Повечето начинаещи търговци на опции не успяват да разберат напълно как волатилността може да повлияе на цената на опциите и как волатилността се улавя най-добре и се превръща в печалба. Тъй като повечето начинаещи търговци са купувачи на опции, те пропускат шанса да се възползват от спадове с висока волатилност, което може да стане чрез изграждането на делта на неутрална позиция.
Тази статия разглежда делта-неутралния подход към опциите за търговия, който може да доведе до печалба от спад на подразбиращата се нестабилност (IV), дори без каквото и да било движение на основния актив.
Късане на Вега
Представеният тук подход за делта на позицията е този, който получава кратка вега, когато IV е висок. Късането на вега с висок IV дава възможност на делта стратегия с неутрална позиция да се възползва от спад в IV, който може да настъпи бързо от крайни нива. Разбира се, ако волатилността се повиши още по-високо, позицията ще загуби пари. Като правило, най-добре е да се установят къси вега делта-неутрални позиции, когато имплицитната нестабилност е на нива, които са в 90-те процентилни класации (базирани на шест години от миналата история на IV). Това правило няма да гарантира предотвратяване на загуби, но осигурява статистическо предимство при търговията, тъй като IV в крайна сметка ще се върне към историческата си средна стойност, въпреки че първо може да се повиши.
Стратегията, представена по-долу, е подобна на обратното разпространение на календара (диагонално разширение на обратен календар), но има неутрална делта, установена чрез първо неутрализиране на гама и след това регулиране на позицията към делта неутрална. Не забравяйте обаче, че всички значителни движения в основата ще променят неутралността извън границите, посочени по-долу (вижте Фигура 1). С това казано, този подход позволява много по-голям диапазон на цените на основата, между която има приблизителна неутралност спрямо делтата, което позволява на търговеца да изчака потенциална печалба от евентуален спад в IV.
S&P Обратно диагонално разпространение на календара
Нека да разгледаме един пример, за да илюстрираме нашата гледна точка. По-долу е функцията за печалба / загуба за тази стратегия. С фючърсите на Jun S&P 500 на 875 ще продаваме четири обаждания от 8 септември и ще купуваме четири обаждания от юни 950. Начинът, по който избираме стачките, е следният: Ние продаваме най-парите за опциите за далечен месец и купуваме по-висока стачка от по-близките месечни опции, които имат съвпадаща гама. В този случай гамата е почти идентична и за двата удара. Използваме четири лота, тъй като делтата на позицията за всеки спред е приблизително отрицателна делта, -0, 25, което сумира до -1, 0, ако го направим четири пъти.
С делта с отрицателна позиция (-1.0) сега ще купим фючърси за юни, за да неутрализираме тази делта, оставяйки почти съвършена неутрална гама и неутрална делта. Следващата диаграма на печалбата / загубата е създадена с помощта на софтуер за анализ на опции OptionVue 5 за илюстриране на тази стратегия.
Както можете да видите от Фигура 1, пунктираната линия T + 27 (долната граница вляво от вертикалния маркер на цената) е почти перфектен хедж до 825 и навсякъде в горната част (посочен от горната графика вдясно на вертикален ценови маркер), който се вижда наклонен малко по-високо, докато цената се движи до диапазона 949-50. Основното е посочено с вертикалния маркер на 875. Имайте предвид обаче, че този неутралитет ще се промени, когато времето преминава отвъд един месец в търговията, и това може да се види в другите тирета и по солидната линия на печалбата / загубата (което показва печалби и загуби при изтичане на срока на валидност).
В очакване на Свиването
Намерението тук е да остане неутрален за един месец и след това да потърси срив в нестабилността, след което търговията може да бъде закрита. Трябва да бъде определена времева рамка, която в този случай е 27 дни, за да има план за „гаранция“. Винаги можете да възстановите позиция отново с нови стачки и месеци, ако волатилността остане висока. Отдолу нагоре има леко положително пристрастие към делта към него, а надолу - точно обратното. Сега нека разгледаме какво се случва с спад на променливостта.
По време на тази търговия, предполагаемата нестабилност при опции за фючърси на S&P 500 беше на ниво 90-и процентил, така че имаме много високо ниво на променливост за продажба. Какво се случва, ако усетим спад на подразбиращата се нестабилност от историческата средна стойност? Този случай би се превърнал в спад от 10 процентни пункта при предполагаема нестабилност, която можем да симулираме.
Печалбата
На фигура 2 по-горе, долният график е графикът T + 27 от Фигура 1, който показва почти делта неутралитет при широк диапазон от цени за основния. Но вижте какво се случва с нашия спад в подразбиращата се нестабилност от шестгодишна историческа средна стойност. На всяка цена на основната цена имаме значителна печалба в широк ценови диапазон, приблизително между 6 000 и 15 000 долара, ако сме между цените от 825 до 950. Всъщност, ако графиката беше по-голяма, тя би показвала печалба докрай надолу до под 750 и потенциал за печалба навсякъде нагоре в рамките на T + 27 времевата рамка.
Изискванията за нетния марж за установяване на тази търговия биха били около $ 7500 и няма да се променят твърде много, докато делта на позицията остава близо до неутралитет и волатилността не продължи да нараства. Ако предполагаемата нестабилност продължава да се увеличава, възможно е да понесете загуби, така че винаги е добре да имате план за гаранция, сума за загуба в долар или предварително определен ограничен брой дни, за да останете в търговията.
Долния ред
Тази усъвършенствана стратегия за улавяне на фючърсни опции с висока импликация на S&P чрез изграждане на обратен диагонален спред в календара може да се приложи към всеки пазар, ако могат да бъдат намерени същите условия. Търговията печели от спад на променливостта, дори без движение на основните; въпреки това, има по-голям потенциал за печалба, ако основният рали. Но ако theta работи срещу вас, с течение на времето ще доведе до постепенни загуби, ако всички останали неща останат същите. Не забравяйте да използвате управление на загубата на долар или да спрете времето с тази стратегия.
