Стратегии за търговия с нестабилност с опции

Съдържание

• Историческа срещу имплицирана волатилност
• Нестабилност, Вега и др
• Купете (или отидете дълго)
• Напишете (или кратки) разговори
• Къси Straddles или Strangles
• Съотношение писане
• Железни кондори
• Долния ред

Има седем фактора или променливи, които определят цената на опцията. От тези седем променливи шест са с известни стойности и няма двусмислие относно техните входни стойности в модел за ценообразуване на опции. Но седмата променлива - променливостта - е само оценка и поради тази причина тя е най-важният фактор при определяне цената на опцията.

• Текущата цена на основната - известна цена на Strike - известен Вид на опцията (Call или Put) - известен Време до изтичане на опцията - известен безрисков лихвен процент - известни дивиденти върху основната - известна Волатилност - неизвестна

Ключови заведения

• Цените на опциите зависят изключително от прогнозната бъдеща нестабилност на основния актив. В резултат на това, докато всички други входни данни за цената на опцията са известни, хората ще имат различни очаквания за нестабилност. Следователно изменянето на нестабилността се превръща в ключов набор от стратегии, използвани от търговците на опции,

Историческа срещу имплицирана волатилност

Нестабилността може да бъде историческа или косвена; и двете се изразяват на годишна база в проценти. Историческата нестабилност е действителната нестабилност, демонстрирана от базисния период от време, като миналия месец или година. Имплицираната нестабилност (IV), от друга страна, е нивото на променливостта на основната, което се подразбира от текущата цена на опцията.

Применената нестабилност е много по-подходяща от историческата нестабилност за ценообразуване на опциите, тъй като изглежда напред. Помислете за подразбираща се нестабилност като надничане през малко мътно предно стъкло, докато историческата нестабилност е като поглед в огледалото за обратно виждане. Докато нивата на историческа и косвена нестабилност за конкретен запас или актив могат да бъдат и често са много различни, има интуитивен смисъл, че историческата нестабилност може да бъде важен определящ фактор за подразбираща се нестабилност, точно както преминаваният път може да даде представа за това какво предстои.

При всички останали равни стойности, повишеното ниво на подразбираща се нестабилност ще доведе до по-висока цена на опцията, докато намаленото ниво на подразбираща се нестабилност ще доведе до по-ниска цена на опцията. Например, променливостта обикновено се увеличава по времето, когато една компания отчита печалби. По този начин, подразбиращата се нестабилност, която се цени от търговците за опциите на тази компания около „сезона на печалбите“, като цяло ще бъде значително по-висока от оценките за нестабилност по-спокойно време.

Нестабилност, Вега и др

„Гръцкият вариант“, който измерва чувствителността на цената на опцията към предполагаема нестабилност, е известен като Вега. Vega изразява промяната в цената на опция за всяка 1% промяна в променливостта на основния.

По отношение на променливостта трябва да се отбележат две точки:

• Относителната нестабилност е полезна, за да не се сравнява ябълките с портокалите на пазара на опции. Относителната нестабилност се отнася до нестабилността на запаса в момента в сравнение с неговата нестабилност за определен период от време. Да предположим, че опциите за пари на акция A, изтичащи след един месец, обикновено имат несигурна колебливост от 10%, но сега показват IV от 20%, докато едномесечните опции за пари на акция B в исторически план имат IV от 30%, което вече е нараснало до 35%. На относителна основа, въпреки че запасите B имат по-голяма абсолютна променливост, е очевидно, че А е имал по-голяма промяна в относителната волатилност. Общото ниво на нестабилност на широкия пазар също е важно съображение при оценката на променливостта на отделните акции. Най-известната мярка за нестабилност на пазара е индексът за волатилност на CBOE (VIX), който измерва променливостта на S&P 500. Известен също като манометъра на страха, когато S&P 500 претърпява значителен спад, VIX рязко се повишава; обратно, когато S&P 500 се изкачва плавно, VIX ще бъде озвучен.

