Много от днешните търговци на борсови опции може да не осъзнават, че правилата за маржин се различават в различните борси за опции. Например, борсата за опции на Чикагския борд (CBOE) има маржин система, различна от тази, използвана от Чикагския търговски борд (CBOT) и Чикагската търговска борса (CME). Последните две използват система, известна като стандартизиран портфейлен анализ на риска, или SPAN, водеща световна маржин система, приета от повечето опции и фючърсни борси по целия свят. Той се основава на сложен набор от алгоритми, които определят марж според глобална (обща портфолио) оценка на еднодневния риск за сметка на търговеца.
Нека да разгледаме общата идея зад маржа и какви са SPAN фючърсите и маржът на опциите. SPAN предоставя стратези с фючърси и стокови опции с ключово предимство: повече бретон за маржа им.
Какво е опция марж?
Опционният марж, много просто, са парите, които търговецът трябва да депозира в своята търговска сметка, за да търгува с опции. Това не е същото като маржин на запасите. Маржът за акции всъщност е заем за вас от вашия брокер, така че можете да закупите повече акции с по-малко наличен капитал. Марж за опции върху фючърси е депозит за облигации за изпълнение, който печели лихва, тъй като обикновено се държи под формата на краткосрочни съкровищни сметки.
Например, за да напишете обикновен мечки разговор, разпространен на S&P 500, трябва да имате достатъчен марж (облигация за добросъвестност) в акаунта си, за да отворите позицията. Закупуването на опции директно не изисква депозит на маржа, тъй като максималният риск е това, което плащате за опцията.
За нашите цели, маржът е това, което брокерът изисква да имате в акаунта си, ако искате да внедрите стратегия за писане на опции. За типична позиция „една партида“ (т.е. проста 1 x 1) кредитна спред позиция, маржът - в зависимост от съответния пазар - може да варира от няколко стотин долара (например за зърно като соя, например) до колкото няколко хиляди долара (например за S&P 500). Добро правило е, че съотношението между маржа и събраната нетна премия трябва да бъде 2 към 1. Тоест, трябва да се опитате да намерите опционални сделки, които ви дават нетна премия, която е поне половината от първоначалните маржин разходи.
Една допълнителна точка относно опцията марж е, че тя не е фиксирана. С други думи, първоначалният марж е сумата, необходима за отваряне на позиция, но тази сума се променя всеки ден с пазара. Тя може да продължи нагоре или надолу в зависимост от промените в основния актив, времето до изтичане и нивата на нестабилност. Маржът SPAN, който е маржин системата, разработена от Чикагската търговска борса и използвана от всички търговци на опции за фючърси, може да помогне да се обясни как работи това движение. Маржът на SPAN се счита от мнозина за превъзходната налична система.
Системата SPAN
За писателите на опции изискванията за марж на SPAN за фючърсни опции предлагат по-логична и изгодна система от тези, използвани от борсите с опции за акции. Важно е обаче да се отбележи, че не всички брокерски къщи дават на своите клиенти минимални маржове на SPAN. Ако се отнасяте сериозно към опциите за търговия с фючърси, трябва да потърсите брокер, който ще ви предостави минимални SPAN. Красотата на SPAN е, че след като изчисли най-лошия ежедневен ход за една конкретна отворена позиция, тя прилага всяка излишна маржин стойност към други позиции (нови или съществуващи), изискващи марж.
Фючърсните борси предопределят размера на маржа, необходим за търговия с фючърсен договор, който се основава на дневните лимитни цени, определени от борсите. Предварително определеният размер на маржа позволява на борсата да знае какъв е най-лошият случай за еднодневен ход за всяка отворена фючърсна позиция (дълга или къса).
Анализът на риска също се прави за промени в променливостта на променливата нагоре и надолу и тези рискове са вградени в това, което е известно като рискови масиви. Въз основа на тези променливи се създава рисков масив за всяка цена на стачка на фючърсни опции и фючърсен договор. Най-лошият случай на риск за кратък разговор, например, би бил лимит за бъдеще (екстремно движение нагоре) и нестабилност нагоре. Очевидно краткото обаждане ще претърпи загуби от екстремно (лимитно) движение нагоре на основните фючърси и повишаване на променливостта. Изискванията за марж на SPAN се определят чрез изчисляване на възможни загуби. Уникалността на SPAN е, че при определяне на маржин изисквания той взема предвид целия портфейл, а не само последната търговия.
Ключовото предимство на SPAN
Системата за маржин, използвана от борсите за фючърсни опции, осигурява специално предимство, което позволява да се отчитат маржовете на касата. Лихвата се начислява върху вашата облигация за добро изпълнение (ако е в Т-банкнота), тъй като борсите разглеждат сметките на Министерството на финансите като подлежащи на поддръжка инструменти. Тези ДЦ-та обаче получават "прическа" (T-законопроект от 25 000 щатски долара може да се достигне до стойността между 23 750 и 22 500 долара, в зависимост от клиринговата къща). Поради тяхната ликвидност и почти нулев риск, облигациите се разглеждат като почти парични еквиваленти. Поради този резервен капацитет на ДЦК, приходите от лихви понякога могат да бъдат доста значителни, което може да плати за всички или поне да компенсира някои от транзакционните разходи, направени по време на търговията - приятен бонус за писателите на опции.
Самият SPAN предлага едно основно предимство за търговците на опции, които комбинират разговори и стратегии за писане. Продавачите с нетни опции често могат да получат благоприятно лечение. Ето пример за това как можете да придобиете предимство. Ако напишете един лот S&P 500 разплащателен кредит, който има близо 15% от парите с три месеца до изтичане, ще получите такса приблизително от 3000 до 4000 долара при първоначалните изисквания за марж SPAN. SPAN оценява общия портфейлен риск, така че, когато и ако добавите пут кредитен спред с компенсиращ делта фактор (т.е. спредът на разговорите е нетен къс 0, 06, а спредът на пут е нетен дълъг 0, 06), обикновено не се таксува повече марж, ако общият риск не се увеличава според SPAN рискови масиви.
Тъй като SPAN логично разглежда най-лошия насочен ход на следващия ден, загубите на едната страна до голяма степен се компенсират от печалбите на другата страна. Това обаче никога не е перфектно хеджиране, тъй като повишаването на нестабилността по време на екстремен лимитен ход на фючърсите може да навреди и на двете страни, а ненейтралната гама ще промени делта факторите. Независимо от това, системата SPAN по принцип не ви удвоява таксата за първоначална маржа за този вид търговия, която е известна като покрито късо удушение, тъй като рискът на едната страна се отменя най-вече от печалбите на другата страна. Това по същество удвоява вашата маржова мощ. Търговецът с акции или акции с индекс не получава това благоприятно лечение, когато работи със същата стратегия.
Долния ред
Макар че има и други видове сделки, които биха илюстрирали предимствата на SPAN, прикритият кратък пример за задушаване показва защо индексите и акционерите на опции за собствения капитал остават в неизгодно конкурентно положение.
