Съдържание
- Теорията
- Видове риск
- Ефективната граница
- Какво MPT означава за вас
- Недостатъци на MPT
- Долния ред
Реалността, разбира се, е, че този вид инвестиция е близо до невъзможно да се намери. Не е изненадващо, че хората прекарват много време в разработване на методи и стратегии, които се доближават до "перфектната инвестиция". Но никой не е популярен като съвременна теория за портфолио (MPT).
Тук разглеждаме основните идеи, стоящи зад MPT, неговите плюсове и минуси и как трябва да се впише в управлението на вашия портфейл.
Ключови заведения
- Съвременната теория за портфейла (MPT) твърди, че е възможно да се създаде идеално портфолио, което да осигури на инвеститора максимална възвръщаемост, като поеме оптималното количество риск. ПТР е разработен от икономиста Хари Марковиц през 50-те години; теориите му обграждат значението на портфейлите, риска, диверсификацията и връзките между различни видове ценни книжа. По-специално, MPT се застъпва за диверсификация на ценните книжа и класовете на активи или ползите от това, че не поставяте всичките си яйца в една кошница. риск - пазарни рискове като лихвени проценти и рецесии - както и несистематичен риск - проблеми, специфични за всяка акция, като промени в управлението или лоши продажби. По-голямата диверсификация на портфейла не може да предотврати систематичния риск, но може да намали, ако не елиминира, несистематичен риск.
Теорията
Една от най-важните и влиятелни икономически теории, занимаващи се с финанси и инвестиции, MPT е разработена от Хари Марковиц и публикувана под заглавието „Избор на портфейл“ в списанието на Финансите през 1952 г.
Теорията се основава на хипотезата на Марковиц, че е възможно инвеститорите да създадат оптимален портфейл, за да увеличат максимално възвръщаемостта, като поемат количествено измерим риск. По същество инвеститорите могат да намалят риска чрез диверсификация, като използват количествен метод.
Съвременната теория на портфейла казва, че не е достатъчно да се гледа на очаквания риск и възвръщаемостта на един конкретен запас. Инвестирайки в повече от една акция, инвеститор може да извлече ползите от диверсификацията - главна сред тях, намаляване на рисковете на портфейла. MPT определя количествено ползите от диверсификацията или не поставянето на всичките ви яйца в една кошница.
За повечето инвеститори рискът, който поемат, когато купуват акции, е, че възвръщаемостта ще бъде по-ниска от очакваната. С други думи, това е отклонението от средната възвръщаемост. Всяка акция има собствено стандартно отклонение от средната стойност, която съвременната теория на портфейла нарича "риск".
Рискът в портфейл от различни индивидуални акции ще бъде по-малък от риска, присъщ за притежаването на някой от отделните акции, при условие че рисковете от различните акции не са пряко свързани. Помислете за портфолио, което съдържа две рискови акции: една, която се изплаща, когато вали, и друга, която се изплаща, когато не вали. Портфейл, който съдържа и двете активи, винаги ще се изплати, независимо дали вали или свети. Добавянето на един рисков актив към друг може да намали общия риск от портфейл за всякакви климатични условия.
С други думи, Markowitz показа, че инвестицията не е само в набирането на запаси, а в избора на правилната комбинация от запаси, сред които да се разпредели едното гнездово яйце.
Марковиц, заедно с Мертън Х. Милър и Уилям Ф. Шарп, промениха начина, по който хората инвестираха; за живота си, тримата споделят Нобеловата награда за икономика от 1990 г.
Видове риск
Съвременната теория на портфейла гласи, че рискът за отделните доходи на акции има два компонента:
Систематичен риск - Това са пазарни рискове, които не могат да бъдат диверсифицирани. Лихвите, рецесиите и войните са примери за системни рискове.
Несистематичен риск - известен още като "специфичен риск", този риск е специфичен за отделните акции, като промяна в управлението или спад в операциите. Този вид риск може да бъде разнообразен, тъй като увеличите броя на акциите във вашия портфейл (вижте фигурата по-долу). Той представлява компонента на възвръщаемостта на акциите, който не е свързан с общите пазарни ходове.
За добре диверсифициран портфейл, рискът - или средното отклонение от средната стойност на всяка акция допринася малко за портфейлния риск. Вместо това, разликата или ковариацията между нивата на риска на отделните акции определя общия портфейлен риск. В резултат на това инвеститорите се възползват от държането на диверсифицирани портфейли вместо отделни акции.
Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2020
Ефективната граница
Сега, когато разбираме ползите от диверсификацията, възниква въпросът как да определим най-доброто ниво на диверсификация. Въведете ефективната граница.
