Какво е кредитно събитие?
Кредитно събитие е внезапна и осезаема (отрицателна) промяна в способността на кредитополучателя да изпълни задълженията си за плащане, което води до сетълмент по договор за суап за кредитно неизпълнение (CDS). CDS е кредитен деривативен инвестиционен продукт с договор между две страни. При суап за кредитно неизпълнение купувачът извършва периодични плащания към продавача за защита срещу кредитни събития като неизпълнение. В този случай по подразбиране е събитието, което би предизвикало уреждане на договора за CDS.
Можете да мислите за CDS като застраховка, насочена към защита на купувача чрез прехвърляне на риска от кредитно събитие на трета страна. Суаповете за кредитно неизпълнение не са регулирани и се продават чрез посреднически споразумения.
След кредитната криза през 2008 г. се говори много за обновяване и регулиране на пазара на CDS. Това най-накрая може да се сбъдне с предложените от ISDA 2019 изменения на своите дефиниции за кредитни деривати за 2014 г., които се занимават с въпроси, свързани с „тясно пригодени кредитни събития“.
Видове кредитни събития
Трите най-често срещани кредитни събития, дефинирани от Международната асоциация за суап и деривати (ISDA), са 1) подаване на заявления за фалит, 2) неизпълнение на плащането и 3) преструктуриране на дълга. По-рядко срещаните кредитни събития са неизпълнение на задължения, ускоряване на задълженията и отхвърляне / мораториум.
- Фалитът е юридически процес и се отнася до неспособността на дадено лице или организация да изплати неизплатените си дългове. По принцип длъжникът (или по-рядко кредиторът) подава молба за фалит. Фирма, която е в несъстоятелност, също е в несъстоятелност. Неизпълнението на плащането е специфично събитие и се отнася до неспособността на дадено лице или организация да изплати задълженията си своевременно. Непрекъснатите неизпълнени плащания могат да бъдат предвестник на фалит. Неизпълнението на плащания и несъстоятелността често се бъркат помежду си: Фалит казва на кредиторите, че няма да можете да ги изплатите изцяло; неизпълнение на плащания казва на кредиторите ви, че няма да можете да платите, когато се дължи. Преструктурирането на дълга се отнася до промяна в условията на дълга, което води до това, че дългът е по-неблагоприятен за притежателите на дългове. Общите примери за преструктуриране на дълга включват намаляване на размера на главницата, която трябва да се изплати, спад в купонната ставка, отлагане на задълженията за плащане, по-дълъг срок на падеж или промяна в приоритетното класиране на плащанията.
Разбиране на кредитни събития и суапове за кредитно неизпълнение
Суап за кредитно неизпълнение е транзакция, при която едната страна, „купувачът на защита“, плаща на другата страна, „продавач на защита“, серия от плащания през срока на споразумението. По същество купувачът сключва форма на застраховка при възможността длъжник да преживее кредитно събитие, което би застрашило способността му да изпълнява задълженията си за плащане.
Въпреки че CDS изглежда подобно на застраховката, те не са вид застраховка. По-скоро те приличат повече на опции, защото залагат дали дадено кредитно събитие ще се случи или няма. Освен това CDS не разполагат с подписване и актюерски анализ на типичен застрахователен продукт; по-скоро те се основават на финансовата сила на предприятието, което издава основния актив (заем или облигация).
Закупуването на CDS може да бъде хеджиране, ако купувачът е изложен на основния дълг на кредитополучателя; но тъй като договорите за CDS се търгуват, трета страна може да заложи това
- шансовете за кредитно събитие биха се увеличили, в този случай стойността на CDS би нараснала; или действително ще се случи кредитно събитие, което би довело до печелившо разплащане с пари.
Ако по време на срока на договора не възникне кредитно събитие, продавачът, който получава плащанията на премията от купувача, няма да има нужда да урежда договора и вместо това ще се възползва от получаването на премиите.
ключови заведения
- Кредитно събитие е отрицателна промяна в способността на кредитополучателя да изпълни своите плащания, което води до уреждане на суап за кредитно неизпълнение. Трите най-често срещани кредитни събития са 1) подаване на фалит, 2) неизпълнение на плащането и 3) преструктуриране на дълга.
