Какво представлява условната стойност на риск (CVaR)?
Условната стойност на риск (CVaR), известна още като очаквания дефицит, е мярка за оценка на риска, която количествено определя размера на опасния риск, който инвестиционният портфейл има. CVaR се получава, като се вземе средно претеглена стойност на "екстремните" загуби в опашката на разпределението на възможна възвръщаемост, извън стойността на прекъсване на риск (VaR). Условната стойност на риск се използва в оптимизацията на портфейла за ефективно управление на риска.
Ключови заведения
- Условната стойност на риск се извлича от стойността на риск за портфейл или инвестиция. Използването на CVaR за разлика от просто VaR има тенденция да доведе до по-консервативен подход по отношение на излагането на риск. Изборът между VaR и CVaR не винаги е ясен, но променливите и проектирани инвестиции могат да се възползват от CVaR като проверка на предположенията, наложени от VaR.
Разбиране на условната стойност на риск (CVaR)
Най-общо казано, ако инвестицията е показала стабилност във времето, тогава рисковата стойност може да е достатъчна за управление на риска в портфейл, съдържащ тази инвестиция. Въпреки това, колкото по-малко стабилна е инвестицията, толкова по-голям е шансът VaR да не представи пълна картина на рисковете, тъй като е безразличен към всичко, което надхвърля собствения си праг.
Условната стойност при риск (CVaR) се опитва да отговори на недостатъците на модела VaR, който е статистическа техника, използвана за измерване на нивото на финансов риск в рамките на фирма или инвестиционен портфейл в определена времева рамка. Докато VaR представлява загуба в най-лошия случай, свързана с вероятност и времеви хоризонт, CVaR е очакваната загуба, ако този праг в най-лошия случай някога бъде прекрачен. CVaR, с други думи, количествено определя очакваните загуби, които настъпват извън границата на VaR.
Условна стойност при формула на риск (CVaR)
Тъй като стойностите на CVaR са получени от изчислението на самия VaR, предположенията, на които се основава VaR, като формата на разпределението на възвръщаемостта, използваното ниво на прекъсване, периодичност на данните и предположения за стохастична нестабилност, всички ще повлияят на стойността на CVaR. Изчисляването на CVaR е просто, след като VaR е изчислен. Това е средната стойност на стойностите, които надхвърлят VaR:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxwhere: p (x) dx = вероятността плътност на получаване на възвръщаемост със стойност „x“ c = пресечната точка на разпределението, където анализаторът определя VaR точка на прекъсване
Условна стойност при рискови и инвестиционни профили
По-сигурните инвестиции като акции с големи капитали в САЩ или облигации с инвестиционен клас рядко надвишават VaR със значителна сума. По-летливите класове активи, като акции с малки капитали в САЩ, акции на нововъзникващи пазари или деривати, могат да проявят CVaRs многократно по-големи от VaRs. В идеалния случай инвеститорите търсят малки CVaR. Инвестициите с най-висок потенциал обаче често имат големи CVaR.
Финансово проектираните инвестиции често залагат силно на VaR, тъй като не се затъват в по-стари данни в моделите. Въпреки това, има моменти, в които проектираните продукти или модели може да са били конструирани по-добре и по-внимателно, ако CVaR е бил предпочитан. Историята има много примери, като например дългосрочното управление на капитала, което зависеше от VaR, за да измери рисковия си профил, но все пак успя да се смаже, като не отчита правилно загубата, по-голяма от прогнозираната от модела VaR. В този случай CVaR би съсредоточил хеджиращия фонд върху истинската експозиция на риска, а не върху ограничаването на VaR. Във финансовото моделиране почти винаги се води дебат за VaR срещу CVaR за ефективно управление на риска.
