Важен дебат сред инвеститорите е дали борсата е ефективна - тоест дали отразява цялата информация, предоставена на участниците на пазара във всеки даден момент. Ефективната пазарна хипотеза (EMH) поддържа, че всички акции са с перфектна цена според присъщите им инвестиционни свойства, познаването на които всички участници на пазара притежават еднакво.
Финансовите теории са субективни. С други думи, няма доказани закони във финансите. Вместо това идеите се опитват да обяснят как работи пазарът. Тук разглеждаме къде хипотезата за ефективния пазар е отпаднала по отношение на обяснението на поведението на фондовия пазар. Въпреки че може да е лесно да се видят редица недостатъци в теорията, важно е да се проучи нейната значимост в съвременната инвестиционна среда.
Ключови заведения
- Хипотезата за ефективен пазар предполага, че всички акции се търгуват по справедливата им стойност. Слабият принцип предполага, че цените на акциите отразяват цялата налична информация, полу-силните предполагат, че цените на акциите се включват във цялата публично достъпна информация, а силният принцип предполага, че цялата информация вече е включена в цените на акциите. Теорията предполага, че би било невъзможно да надмине пазара и че всички инвеститори интерпретират информация по един и същ начин. Въпреки че повечето решения все още се вземат от хората, използването на компютри за анализ на информация може да направи теорията по-уместна.
Тенетки и вариации на ефективната пазарна хипотеза (EMH)
Има три принципа на ефективната пазарна хипотеза: слабата, полусилната и силната.
EMH е разработена от доктора на икономиста Юджийн Фама. дисертация през 60-те години.
Слабите правят предположението, че текущите цени на акциите отразяват цялата налична информация. Освен това се казва, че миналото изпълнение е без значение за това, което бъдещето има за акциите. Следователно, той предполага, че техническият анализ не може да се използва за постигане на възвръщаемост.
Полусилната форма на теорията твърди, че цените на акциите са включени в цялата информация, която е публично достъпна. Следователно инвеститорите не могат да използват фундаментален анализ, за да победят пазара и да постигнат значителни печалби.
В силната форма на теорията цялата информация - и публична, и частна - вече се включва в цените на акциите. Това предполага, че никой няма предимство пред наличната информация, независимо дали това е някой от вътрешната или външната страна. Следователно, това означава, че пазарът е перфектен, а получаването на прекомерна печалба от пазара е почти невъзможно.
Проблеми на ЕМХ
Въпреки че може да звучи страхотно, тази теория не идва без критика.
Първо, ефективната пазарна хипотеза предполага, че всички инвеститори възприемат цялата налична информация по същия начин. Различните методи за анализ и оценка на запасите създават известни проблеми за валидността на EMH. Ако един инвеститор търси недооценени пазарни възможности, докато друг оценява акциите въз основа на потенциала си за растеж, тези двама инвеститори вече ще стигнат до различна оценка на справедливата пазарна стойност на акциите. Следователно, един аргумент срещу EMH посочва, че тъй като инвеститорите оценяват запасите по различен начин, е невъзможно да се определи какво трябва да струва акциите при ефективен пазар.
Привържениците на EMH заключават, че инвеститорите могат да печелят от инвестиране в нискотарифно, пасивно портфолио.
Второ, нито един инвеститор никога не може да постигне по-голяма рентабилност от друг със същата сума на инвестираните средства при хипотезата за ефективен пазар. Тъй като и двамата имат една и съща информация, те могат да постигнат само еднакви резултати. Но имайте предвид широкия спектър на възвръщаемост на инвестициите, постигнат от цялата вселена от инвеститори, инвестиционни фондове и т.н. Ако никой инвеститор нямаше ясно предимство пред друг, ще има ли диапазон от годишни доходи в индустрията на взаимните фондове, от значителни загуби до 50% печалба или повече? Според EMH, ако един инвеститор е печеливш, това означава, че всеки инвеститор е печеливш. Но това далеч не е вярно.
Трето (и тясно свързана с втората точка), при хипотезата за ефективния пазар, нито един инвеститор никога не би трябвало да може да победи пазара или средната годишна възвръщаемост, които всички инвеститори и фондове са в състояние да постигнат, използвайки най-добрите си усилия. Това естествено означава, че както много пазарни експерти често поддържат, абсолютната най-добра инвестиционна стратегия е просто да се поставят всички инвестиционни фондове в индексен фонд. Това би се увеличило или намалило според общото ниво на корпоративната рентабилност или загуби. Но има много инвеститори, които последователно бият пазара. Уорън Бъфет е един от онези, които успяват да надминат средните от година на година.
Квалифициране на EMH
Юджийн Фама никога не е предполагал, че неговият ефективен пазар ще бъде 100% ефективен през цялото време. Това би било невъзможно, тъй като отнема време, за да се отговори на цените на акциите на нова информация. Ефективната хипотеза обаче не дава строго определение колко време трябва да се върнат към справедливата стойност. Освен това при ефективен пазар случайните събития са напълно приемливи, но винаги ще бъдат гладени, тъй като цените се върнат към нормата.
Но е важно да попитаме дали EMH подкопава себе си, като позволява случайни събития или екологични евентуални ситуации. Няма съмнение, че тези евентуални възможности трябва да се разглеждат при пазарната ефективност, но по дефиниция истинската ефективност отчита тези фактори незабавно. С други думи, цените трябва да реагират почти мигновено с пускането на нова информация, която може да се очаква да повлияе на инвестиционните характеристики на акциите. Така че, ако EMH позволява неефективност, може да се наложи да признае, че абсолютната пазарна ефективност е невъзможна.
Увеличаване на пазарната ефективност?
Въпреки че е сравнително лесно да се налива студена вода върху ефективната пазарна хипотеза, нейната релевантност може всъщност да нараства. С нарастването на компютризирани системи за анализ на инвестиции в акции, сделки и корпорации инвестициите стават все по-автоматизирани въз основа на строги математически или фундаментални аналитични методи. Като се има предвид правилната мощност и скорост, някои компютри могат незабавно да обработват всякаква и цялата налична информация и дори да превеждат такъв анализ в незабавно извършване на търговия.
Въпреки нарастващата употреба на компютри, повечето вземане на решения все още се извършва от хора и следователно е обект на човешка грешка. Дори на институционално ниво използването на аналитични машини е всичко друго, но не и универсално. Докато успехът на инвестирането в акции се основава най-вече на уменията на отделни или институционални инвеститори, хората непрекъснато ще търсят верния метод за постигане на по-голяма възвръщаемост от пазарните средни стойности.
Долния ред
Сигурно е да се каже, че пазарът няма да постигне перфектна ефективност в скоро време. За да се постигне по-голяма ефективност, трябва да се случат всички тези неща:
- Универсален достъп до високоскоростни и усъвършенствани системи за анализ на цените. Общоприета система за анализ на ценовите запаси. Абсолютно отсъствие на човешка емоция при вземане на решения за инвестиции. Готовността на всички инвеститори да приемат, че възвръщаемостта или загубите им ще бъдат точно идентични на всички други участници на пазара.
Трудно е да си представим дори един от тези критерии за ефективност на пазара, който някога е изпълнен.