Суапове за кредитно по подразбиране: кратък фон
80-те години
През 80-те години необходимостта от по-ликвидни, гъвкави и усъвършенствани продукти за управление на риска за кредиторите постави основата на евентуалното появяване на суапове за кредитно неизпълнение.
От средата до края на 90-те
През 1994 г. инвестиционно банковото дружество JPMorgan Chase (NYSE: JPM) създаде суап за кредитно неизпълнение като начин да прехвърли кредитната експозиция за търговски заеми и да освободи регулаторния капитал в търговските банки. Сключвайки договор за CDS, търговска банка прехвърли риска от неизпълнение на трета страна; рискът не се отчита от регулаторните капиталови изисквания на банките.
В края на 90-те години CDS започват да се продават за корпоративни и общински облигации.
Ранните 2000-те
До 2000 г. пазарът на CDS беше приблизително 900 милиарда долара и работеше надеждно - включително, например, CDS плащания, свързани с някои от облигациите на Enron и Worldcom. В ранните CDS сделки имаше ограничен брой страни, така че тези инвеститори бяха добре запознати помежду си и разбраха условията на продукта на CDS. Освен това в повечето случаи купувачът на защитата притежава и основния кредитен актив.
В средата на 2000-те пазарът на CDS се промени в три важни начина:
- Много нови партии се включиха в търговията с CDS чрез вторичен пазар както за продавачите, така и за купувачите на защита. Поради големия брой играчи на пазара на CDS беше достатъчно трудно да се следят действителните собственици на защита, камо ли кой от тях е финансово силен. CDS започна да се издава например за структурирани инвестиционни средства (SIVs)., обезпечени с активи ценни книжа (ABS), обезпечени с ипотека ценни книжа (MBS) и дългови обезпечения (CDO); и тези инвестиции вече нямаха известен субект, който да следва, за да определи силата на конкретен основен актив. Спекулацията нахлуваше на пазара, така че продавачите и купувачите на CDS вече не са собственици на базовия актив, а просто залагаха на възможността на кредитно събитие на конкретен актив.
Ролята на кредитните събития през финансовата криза 2007–2008 г.
Вероятно, между 2000 и 2007 г. - когато пазарът на CDS нарасна с 10 000% - кредитни суапове по подразбиране бяха най-бързо приетият инвестиционен продукт в историята.
До края на 2007 г. пазарът на CDS имаше условна стойност 45 трилиона долара, но пазарът на корпоративните облигации, общинските облигации и SIV пазарът възлизаше на по-малко от 25 трилиона долара. Следователно, минимум 20 трилиона долара бяха съставени от спекулативни залози за възможността кредитно събитие да се случи на конкретен актив, който не е собственост на нито една от страните по договора за CDS. Всъщност някои договори за CDS бяха приети от 10 до 12 различни страни.
При инвестиции в CDS рискът не се елиминира; по-скоро се прехвърля към продавача на CDS. Рискът е, че продавачът на CDS би изпитал кредитно събитие по подразбиране едновременно с кредитополучателя CDS. Това беше една от основните причини за кредитната криза през 2008 г.: Продавачите на CDS като Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG всички просрочиха задълженията си за CDS.
И накрая, кредитно събитие, което задейства първоначалното плащане по CDS, може да не задейства авансово плащане. Например фирмата за професионални услуги AON PLC (NYSE: AON) влезе в CDS като продавач на защита. AON препродаде своя интерес към друга компания. Основната облигация е просрочена и AON плати дължимите 10 милиона долара в резултат на неизпълнението.
Тогава AON се опита да възстанови 10-те милиона долара от купувача надолу по веригата, но не беше успешен в съдебни спорове. И така, AON остана със загубата от 10 милиона долара, въпреки че бяха продали защитата на друга партия. Правният проблем беше, че договорът надолу по веригата за препродажба на защитата не отговаря точно на условията на първоначалния договор за CDS.
