Contango vs. Normal Backwardation: Обзор
Формата на фючърсната крива е важна за стоковите хеджъри и спекуланти. И двамата се интересуват дали стоковите фючърсни пазари са пазари на контанго или нормални пазари за изостаналост. Тези две криви обаче често се бъркат една за друга.
Contango и нормалното изоставане се отнасят до модела на цените във времето, по-специално ако цената на договора се повишава или пада.
През 1993 г. германската компания Metallgesellschaft загуби повече от 1 милиард долара, най-вече защото мениджмънтът внедри хеджираща система, която печелеше от нормалните пазари за изостаналост, но не очакваше преминаване към конюнговите пазари., ще изложим разликите между контанго и изостаналост и ще ви покажем как да избегнете сериозни загуби.
Ключови заведения
- Пазарът на контанго често се бърка с нормална крива на фючърсите. Нормалният пазар на заден ход се бърка с обърната крива на фючърсите. Фючърсният пазар е нормален, ако фючърсните цени са по-високи при по-дълги падежи и обърнат, ако фючърсните цени са по-ниски при далечни падежи.
Contango
Пазарът на контанго често се бърка с нормална фючърсна крива.
Нормално изоставане
Нормалният пазар на изостаналост - понякога наричан просто изоставане - се бърка с обърната крива на бъдещето.
Специални съображения
За да разберете по-добре разликата между двете, започнете със статична картина на фючърсна крива. Статична картина на фючърсната крива изравнява фючърсни цени (ос y) спрямо падежите на договора (т.е. срокове до падеж). Това е аналогично на графиката на терминната структура на лихвите: Ние разглеждаме цените за много различни падежи, докато те се простират в хоризонта. Графиката по-долу изобразява нормален пазар в зелено и обърнат пазар в червено:
В горната графика цената на спот е 60 долара. На нормалния (зелена линия) пазар едногодишен фючърсен договор е на цена от 90 долара. Ето защо, ако заемете дълга позиция в едногодишния договор, обещавате да закупите един договор за 90 долара за една година. Дългата ви позиция не е опция в бъдеще, тя е задължение в бъдеще.
Contango Versus Нормално изоставане
Червената линия на фигура 1, от друга страна, изобразява обърнат пазар. На обърнат пазар фючърсната цена за далечни доставки е по-малка от цената на спот. Защо би се обърнала кривата на фючърсите? Няколко основни фактора като разходите за носене на физически актив или финансиране на финансов актив ще информират търсенето / предлагането на стоката. Това взаимодействие между търсене и предлагане в крайна сметка определя формата на кривата на фючърсите.
Ако наистина искаме да бъдем точни, можем да кажем основи като разходи за съхранение, разходи за финансиране (разходи за пренасяне) и удобство за добив информират търсенето и предлагането. Снабдяването отговаря на търсенето, когато участниците на пазара са готови да се споразумеят за очакваната бъдеща спот цена. Техният консенсус вижда фючърсната цена. Ето защо фючърсната цена се променя с течение на времето: участниците на пазара актуализират мнението си за бъдещата очаквана спот цена.
Кривата на традиционните фючърси на суров петрол, например, обикновено е скрита: тя е нормална в краткосрочен план, но отстъпва на обърнат пазар за по-дълги падежи.
В случай на физически актив може да има някаква полза от притежаването на актива, наречен удобен доход. В случай на финансов актив, собствеността може да предостави дивидент на собственика. Понякога може да е изгодно да държите материалната стока, а не да държите производни продукти в актива.
Ключови разлики
Фючърсният пазар е нормален, ако фючърсните цени са по-високи при по-дълги падежи и обърнати, ако фючърсните цени са по-ниски при далечни падежи.
Тук концепцията става малко сложна, така че ще започнем с две основни идеи:
- Когато наближаваме падежа на договора - може да сме дълъг или къс фючърсният договор - фючърсната цена трябва да се движи или да се сближава към спот цената. Разликата между двете е основата. Това е така, защото към датата на падеж фючърсната цена трябва да е равна на спот цената. Ако не се сближат по падеж, всеки може да направи безплатни пари с лесен арбитраж. Най-рационалната фючърсна цена е очакваната бъдеща спот цена . Например, използвайки вашата кристална топка, ако вие и вашият контрагент бихте могли да предвидите спот цената на суровия петрол да бъде 80 долара за една година, рационално бихте уредили фючърсна цена от 80 долара. Всичко над или по-долу би представлявало загуба за една от двойките за търговски договор.
Сега можем да определим контанго и нормално изоставане. Разликата е нормална / обърната се отнася до формата на кривата, тъй като правим моментна снимка.
Да предположим, че днес сключихме фючърсен договор от декември 2012 г. за 100 долара. Сега продължете напред за един месец. Същият фючърсен договор от декември 2012 г. все още може да бъде 100 долара, но също така може да се увеличи до $ 110 (това предполага нормално изоставане) или може да намалее до $ 90 (предполага контанго). Определенията са както следва:
- Контанго е, когато фючърсната цена е над очакваната бъдеща спот цена. Тъй като фючърсната цена трябва да се сближи с очакваната бъдеща спот цена, contango предполага, че фючърсни цени намаляват с времето, тъй като новата информация ги привежда в съответствие с очакваната бъдеща спот цена. Нормалното изоставане е, когато фючърсната цена е под очакваната бъдеща спот цена. Това е желателно за спекулантите, които са нетни дълго в своите позиции: те искат фючърсната цена да се увеличи. Така че, нормалното изоставане е, когато фючърсните цени се увеличават.
Помислете за фючърсен договор, който закупуваме днес, дължим точно за една година. Да приемем, че очакваната бъдеща спот цена е $ 60 (синята плоска линия на фигура 2 по-долу). Ако днешната цена за едногодишния фючърсен договор е 90 долара (червената линия), фючърсната цена е над очакваната бъдеща спот цена. Това е сценарий на контанго. Освен ако очакваните бъдещи спот цени не се променят, цената на договора трябва да спадне. Ако продължим един месец напред, ще имаме предвид 11-месечен договор; след шест месеца ще бъде шестмесечен договор.
Долния ред
Познаването на разликата между contango и backwardward ще ви помогне да избегнете загуби на фючърсния пазар.
