Те са двете най-емблематични компании в доминиращата индустрия на 21 век, като приликите превъзхождат различията си. И двете са със седалище на Тихоокеанското крайбрежие. Едната е основана през април 1975 г., а другата по-малко от година по-късно. Техните легендарни основатели бяха не само културни икони, но съперници, съратници и в редки случаи симбиотични партньори. Една компания е била най-голямата съществуваща и днес не изостава. Другият се появи от зародиша на средния живот, за да нарасне до размер, който сега е двойно по-голям от предишния. Разбира се, въпросните компании са Microsoft Corporation (MSFT) и Apple, Inc. (AAPL) - всеки с рекорден успех, който далеч надминава дори монолитните Standard Oils и компании от Източна Индия от години. Но четири десетилетия след това, какво точно определя Microsoft и Apple като толкова успешни? Събират ли и двете активи и изграждат акционерния капитал по един и същи начин? Нека разберем.
Пари в брой и целия път нагоре
Чисто като счетоводна единица, Apple е най-известна (или прословута, в зависимост от гледната ви точка) за това, че седи на много пари в брой. Фирмата на компанията натрупа през 2014 г. 178 милиарда долара, което е цифра, по-голяма от пазарната капитализация на всички, но 12 или повече компании на Земята. Това ще се случи, когато една компания доминира на пазара в няколко области, вдъхновява яростна лоялност към марката и преминава от 1995 до 2012 г., без да изплаща дивидент.
Междувременно не е така, сякаш Microsoft е на волята на самите банки. В края на годината Microsoft разполагаше с 8, 7 милиарда долара в брой, което не е достатъчно само да се грижи за краткосрочните си задължения през следващите четири плюс години, а представлява 128% увеличение спрямо предходната година.
Трудно е да си представим къде биха могли да бъдат подобрени балансите на Microsoft или Apple. Текущите им съотношения варират, като Microsoft има ясно изразена граница - 1, 1 за Apple и 2, 5 за Microsoft. Apple е под ниския край на исторически одобрения диапазон 1.5 - 3, но това е емблематично за актуална тенденция, при която компаниите по-бързо използват капитала, отколкото да го използват. Освен това, когато компаниите станат толкова големи, колкото Apple и Microsoft, се прилагат различни и по-либерални правила. Вместо да разглеждате съотношението , проучете разликата между текущите активи и текущите пасиви - оборотен капитал. Оборотният капитал на Apple е 5 милиарда долара, 68 милиарда долара на Microsoft. Паричните средства на Apple получават заглавия, но Microsoft печели войната за ликвидност.
Това обаче не е цялата история. Друга основна разлика между Microsoft и Apple - освен, че единият активно се отърсва от репутацията на упоритост, а другият има клиентска база с различна степен на фанатична отдаденост - е надеждността на Apple на дългосрочни търгуеми ценни книжа, които в момента са до 130 милиарда долара, приличен по размер кратен от общата сума на Microsoft. Това не е пари, но е достатъчно близо. Ако някога Apple се нуждае от повече пари от милиардите, които вече има на разположение, тези каси и търговски документи могат лесно да бъдат превърнати в пари. Конвенционалната мъдрост гласи, че наличието на дългосрочни търгуеми ценни книжа в баланса, камо ли 12-цифрена сума от такива, е неефективен начин за всяка компания (различна от банка или застраховател) да използва финансовите си активи. Не е все едно Apple печели много приходи от всички тези инструменти.
Гражданин на света
След това отново родината на Apple налага най-високите корпоративни данъци в света. Каква е връзката? Почти всички тези пари са под формата на неразпределена печалба, държана в чужбина. Ако парите някога се репатрират в Съединените щати, Apple ще трябва да плаща данъци върху тях. И е безопасно да се каже, че каквото и да е най-високата налична данъчна група, Apple е в него. За негова заслуга, изпълнителният директор Тим Кук даде показания пред Конгреса и заяви, че Apple ще се радва да позволи на американските политици да си вървят ръкавиците на милиардите на неговата компания… ако само Конгресът направи честното нещо и опрости данъчния код. Познавайки сложността и вътрешното противоречие на Кодекса за вътрешните приходи, комитетът на Сената отстъпи и никога повече не се зае с проблема.