Най-фундаменталният принцип на инвестиране е купуването на ниски и продажбите на високи, а опциите за търговия не са по-различни. Така че търговците на опции обикновено продават (или записват) опции, когато имплицитната им колебливост е висока, защото това е близко до продажбата или „недостигът“ на променливостта. По същия начин, когато имплицитната им колебливост е ниска, търговците на опции ще купуват опции или ще „продължат дълго“ върху променливостта.

(За повече информация вижте: Приближаваща нестабилност: Купувайте ниска и продавайте висока .)

Въз основа на тази дискусия ето пет варианти на стратегии, използвани от търговците за търговия с нестабилност, подредени в ред на нарастваща сложност. За да илюстрираме концепциите, ще използваме опциите на Netflix Inc (NFLX) като примери.

Купете (или отидете дълго)

Когато волатилността е висока, както по отношение на широкия пазар, така и в относително отношение за конкретни акции, търговците, които са мечи на акциите, могат да купуват пуснати на базата на двойни помещения „купувайте високо, продавайте по-високо“ и „ тенденцията е твоят приятел."

Например, Netflix затвори на 91, 15 долара на 29 януари 2016 г., спад от 20% към днешна дата, след повече от удвояване през 2015 г., когато беше най-добрият показател на S&P 500. Търговците, които са мечи на акциите, могат купете 90 долара (т.е. стачка цена от $ 90) на акцията, изтичаща през юни 2016 г. Подразбиращата се нестабилност на тази пусност беше 53% на 29 януари 2016 г. и тя бе предложена на $ 11.40. Това означава, че Netflix ще трябва да намалее с $ 12, 55 или 14% от текущите нива, преди позицията на пут да стане печеливша.

Тази стратегия е проста, но скъпа, така че търговците, които искат да намалят цената на дългосрочната си позиция, могат или да закупят допълнителна сума без пари, или да покрият цената на дългата позиция, като добавят кратко пут позиция на по-ниска цена, стратегия, известна като разпространение на мечка. Продължавайки с примера на Netflix, търговецът може да купи $ 80 за $ 7, 15, което е $ 4, 25 или 37% по-евтино от $ 90. Или иначе търговецът може да конструира мечка, която се разпространява, като купува $ 90 на $ 11.40 и продава или записва 80 $ на $ 6.75 (обърнете внимание, че офертата-искане за $ 80 $ е $ 6.75 / $ 7.15), за нетна цена от $ 4.65,

(За свързаното четене вижте: Bear Bear Spreads: ревностна алтернатива на късите продажби .)

Напишете (или кратки) разговори

Търговец, който също е мечешки на акцията, но смята, че нивото на IV за опциите за юни може да се понижи, би могло да обмисли писането на разговори в Netflix, за да спечели премия от над 12 долара. Обажданията от 90 долара през юни се търгуваха с 12, 35 долара / 12, 80 долара на 29 януари 2016 г., така че записването на тези обаждания ще доведе до това, че търговецът ще получи премия от 12, 35 долара (т.е. цената на офертата).

Ако акцията се затвори на или под $ 90 до изтичането на разговорите на 17 юни, търговецът ще запази пълната сума на получената премия. Ако акцията се затвори при $ 95 точно преди изтичане на срока, обажданията от $ 90 ще струват $ 5, така че нетната печалба на търговеца пак ще бъде $ 7, 35 (т.е. $ 12, 35 - $ 5).

Вега за обажданията от 90 долара през юни беше 0, 2216, така че ако IV от 54% рязко падне до 40% скоро след започване на позицията за кратък разговор, цената на опцията ще намалее с около 3, 10 долара (т.е. 14 х 0, 2216).

