Инвестирането в стойност се отнася до стратегията за инвестиране в компании, които търгуват значително под историческите си средни стойности и на пазара. Цикличните компании като енергетиката, материалите и минното дело се считат за запаси от стойности по време, когато цикълът е в долната половина. Всяка компания, независимо от индустрията, може да се счита за стойност в различни точки от бизнес цикъла.
Стойността на запасите се характеризира с ниски кратни, високи коефициенти на изплащане и силни добиви. Общи кратни - цена за печалба (P / E), цена за резервация (P / B), стойност на предприятието (EV), печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA) или предприятието множество - се прилагат за установяване търговската стойност на акция. P / E разглежда днешната цена на акциите спрямо приходите. P / B свързва днешната цена на акциите с балансовата стойност на компанията.
Всеки от тези кратни има недостатъци. Предприятието множество, обаче, е най-обхващащото и като цяло се счита за най-полезно при анализиране на текущата оценка на акциите.
Enterprise Multiple
Използване на Enterprise Multiple за оценка на запасите
Предприятието взема предвид нивото на дълга и паричните средства на компанията в допълнение към цената на акциите и свързва тази стойност с паричната рентабилност на фирмата. Високите коефициенти на изплащане показват, че фирмата връща пари на акционера под формата на дивиденти, вместо да реинвестира печалбите в компанията. Силните добиви, особено безплатната доходност на паричните потоци, определят възвръщаемостта на акционера, след като всички парични разходи за стопанска дейност и инвестиции в капиталови разходи са изразходвани. Множествата на предприятията могат да варират в зависимост от отрасъла. Сравнете множеството с други компании в отрасъла или със средния отрасъл като цяло.
Множеството, известно още като EBITDA кратно, се изчислява като:
Enterprise Multiple = Стойност на предприятието / EBITDA
Какво е Enterprise Value?
Стойността на предприятието е общата стойност на една компания. Докато множествените, които използват цената на акциите, гледат само на собствения капитал на акциите, стойността на предприятието включва дълг, парични средства и миноритарни интереси на компанията. Тя се изчислява като пазарна капитализация (цена на акциите, пъти акции) плюс нетен дълг (общ дълг минус пари и еквиваленти) плюс миноритарни лихви. Инвеститорите използват стойността на предприятието, за да определят как дълговото финансиране, съответните лихвени плащания и съвместни предприятия влияят върху стойността на компанията.
Какво е EBITDA?
EBITDA се изчислява от отчета за доходите. Както подсказва името, тя се изчислява като оперативна печалба, добавяща обратно амортизация и амортизация. Анализаторите и компаниите използват това като мярка за истинската печалба от оперативна печалба на дружеството, тъй като амортизацията и амортизацията са непарични позиции, а данъците и лихвите не се считат за част от операциите на компанията, въпреки че тези две позиции влияят на печалбата.
(За допълнително четене вижте EBITDA: Оспорване на изчислението .)
Определяне на предприятието множество
Правилната и оптимална структура на капитала е ключът към способността на компанията да оказва печалба и затова трябва да се има предвид при оценката на акциите.
EV е подходящ начин за измерване на стойността на цялата компания, а не само на цената на акциите, която разглежда само пазарната капитализация на акциите на акциите, игнорирайки парите на дружеството, миноритарните интереси и дълга. Предприятието многократно сравнява общата стойност на компанията спрямо нейните парични печалби. Той често е по-желан от P / E, тъй като EBITDA се счита за по-малко податлив на манипулиране, отколкото печалби, и P / B, тъй като е по-добра мярка за печалба от пари в сравнение с балансовата стойност. Тя обаче не е без своите недостатъци. Помислете дали да използвате по-подходящи кратни стойности, когато оценявате високообезпечени компании, в които обслужването на дълга, дълготрайните активи или балансовата стойност води до рентабилност.
Запасите с предприятие, кратно на по-малко от 7, 5x въз основа на последните 12 месеца (LTM), обикновено се считат за стойност. Въпреки това използването на строго отрязване по принцип не е подходящо, тъй като това не е точна наука. Често инвеститорите ще считат коефициентите на предприятията под пазара, връстниците на компанията и историческата средна стойност на акциите като добра входна точка.
Въпреки това, цикличните запаси обикновено имат широка дисперсия между върха (високо) и нивото (ниско). Това създава необходимостта да се приеме текущото множество в контекста, включително къде са индустрията и компанията в техния цикъл, основите на индустрията и катализаторите, движещи акциите спрямо своите колеги. Като се имат предвид тези фактори, ще се определи дали LTM множеството е евтин или скъп.
(Открийте разликите между акциите в различни отрасли в Cyclical Versus нециклични запаси .)
Внимавайте за стойностните капани
Стойностните капани са запаси с ниски кратни стойности. Това създава илюзията за инвестиция в стойност, но основите на индустрията или компанията сочат към отрицателна възвръщаемост.
Инвеститорите са склонни да приемат, че миналото представяне на акциите е показателно за бъдеща възвръщаемост и когато мнозинството се понижи, те често прескачат възможността да го купят на такава "евтина" стойност. Познаването на индустрията и основите на компанията може да помогне да се оцени действителната стойност на акциите.
Един лесен начин да направите това е да разгледате очакваната (напред) рентабилност (EBITDA) и да определите дали прогнозите преминат теста. Предаващите кратни трябва да са по-ниски от текущите LTM кратни; ако те са по-високи, това обикновено означава, че печалбата ще намалява и цената на акциите все още не отразява този спад. Понякога напредните кратни могат да изглеждат изключително евтини. Капани за стойности възникват, когато тези предни кратни изглеждат твърде евтини, но реалността е прогнозираната EBITDA да е твърде висока и цената на акциите вече е спаднала, което вероятно отразява предпазливостта на пазара. Поради това е важно да знаете катализаторите на компанията и индустрията.
(Вижте Капаните на стойността: Ловците за изгодни сделки Внимавайте за по-нататъшно четене . )
Долния ред
Инвестирането в акции изисква познаване на основите на компанията, оценяване на връстниците й и използване на общ знаменател, като например множественото предприятие. Предприятието множество е прокси за това колко евтина или скъпа акция се търгува днес въз основа на минали и очаквани парични потоци. Въпреки това използването на корпоративно множество не е безусловно и дори ако запасите са много евтини на няколко основания, пазарните настроения могат да бъдат отрицателни.
(За да научите от инвеститора на първоначалната стойност, прочетете Интелигентния инвеститор: Бенджамин Греъм .)