Един поглед върху вземанията на Apple и Microsoft показва още едно голямо несъответствие, особено когато се котират като неизплатени продажби за деня. Apple са 17, Microsoft на 52. Така че при всички равни условия, Apple се плаща по-бързо. Сравнете вземанията с друга важна категория активи, материални запаси и двете компании са почти идентични. За всеки, вземанията са около 7.4 пъти по-големи от размера на материалните запаси.
Имената на имотите, машините и оборудването са сравними за двата бегемота. Добросъвестността, от друга страна, варира значително между тях. Apple има по-малко от 1, 6 милиарда щатски долара за своите книги, Microsoft повече от 20 милиарда долара. Защо бившият е толкова нисък?
Направете място за мобилни устройства
Съответният въпрос е, защо последният е толкова висок? Можете да го присвоите на една транзакция - покупката на Microsoft през 2012 г. на телефонния отдел на Nokia Corporation (NOK). Nokia беше най-голямата телефонна компания в света. Microsoft плати в усилията си да популяризира произведения от Nokia Windows телефон, известен иначе като RC Cola на iPhone Coke и Pepsi на Android. Microsoft губи пари за всяка Lumia, която продава, и не може да я попълни по обем. Windows Phones представляват по-малко от 1/40 от пазара на мобилни устройства в Съединените щати. Все още има милиони американци, които никога не са виждали Windows Phone в дивата природа или навсякъде извън витрината в магазин за телефони.
Microsoft по същество надплати за Nokia в размер на 7, 2 милиарда долара. Което не би обяснило репутацията на стойност 20 милиарда долара, освен ако телефонното разделение не носи отрицателна стойност. Наистина ли Microsoft е платил милиарди за нещо по-малко от безполезно? Не точно, въпреки че може би има символика в наскоро Microsoft затвори водещия магазин на Nokia в центъра на Хелзинки. В крайна сметка, Nokia е толкова голяма точка на финландската гордост, колкото Sibelius или елен. От своя страна, дори и след години опити за мобилни устройства - Windows CE, краткотрайният Kin и др., Компанията все още остава малко играч в смартфоните.
Софтуерът за телефон на Microsoft обаче е евтин и работи на евтин хардуер. Това прави не само обратното на iOS на Apple, но може да позволи на Windows Phones да привлече по-голям пазарен дял в по-бедните части на света. Покупката на Nokia беше по-дългосрочна инвестиция, а не веднага изгодна.
Проблем с дълга
През втората половина на баланса и двете компании би трябвало да имат почти нищожни текущи задължения, нали? Дори не. Apple има около 6, 4 милиарда долара краткосрочен дълг, а Microsoft 2 милиарда долара. Защо някоя корпорация би могла толкова много да взима пари в заем, камо ли за две от тях? Е, защо не? Те могат да се насладят на изгодни лихвени проценти, които дават на Microsoft и Apple евтини кредитни линии, за да улеснят по-нататъшното разширяване. Microsoft има около 21 милиарда долара дългосрочен дълг, Apple малко под 17 милиарда долара. Това е съотношение на дългосрочния дълг към общите активи от 8% за Apple, 12% за Microsoft. Трябва да се отбележи, че Apple е поела целия този дългосрочен дълг през последната година. Когато Apple започна да емитира облигации през 2013 г., инвеститорите не можаха да го дават пари достатъчно бързо - по същия начин, по който Apple прави пари по-бързо, отколкото може да ги харчи.
Долния ред
Когато компаниите се радват на толкова голям успех, колкото Microsoft и Apple, техните финансови отчети започват да се различават не само по степен, но и по форма от тези на само здрави компании. Нито една компания няма да остане на върха завинаги, но с толкова пари на ръка, толкова собствен капитал (90 милиарда долара за Microsoft, 112 милиарда долара за Apple) и толкова много други положителни показатели, както Скалата на Редмънд, така и Купертино Колос ще могат да предвиди проблемите години преди те да станат непреодолими.
