2011 г. държавните облигации на Гърция имаха 94% вероятност от неизпълнение. Инвеститорите, държащи гръцки облигации, можеха да плащат авансово 5, 7 милиона долара и 100 000 долара всяка година за суап за кредитно неизпълнение (CDS), за да застраховат облигации на стойност 10 милиона долара за пет години. Много хедж фондове дори използваха CDS като начин да спекулират с вероятността страната да не изпълни задълженията си.