За всяко ниво на възвръщаемост има един портфейл, който предлага най-ниския възможен риск, а за всяко ниво на риск има портфейл, който предлага най-висока възвръщаемост. Тези комбинации могат да бъдат начертани на графика и получената линия е ефективната граница. Фигурата по-долу показва ефективната граница само за две акции - запас с висок риск / висока възвръщаемост (като Google) и потребителски запас с нисък риск / ниска възвръщаемост (като Coca-Cola).
Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2020
Всяко портфолио, което се намира в горната част на кривата, е ефективно: дава максимално очакваната възвръщаемост за дадено ниво на риск. Рационалният инвеститор винаги ще притежава портфейл, който лежи някъде на ефективната граница. Максималното ниво на риск, което инвеститорът ще поеме, определя позицията на портфейла на линията.
Съвременната теория на портфолиото отвежда още повече тази идея. Това предполага, че комбинирането на портфейл от акции, който се намира на ефективната граница с безрисков актив, закупуването на който се финансира чрез заем, всъщност може да увеличи възвръщаемостта отвъд ефективната граница. С други думи, ако трябва да вземете заем за придобиване на безрискови акции, тогава останалите портфейлни портфейли биха могли да имат по-рисков профил и следователно по-висока възвръщаемост, отколкото в противен случай можете да изберете.
Когато портфейлът е добре балансиран, индивидуалният риск за всяка акция има слабо влияние върху общия риск за портфейла; по-скоро разликата между нивото на риска на всяка акция влияе върху общия портфейлен риск.
Какво MPT означава за вас
Съвременната теория на портфейла оказа значително влияние върху начина, по който инвеститорите възприемат риска, възвръщаемостта и управлението на портфейла. Теорията показва, че диверсификацията на портфейла може да намали инвестиционния риск. Всъщност съвременните мениджъри на пари рутинно следват неговите предписания. Пасивното инвестиране включва и MPT, тъй като инвеститорите избират индексни фондове, които са с ниска цена и са добре диверсифицирани. Загубите във всеки отделен състав не са достатъчно съществени, за да навредят на резултатите поради диверсификацията, а успехът и разпространението на пасивните инвестиции са показател за повсеместността на съвременната теория на портфейла.
Недостатъци на MPT
Колкото и повсеместен да е MPT, той все още има някои недостатъци в реалния свят. Като начало често се изисква от инвеститорите да преосмислят понятията за риск. Понякога той изисква инвеститорът да поеме възприемана рискова инвестиция (фючърси, например), за да намали общия риск. Това може да бъде трудно да се продаде на инвеститор, който не е запознат с предимствата на сложните техники за управление на портфейла.
Освен това MPT приема, че е възможно да се изберат акции, чието индивидуално изпълнение не зависи от други инвестиции в портфейла. Но пазарните историци показаха, че няма такива инструменти. Във времена на пазарен стрес привидно независимите инвестиции действат сякаш са свързани.
По същия начин е логично да се заемете, за да задържите безрисков актив и да увеличите доходността на портфейла си, но намирането на наистина безрисков актив е друг въпрос. Поддържаните от държавата облигации се предполага, че са безрискови, но в действителност не са. Ценни книжа като позлати и облигации на Министерството на финансите на САЩ не включват риск по подразбиране, но очакванията за по-висока инфлация и промени в лихвените проценти могат да окажат влияние върху тяхната стойност.
Тогава възниква въпросът за броя на запасите, необходими за диверсификация. Колко са достатъчни? Взаимните фондове могат да съдържат десетки и десетки запаси. Инвестиционният гуру Уилям Дж. Бернщайн казва, че дори 100 акции не са достатъчни, за да диверсифицират несистематичния риск. За разлика от това, Едвин Дж. Елтън и Мартин Дж. Грубер в своята книга „Модерна теория на портфейла и анализ на инвестициите“ (1981 г.), заключават, че вие ще дойдете много близо до постигане на оптимално разнообразие след добавяне на 20-ия запас.
Долния ред
Същността на MPT е, че пазарът е трудно победим и че хората, които побеждават пазара, са тези, които поемат над средния риск. Също така се подразбира, че тези, които поемат риск, ще получат своето въздействие, когато пазарите намалят.
След това отново инвеститори като Уорън Бъфет ни напомнят, че теорията за портфейла е точно това - теория. В края на деня успехът на портфейла се опира на уменията на инвеститора и времето, което той или тя отделя за това. Понякога е по-добре да изберете малък брой инвестиции, които не са в полза и да изчакате пазарът да се обърне във ваша полза, отколкото да разчитате само на пазарните средни стойности.