Обърнете внимание, че писането или съкращаването на разговор е рискова стратегия, поради теоретично неограничения риск, ако основният акции или активи скочи в цената. Какво става, ако Netflix изскочи до $ 150 преди изтичането на юни на голата позиция за разговори в размер на $ 90? В този случай разговорът от 90 долара би струвал най-малко 60 долара, а търговецът щеше да гледа с огромна 385% загуба. За да намалят този риск, търговците често комбинират позицията за кратък разговор с дълга позиция на повикване на по-висока цена в стратегия, известна като разпространение на мечки разговори.

Къси Straddles или Strangles

На крачка търговецът записва или продава разговор и поставя същата стачка, за да получи премиите както за краткото, така и за краткото пуснато позиции. Обосновката на тази стратегия е, че търговецът очаква IV да намали значително чрез изтичане на опцията, което позволява да се запази повечето, ако не цялата премия, получена за краткосрочни и кратки позиции.

(За повече информация вижте: Стратегическа стратегия: Прост подход към пазарната неутралност .)

Отново използването на опциите на Netflix като пример, изписването на обаждането от 90 долара за юни и записването на поставеното през юни 90 долара ще доведе до получаване на премията за опция от $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45. Търговецът банкира акциите, които остават близо до стачката от 90 долара до момента на изтичане на опцията през юни.

Писането на кратко поставяне дава на търговеца задължението да закупи основния на цената на стачката, дори ако той се спусне до нула, докато пише кратък разговор, теоретично е неограничен риск, както бе отбелязано по-рано. Търговецът обаче има известна граница на безопасност въз основа на нивото на получената премия.

В този пример, ако основната акция Netflix се затвори над $ 66.55 (т.е. стачка цена от $ 90 - премия, получена от $ 23.45), или под $ 113.45 (т.е. $ 90 + $ 23.45) при изтичане на опцията през юни, стратегията ще бъде печеливша. Точното ниво на рентабилност зависи от това къде е цената на акциите по изтичане на опцията; рентабилността е максимална при цена на акциите до изтичане на 90 долара и намалява, тъй като акцията се отдалечава от нивото от 90 долара. Ако акцията се затвори под $ 66.55 или над $ 113.45 при изтичане на опцията, стратегията ще бъде нерентабилна. По този начин, 66, 55 и 113, 45 долара са двете точки на безпроблемност за тази кратка стратегия на крачка.

Късото удушение е подобно на късото, като разликата е, че цената на стачката на кратките позиции и позициите за къси разговори не са еднакви. Като общо правило, стачката за повикване е над поставената стачка и двете са без пари и приблизително на еднакво разстояние от текущата цена на основната. По този начин, при Netflix търговия на цена от $ 91.15, търговецът може да напише $ 80 за $ 6.75 и $ 100 за $ 8.20, за да получи нетна премия от $ 14.95 (т.е. $ 6.75 + $ 8.20). В замяна на получаването на по-ниско ниво на премия рискът от тази стратегия се намалява до известна степен. Това е така, защото точките за безразличност за стратегията вече са $ 65.05 ($ 80 - $ 14.95) и $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95).

Съотношение писане

Писането на съотношение просто означава писане на повече опции, които са закупени. Най-простата стратегия използва съотношение 2: 1, с две опции, продадени или написани за всяка закупена опция. Обосновката е да се възползвате от съществен спад на предполагаемата нестабилност преди изтичане на опцията.

(За повече информация вижте: Съотношение на писане: Стратегия за опции с висока волатилност .)

Търговец, използващ тази стратегия, ще закупи обаждане от 90 $ на Netflix за $ 12, 80 и да запише (или кратко) две обаждания от $ 100 по $ 8, 20 всяка. По този начин нетната премия, получена в този случай, е 3, 60 долара (т.е. $ 8, 20 х 2 - $ 12, 80). Тази стратегия може да се счита за еквивалент на разпространение на биков разговор (дълъг юни $ 90 разговор + кратък юни $ 100 разговор) и кратък разговор (юни $ 100 разговор). Максималната печалба от тази стратегия ще бъде натрупана, ако основният акция се затвори точно на $ 100 малко преди изтичането на опцията. В този случай продължителното обаждане в размер на 90 долара ще струва 10 долара, докато двете кратки обаждания от $ 100 ще изтекат безполезно. Следователно максималната печалба би била 10 $ + получена премия от $ 3, 60 = $ 13, 60.

