ОПРЕДЕЛЕНИЕ на теорията на обединените очаквания
Теорията на предубедените очаквания е теория, че бъдещата стойност на лихвените проценти е равна на сумирането на пазарните очаквания. В контекста на валутата, теорията е, че форуърдните валутни курсове за доставка на някаква бъдеща дата ще бъдат равни на спот курса за този ден, стига да няма рискова премия.
НАРУШЕНИЕ НАДОЛУ Теория на обективните очаквания
Привържениците на теорията за предубедените очаквания твърдят, че формата на кривата на доходност се създава чрез игнориране на систематични фактори и че терминната структура на лихвените проценти се извлича единствено от настоящите очаквания на пазара. С други думи, кривата на доходността се формира от пазарните очаквания за бъдещи лихви и от по-високата премия, необходима на инвеститорите, които искат да инвестират в облигации с по-дълъг падеж.
Две общи теории на предубедените очаквания са теорията за предпочитане на ликвидността и теорията за предпочитаните местообитания. Теорията за ликвидността предполага, че дългосрочните облигации съдържат рискова премия, а теорията на предпочитаните местообитания предполага, че предлагането и предлагането на различни падежни ценни книжа не са еднакви и следователно има разлика в рисковата премия за всяка ценна книга.
Теория за предпочитане на ликвидност
Най-просто казано, теорията за ликвидността предполага, че инвеститорите предпочитат и ще плащат премия за ликвидни активи. Теорията за ликвидността на срочната структура на лихвените проценти следва, че форуърдният курс отразява по-високия лихвен процент, изискван от инвеститорите за дългосрочни облигации. Изискваният по-висок процент е премия за риск или ликвидност, която се определя от разликата между лихвения процент при по-дълъг матуритет и средния размер на очакваните бъдещи лихви. Тогава форуърдните лихви отразяват както очакванията за лихвения процент, така и рисковата премия, която трябва да се увеличава със срока на облигацията. Това обяснява защо нормалната крива на доходност се наклонява нагоре, дори ако се очаква бъдещите лихвени проценти да останат равни или дори да намалеят малко. Тъй като носят рискова премия, форуърдните лихви няма да бъдат обективна оценка на пазарните очаквания за бъдещи лихви.
Според тази теория инвеститорите имат предпочитание към късите инвестиционни хоризонти и по-скоро не държат дългосрочни ценни книжа, които биха ги изложили на по-висока степен на лихвен риск. За да убедят инвеститорите да купуват дългосрочните ценни книжа, емитентите трябва да предложат премия, за да компенсират увеличения риск. Теорията за ликвидността може да се види в нормалната доходност на облигациите, при които дългосрочните облигации, които обикновено имат по-малка ликвидност и носят по-висок лихвен риск от по-краткосрочните облигации, имат по-висока доходност, за да стимулират инвеститорите да купуват облигацията.
Предпочитана теория на местообитанието
Подобно на теорията за предпочитане на ликвидността, теорията на предпочитаните местообитания твърди, че кривата на доходност отразява очакването за бъдещи изменения на лихвените проценти и рисковата премия. Теорията обаче отхвърля позицията, че рисковата премия трябва да се увеличава с падежа.
Предпочитаната теория за местообитанията постулира, че лихвените проценти по краткосрочните облигации и дългосрочните облигации не са перфектни заместители и инвеститорите имат предпочитание към облигации с един падеж пред друга. С други думи инвеститорите в облигации предпочитат определен сегмент от пазара въз основа на срочната структура или кривата на доходност и няма да изберат дългосрочен дългов инструмент за краткосрочна облигация със същия лихвен процент. Инвеститорите ще имат желание да закупят облигация с различен матуритет само ако печелят по-висока доходност за инвестиции извън предпочитаното от тях местообитание, тоест предпочитано място за падеж. Например притежателите на облигации, които предпочитат да държат краткосрочни ценни книжа поради лихвения риск и влиянието на инфлацията върху дългосрочните облигации, ще купуват дългосрочни облигации, ако предимството на доходността на инвестицията е значително.
