Повече от шест години Федералният резерв на САЩ управляваше кръг след кръга на количественото облекчаване (QE) и едва през последните години реши да намали мащабите си. Ако ФЕД не беше действал през 2008 г., има вероятност икономиката на САЩ да навлезе в дълбока депресия, много по-лоша от преживяното.
Когато QE беше поставен за първи път на масата след финансовия срив, който отстъпи мястото на Голямата рецесия, много хора се опасяваха, че в крайна сметка това ще доведе до бягаща инфлация като вида, наблюдаван в Зимбабве (и неговата сметка за 1 трилион долара), Аржентина, Унгария, или германската Веймарска република.
Цените нараснаха скромно през този период, но по исторически мерки инфлацията беше потисната и далеч от хиперинфлацията. Защо не се блъскаме около колички, пълни с банкноти до супермаркета?
Ключови заведения
- Цените нараснаха по време на Голямата рецесия, но не почти достатъчно, за да се считат за хиперинфлация. По време на Голямата рецесия банките все още имаха лоши заеми и токсични активи в балансите си в резултат на спукването на жилищния балон и последвалите му продажби. Хиперинфлацията е експоненциално покачване в цените и обикновено се свързва с колапс на основната икономика.
Защо QE не предизвика хиперинфлация
С настъпването на Голямата рецесия ФЕД свали целта си за лихвен процент до нула и след това беше принуден да използва нетрадиционни инструменти на паричната политика, включително количествено облекчаване. Важно е да се разбере, че QE е била спешна мярка, използвана за стимулиране на икономиката и предотвратяване на препадането й в дефлационна спирала.
Когато финансовите институции се сринат и съществува висока степен на икономическа несигурност, хората и предприятията избират да прибират парите си, а не да рискуват инвестиции и потенциални загуби. Когато парите са прибрани, те не се харчат и затова производителите са принудени да намалят цените, за да изчистят своите запаси. Но защо някой биха похарчили долар днес, когато очакват, че цените ще бъдат по-ниски - а доларът им може да купува ефективно повече утре? Резултатът е, че съхраняването продължава, цените продължават да падат, а икономиката спира.
Хиперинфлацията
Първата причина, защо QE не доведе до хиперинфлация, е защото състоянието на икономиката вече беше дефлационно, когато започна. След QE1, хранените претърпяха втори кръг на количествено облекчаване, QE2. Тук централната банка предприема операции на открития пазар, където закупува активи от банки в замяна на долари.
Хората няма да рискуват загуби от инвестиции, когато има голяма несигурност и вместо това ще прибират парите си.
Паричната база
Вярно е, че монетарната база е нараснала по време на тези първоначални кръгове на QE, но втората причина QE не е довела до хиперинфлация е, че живеем под фракционна система за печене на резерви, при която паричното предлагане е повече от само количеството физически монети, хартиени пари и банкови депозити в системата.
Паричната база или M0 е това, за което повечето хора мислят, когато става въпрос за количеството пари в обращение, но банките са в бизнеса с отпускането на заеми с депозитите на ръка. След това парите от тези заеми се депозират обратно в банковата система и се отпускат отново и отново. Това е така нареченият ефект за умножаване на парите.
Ако мултипликаторът е 10x, за всеки 100 долара, депозирани в банка, се създават до $ 1000 нови парични кредити чрез този механизъм. Мерката M2 за паричното предлагане, която включва ефектите от частичното банкиране на резервите и кредитите, всъщност беше доста стабилна през този период. По-долу са дадени графики на мерките за предлагане на пари M0 и M2.
И така, къде отидоха всички пари M0, ако не бяха умножени чрез кредитната система? Отговорът е, че банките и финансовите институции са запасили парите, за да съберат собствените си баланси и да си върнат рентабилността. Банките все още имаха лоши кредити и токсични активи в балансите си в резултат на спукването на жилищния балон и последствията от него. Допълнителните пари на ръка направиха финансовата им картина да изглежда много по-добре. Тъй като икономиката се възстанови и захранващите започнаха да ограничават своите интервенции, парите, държани от банките, се връщат бавно на ФЕД под формата на лихвени плащания по дългове, закупени по време на QE. Междувременно икономиката на САЩ като цяло остава продуктивна и расте.
Долния ред
Мнозина се опасяваха, че QE ще доведе до хиперинфлация за икономиката на САЩ след икономическата криза през 2008 г. Кризата обаче до голяма степен беше дефлационен феномен и парите се вкарват в системата от QE, както се вижда от скока в паричната база на M0, т.е. като цяло се запазва от финансовия сектор, като по-важното парично предлагане на M2 остана доста стабилно.
Хиперинфлацията е експоненциален ръст на цените и има тенденция да се проявява не когато страните печатат твърде много пари; вместо това той е свързан с колапс на реалната базисна икономика. Печатането на пари е отчаяно усилие да се поддържа стабилността и да се предотврати спирането на производството, както се случи в Германия след Първата световна война и през 2000-те години, когато Мугабе оглави правителството на Зимбабве. От друга страна, икономиката на САЩ остава продуктивна през периода на Голямата рецесия и наблюдава само много скромни увеличения на инфлацията.