Ползи и рискове за писане на съотношение

Нека разгледаме някои сценарии за оценка на рентабилността или риска на тази стратегия. Какво става, ако акцията се затвори при $ 95 при изтичане на опцията? В този случай дългото обаждане от 90 долара ще струва 5 долара, а двете кратки обаждания от 100 долара ще изтекат безсмислено. Следователно, общата печалба би била $ 8, 60 ($ 5 + нетна премия, получена от 3, 60 $). Ако акцията се затвори при $ 90 или по-малко при изтичане на опцията, и трите разговора изтичат безценно и единствената печалба е нетната премия, получена в размер на 3, 60 $.

Какво става, ако акцията се затвори над $ 100 при изтичане на опцията? В този случай печалбата от дългото обаждане от 90 долара ще бъде стабилно ерозирана от загубата при двете кратки обаждания от $ 100. При цена на акциите от $ 105 например, общият P / L ще бъде = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60

По този начин тази безпристрастна стратегия би била на цена на акциите от 113.60 долара при изтичане на опцията, в която момент P / L ще бъде: (печалба от дълги разговори в $ 90 + получена нетна премия от $ 3.60) - (загуба при две кратки обаждания от $ 100) = (23, 60 $ + 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. По този начин стратегията ще бъде все по-неизгодна, тъй като акциите се повишават над точката на безработица от $ 113, 60.

Железни кондори

В стратегията за железен кондор, търговецът комбинира разпространение на мечешки разговор с разпространение на бик със същото изтичане, като се надява да се възползва от отстъпление на променливостта, което ще доведе до търговия с акции в тесен диапазон по време на живота на опциите.

Железният кондор се конструира чрез продажба на разговор без пари (OTM) и закупуване на друго обаждане с по-висока цена на стачка, докато се продава комплект с пари (ITM) и се купува друг комплект с по-ниска цена на стачка. По принцип разликата между стачките за разговори и пускания е една и съща и те са на еднакво разстояние от основните. Използвайки опциите за опциите на Netflix June, един железен кондор ще включва продажба на $ 95 разговора и закупуване на $ 100 разговор за нетен кредит (или получена премия) от $ 1, 45 (т.е. 10, 15 $ - 8, 70 $), и едновременно продажба на поставения $ 85 и закупуване на $ 80, поставен за нетен кредит от 1, 65 долара (т.е. 8, 80 долара - 7, 15 долара). Следователно общият получен кредит би бил 3, 10 долара.

Максималната печалба от тази стратегия е равна на получената нетна премия ($ 3, 10), която ще се натрупа, ако акцията се затвори между $ 85 и $ 95 при изтичане на опцията. Максималната загуба би настъпила, ако акцията при изтичане се търгува над стачката за повикване на $ 100 или под стачката от 80 $. В този случай максималната загуба би била равна на разликата в стачните цени на разговорите или съответно по-малко от получената нетна премия или $ 1, 90 (т.е. $ 5 - $ 3, 10). Железният кондор има сравнително ниска изгода, но компромисът е, че потенциалната загуба също е много ограничена.

(За повече информация вижте: Железният кондор .)

Долния ред

Тези пет стратегии се използват от търговците за извличане на капитал от акции или ценни книжа, които показват висока волатилност. Тъй като повечето от тези стратегии включват потенциално неограничени загуби или са доста сложни (като стратегията на железния кондор), те трябва да се използват само от търговци на експертни опции, които са добре запознати с рисковете от търговията с опции. Начинаещите трябва да се придържат към закупуване на обикновени обаждания или ванили.