Ежедневният 2X VIX краткосрочен ETN (скоростна акция) 2X VIX (NYSEARCA: TVIX) е борсово търгувана бележка (ETN), която проследява индекс на фючърсни договори по индекса за краткосрочни фючърси на Standard & Poor's 500 (S&P 500) VIX, 200 % ливъридж върху нестабилността се движи. TVIX е издаден от Credit Suisse Securities (NYSE: CS) на 29 ноември 2010 г. Инвеститорите трябва да са наясно, че за разлика от борсово търгувания фонд (ETF), ETN не заема позиции в основния инструмент за проследяване. Вместо това ETN са висши необезпечени дългови задължения на издаваща финансова институция, която не плаща лихва и е обект на кредитен риск. ETN не правят грешки при проследяване, както правят ETF, тъй като няма покупка и продажба на основния проследяващ инструмент. Всъщност ETN са строго оставени на пазарните сили, за да определят колко точно проследяват основния индекс. Въпреки че това създава наистина свободен пазарен механизъм за ценообразуване, той също може да доведе до катастрофа, когато възникнат структурни или некорелирани аномалии.
Контанго до разделяне на акции
Инвеститорите трябва да знаят, че TVIX претърпява месечен спад на цените от 8 до 13%, в зависимост от нестабилността на пазара. По-малката волатилност се равнява на повече контандго, което ерозира ценообразуването с 80 до 90% годишно. По тази причина Credit Suisse рутинно прилага разделяне на акции от 10 до 1, когато цената падне под определени прагове на цените, вариращи от 5 до 1 долара за акция. TVIX има няколко разделяния на акции от 10 до 1 от създаването си, последният от които се проведе на 08 юни 2018 г. Следователно този ETN е най-добре запазен за много краткосрочни търговски цели.
Институционална собственост и дейност
TVIX имаше 15, 68 милиона непогасени акции на ETN към октомври 2018 г. Като емитент на TVIX ETN, Credit Suisse е водещ институционален притежател, с 26% от непогасените акции, следван от алгоритмични търговски и пазарни фирми Citadel Advisors с 6%, Susquehanna Group с 5% и Flow Traders LLC с 4%. Общият размер на институционалните участия възлиза на 168% от общия размер на активите, както е в момента на доклада на 25 октомври 2018 г. Отчитането на институционалната собственост може да изостава до четири седмици в зависимост от конкретната институция. Изключително високата собственост показва, че над 68% от акциите са били предоставени на заем за скъсяване на транзакции към момента на отчитане на дяловете. Поради изключително бързото понижаване на цените, не е необичайно институциите да заредят дълга позиция на TVIX, като за кратко време продават идентичния брой акции на TVIX, поне временно, за да купят време за следващия ход.
Тип и стил на инвеститора
TVIX не е проектиран да бъде държан за по-дълъг период от време. По-голямата част от институционалните притежатели или правят пазари в TVIX по електронен път, или го използват за различни стратегии за високочестотна търговия (HFT). Брокерите отчитат най-големите промени в позицията, средно над 25 000 акции на транзакция, следвани от инвестиционни съветници с под 5000 акции. Растежът беше водещият инвестиционен стил сред притежателите. Първите три нови сделки с нетни покупки бяха 1, 65 милиона акции от Credit Suisse, 714 000 от Citadel и 592 000 от SG America. Първите три нови нетни продажби бяха Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) с отрицателни 19 200 акции и Gainplan LLC продаде 10 000 акции. Тъй като нестабилността на пазара се увеличава, както и при разпалените пазари към есента на 2018 г., все повече инвеститори искат дълго излагане на нестабилност и затова купуват средно повече TVIX.
2012 Катастрофа на TVIX
Емитентът Credit Suisse спря да издава нови акции на TVIX през февруари 2012 г. Поради ограниченото предлагане, TVIX започна да нараства като премии между нетната стойност на активите (NAV) и пазарната цена се повиши до 90%. Инвеститорите на дребно бяха за грубо пробуждане на 22 март 2012 г., когато TVIX се срина с 29.3% и продължи да пада още 29.8% на следващия ден. TVIX падна от 14, 43 долара до минимум 7, 16 долара, спад от над 50% за 48 часа. Още по-шокиращо беше, че сривът на цените беше напълно несвързан с основните движения на индекса VIX. Всъщност индексът VIX всъщност се повиши на този втори ден. Веднага след разпродажбата, Credit Suisse пусна изявление, че ще възобнови издаването на акции отново. Подозрителният график на разпродажбата и изданието на новините доведе до много съдебни дела. Това е предупредителна приказка за инвеститорите винаги да проверяват премията между пазарната цена и NAV на ETN продукт. Най-важното е, че ценообразуването на TVIX е изцяло задвижвано от пазара без структурирани механизми за ценообразуване. Това не е продукт за дългосрочни инвестиции, нито за неопитни инвеститори.
Долния ред
VIX ETF като TVN задвижващ ETN, който е полезен за търговия с краткосрочни движения във волатилността на индекса S&P 500. Но поради своята структура, използваща фючърсни договори, цената има тенденция към бързо разпадане, което води до няколко разделяния на акциите и постоянно намаляваща цена на акциите във времето. (За свързаното четене вижте "Общ преглед на VelocityShares TVIX")
