Федералният резерв обяви планове за повишаване на процента на захранваните средства до 2, 5% през декември 2018 г., 3% през 2019 г. и 3, 5% през 2020 г. в опит да се бори срещу инфлацията и уплашен капан за ликвидност, където хората натрупват пари, вместо да инвестират. Ставките се увеличават постепенно от декември 2015 г., което за първи път Федът повишава ставките от юни 2006 г. От декември 2008 г. ставките останаха между 0% до 0, 25%, за да стимулират възстановяването след Голямата рецесия.
Очаква се обаче Европейската централна банка (ЕЦБ) отново да намали лихвените проценти или дори да разшири мащаба на количественото си облекчаване (QE), а Япония вижда лихвите си по-ниски от всякога - дори отрицателни реални лихвени проценти - да насърчи хората харчите и не спестявайте. На фона на всичко това какво е въздействието на лихвените проценти върху фондовете и фирмите с частен капитал?
Какво е частен капитал?
Частният капитал (PE) е собствен капитал или дял от собствеността, който не се търгува публично. PE компаниите инвестират в големи частни или публични фирми с цел премахване на дружествата и приемане на частни. Основната база е да се намерят подценени активи, които могат да се подобрят, за да се постигне по-висока рентабилност.
PE компаниите се фокусират върху долната линия. Структурата на оперативните разходи и организационната структура са строги, стратегията е преориентирана към по-висок растеж, а ръководството е подравнено, за да помогне на фирмата да постигне по-голям контрол. PE фирмите влизат с изход, като се има предвид и целта за по-висока възвръщаемост за кратко до средно време на изпълнение. (За повече информация вижте: Праймер за частния капитал , а също и Какво е частен капитал ?)
Лихви и PE
Лихвените проценти оказват влияние върху бизнеса поради заемите и на по-широко ниво лихвените проценти определят икономическата активност и цените на активите (по-ниските лихви означават, че хората имат повече пари, което увеличава цените на активите поради увеличеното търсене). Фирмите за частен капитал са по-реагиращи на промените в лихвените проценти поради двете основни инвестиционни стратегии, свързани с PE бизнеса: рисков капитал и изкупуване на ливъридж.
При транзакции за изкупуване на ливъридж фирмите на ПЕ финансират поглъщането на компании, които използват малко капитал и разчитат на дълг (обикновено под формата на инструменти от пенсионни фондове или инвестиционни банки, които имат дългосрочен хоризонт), за да покрият разходите за придобиване. Това дава възможност на PE да увеличат възвръщаемостта си. Той обаче изисква постоянен паричен поток по отношение на лихвените плащания. Следователно има чувствителност към лихвените проценти. Вътрешната норма на възвръщаемост (IRR), която PE фирмата постига при излизане от компанията, силно зависи от лихвените проценти, при които поема дълга.
PE фирмите търсят целеви фирми, които имат постоянен паричен поток и минимални капиталови разходи и изисквания за оборотен капитал. Те използват постоянния безплатен паричен поток, който фирмата генерира, за да обслужва дълга. Това, което е останало, се натрупва до излизане или се изплаща като дивиденти (по същество връщането на PE фирмата и други собственици). Въздействието на лихвените проценти върху фирмите за PE е меч с две остриета; влияе на изкупуването и излиза по различен начин. PE компаниите, които възнамеряват да продават, и тези, които възнамеряват да купуват, имат контрастни реакции на промяна в лихвените проценти.
Влиянието на ниските или намаляващите лихвени проценти
Ниските или намаляващи лихвени проценти означават повече средства, достъпни за фирмите на PE, тъй като инвеститорите са склонни да търсят другаде, далеч от фиксиран доход и кредитни ценни книжа. Това създава възможност за PE фирми, които искат да купуват. Първо, те имат достъп до лесни средства и се увеличава дейността по набиране на средства. Второ, PE фирмите могат да сключват сделка, да блокират по-ниски лихви, да намалят периодичния си отлив, да увеличат IRR и в крайна сметка възвръщаемостта на инвестицията си.
Въпреки това, настоящият световен икономически сценарий, при който много страни имат исторически ниски лихвени проценти, доведе до свръхкапиталство на капитали. Това не обслужва PE компаниите, които искат да купуват. Лесният капитал и конкуренцията за закупуване на активи изпращат цените рязко. Високите цени на активите възпират PE от сключване на сделка, тъй като компаниите вече не са подценени.
От друга страна, свръхпроизводството на капитали е благодат за продавачите. IPO активността нараства в среда с ниски лихви. По този начин, PE компаниите, които искат да напуснат, имат подходящо време, когато лихвените проценти са ниски или намаляват, тъй като могат да постигнат по-висока оценка и много по-висока възвръщаемост от очакваната.
Според Глобалния доклад за частния капитал на управленската консултантска компания Bain and Company, през 2014 г. изходите, обезпечени с изкупуване на PE, видяха рекордно високи стойности както в броя (с 15% спрямо 2013 г.), така и в стойността (67% спрямо 2013 г.). В Европа имаше удвояване на подкрепените от изкупуване IPO както по брой, така и по стойност. В Азиатско-тихоокеанския регион, подкрепените с PE стойности на IPO бяха почти четири пъти повече в сравнение с предходната година. Докладът обаче също така отбелязва, че купувачите също не са се справили - инвестицията в глобален план за изкупуване е нараснала само с 2% и е намаляла с 2%.
Въздействие на лихвения поход
Повишаването на лихвата би имало обратен ефект - инвеститорите се търсят с фиксиран доход и кредитни ценни книжа. По този начин набирането на средства става предизвикателство. Освен това инвеститорите и обществеността показват намален апетит за IPO, а оценките на активите спадат, което е проблематично за фирмите на PE, които биха планирали излизанията си приблизително по същото време. Това обаче е от полза за PE фирмите, които търсят подценени фирми и активи. Тези фирми могат да използват капитала, натрупан от периода на ниска лихва и да инвестират. Също така фирмите за ПЕ имат достъп до капитал от големи институционални инвеститори, които имат дългосрочни перспективи и нужди от диверсификация, и това възпламенява техния интерес и апетит към PE. Нарастване на повишаването на лихвите в Съединените щати има много PE фирми, които се подготвят да реструктурират. PE компаниите трябва да блокират по-нисък лихвен процент или да гарантират, че прогнозите за паричните потоци са непокътнати и имунизирани към рисковете, които би довел увеличението на лихвите.
Долния ред
С увеличаването на регулациите, PE фирмите трудно привличат размера на ливъридж в целевите фирми. Повечето банки не са склонни да дават заеми на нива над шест пъти EBITDA (Дълг / EBITDA> 6). В Съединените щати обаче повишаването на лихвите ще развълнува PE компаниите, желаещи да сключват сделки. PE компаниите ще трябва да се държат предпазливо, докато лихвите се увеличават, тъй като те трябва да покрият увеличението с достатъчен паричен поток. Независимо от това, PE фирмите исторически са постигнали по-голяма възвръщаемост чрез иновативни стратегии и най-вероятно ще продължат да го правят.
