Когато се анализират инвестициите или проектите за рентабилност, паричните потоци се дисконтират до настоящата стойност, за да се гарантира, че истинската стойност на предприятието се улавя. Обикновено дисконтовият процент, използван в тези приложения, е пазарният. Въз основа на обстоятелствата, свързани с проекта или инвестицията, може да се наложи да се използва коригиран с риска дисконтов процент.
Теория зад риска и възвръщаемостта
Концепцията на коригирания към риска дисконтов процент отразява връзката между риска и възвръщаемостта. На теория инвеститор, готов да бъде изложен на повече риск, ще бъде възнаграден с потенциално по-висока доходност, тъй като са възможни и по-големи загуби. Това се показва в коригирания към риска дисконтов процент, тъй като корекцията променя дисконтовия процент въз основа на риска, който е изправен. Очакваната възвръщаемост на инвестицията се увеличава, защото има повишен риск в проекта.
Причини за използване на коригиран към риска процент на отстъпка
Най-честата корекция се отнася до несигурност по отношение на времето, сумата в долара или продължителността на паричните потоци. За дългосрочните проекти съществува също несигурност, свързана с бъдещите пазарни условия, рентабилността на инвестициите и нивата на инфлация. Дисконтовият процент се коригира спрямо риска въз основа на прогнозната ликвидност на компанията, както и риска от неизпълнение от други страни. За проекти в чужбина валутният риск и географският риск са предмет на внимание. Компанията може да коригира дисконтовия процент, за да отразява инвестициите, които могат да навредят на репутацията на компанията, да доведат до съдебно дело или да доведат до регулаторни проблеми. И накрая, коригираният към риска процент на дисконтиране се променя въз основа на прогнозираната конкуренция и трудността да се запази конкурентно предимство.
Пример за отстъпка с коригирана цена
Проект, изискващ изтичане на капитал от 80 000 долара, ще върне паричен приток от 100 000 долара за три години. Една компания може да избере да финансира различен проект, който ще спечели 5%, така че този процент се използва като дисконтов процент. Факторът на настоящата стойност в тази ситуация е ((1 + 5%) ³), или 1, 1577. Следователно настоящата стойност на бъдещия паричен поток е (100 000 щатски долара / 1, 1577), или 86 383, 76 долара. Тъй като настоящата стойност на бъдещите пари е по-голяма от текущия паричен поток, проектът ще доведе до нетен приток на пари и проектът трябва да бъде приет.
Резултатът обаче може да се промени в резултат на коригиране на дисконтовия процент, за да отразява рисковете. Да предположим, че този проект е в чужда държава, където стойността на валутата е нестабилна и съществува по-висок риск от отчуждаване. Поради тази причина процентът на дисконтиране е коригиран на 8%, което означава, че компанията вярва, че проект с подобен рисков профил ще доведе до 8% възвръщаемост. Сегашният лихвен коефициент сега е ((1 + 8%) ³), или 1.2597. Следователно новата настояща стойност на паричния приток е (100 000 щатски долара / 1, 2597), или 79 383, 22 долара. Когато процентът на дисконтиране беше коригиран, за да отразява допълнителния риск от проекта, той разкри, че проектът не трябва да се приема, тъй като стойността на паричните потоци не надвишава паричния поток.
Връзка между дисконтовата ставка и настоящата стойност
Когато дисконтовият процент се коригира, за да отразява риска, той се увеличава. По-високите дисконтови ставки водят до по-ниски настоящи стойности. Това е така, защото по-високата дисконтова ставка показва, че парите ще растат по-бързо с течение на времето поради най-високия процент на печалба. Да предположим, че два различни проекта ще доведат до паричен приток от 10 000 долара за една година, но един проект е по-рисков от другия. По-рисковият проект има по-висок процент на дисконтиране, който увеличава знаменателя в изчислението на настоящата стойност, което води до изчисляване на по-ниска настояща стойност, тъй като по-рисковият проект трябва да доведе до по-висок марж на печалба. По-ниската настояща стойност за по-рисковия проект означава, че са необходими по-малко пари, за да се направи същата сума като по-малко рисковото начинание.
Модел на ценообразуване на капиталови активи
Често използван инструмент за изчисляване на коригиран към риска дисконтов процент е моделът за ценообразуване на капиталовите активи. Съгласно този модел безрисковият лихвен процент се коригира чрез рискова премия въз основа на бета на проекта. Рисковата премия се изчислява като разликата между пазарната норма на възвръщаемост и безрисковата норма на възвръщаемост, умножена по бета. Например, проект с бета-версия 1, 5 се планира през период, когато безрисковият процент е 3%, а пазарната норма на възвръщаемост е 7%. Въпреки че пазарната норма на възвръщаемост е 7%, проектът е по-рисков от пазарния, тъй като неговата бета е по-голяма от единица. В тази ситуация рисковата премия е ((7% - 3%) x1.5), или 6%.
Изчисляване на бета
За да използвате модела за ценообразуване на капиталови активи, трябва да се изчисли бета на проекта или инвестицията. Бета се изчислява чрез разделяне на ковариацията между възвръщаемостта на актива и възвръщаемостта на пазара на дисперсията в възвръщаемостта на пазара. Тази формула изчислява връзката между възвръщаемостта на инвестицията и възвръщаемостта на пазара. Инвестициите със сходни отношения с пазара ще отчитат бета-стойност от една, докато инвестициите, които са по-рискови от пазара, ще дадат стойност, по-голяма от една.
