Съдържание
- Значение на разпределението на класове активи
- Диверсификация в класовете на активите
- Скрита корелация между класовете на активи
- Пренасочване на клас активи
- Относителна стойност на активите
- Долния ред
Ако някой анкетира инвеститорите и инвестиционните специалисти, за да определи идеалния си инвестиционен сценарий, огромното мнозинство без съмнение ще се съгласи: Това е двуцифрена обща възвръщаемост във всички икономически среди, всяка година. Естествено, те също биха се съгласили, че най-лошият сценарий е цялостно намаляване на стойността на активите. Но въпреки това знание, много малко хора постигат идеала - и много от тях срещат най-лошия сценарий. Причините за това са различни: неправилно разпределение на активите, псевдодиверсификация, скрита корелация, тежестен дисбаланс, фалшива възвръщаемост и основна девалвация.
Решението обаче може да бъде по-просто, отколкото бихте очаквали., ще покажем как да постигнем истинска диверсификация чрез избор на клас активи, а не чрез събиране на акции и пазарни срокове.
Значението на разпределението на класове активи
Повечето инвеститори, включително инвестиционните специалисти и лидерите в индустрията, не бият индекса на класа на активите, в който инвестират, според две проучвания на Гари П. Бринсън и Гилбърт Л. Бийбъуър, озаглавени „Определители на ефективността на портфейла“ (1986 г.) (с Л. Рандолф Худ) и „Определители на изпълнението на портфолио II: Актуализация“ (1991) (с Брайън Д. Сингър). Този извод е подкрепен и от трето проучване на Ибботсън и Каплан, озаглавено "Пояснява ли политиката за разпределение на активите 40%, 90% или 100% от ефективността?" (2000 г.).
Този феномен на ниско ниво на ефективност поставя въпроса, ако фондът за растеж на акции в САЩ не е последователно равен или не бие индекса на растеж 3000 Russell 3000, каква стойност е добавена инвестиционното управление, за да оправдае своите такси? Може би просто купуването на индекса би било по-изгодно.
Освен това, проучванията показват висока зависимост между възвръщаемостта на инвеститорите и ефективността на базовия клас активи. Например американският облигационен фонд или портфейл като цяло се представя много подобно на Lehman Aggregate Bond Index, увеличавайки се и намалявайки в тандем. Това показва, че тъй като може да се очаква възвръщаемостта да имитира техния клас активи, изборът на клас активи е много по-важен от както пазарните срокове, така и индивидуалният избор на активи. Бринсън и Бийбъуър заключиха, че пазарните срокове и индивидуалният избор на активи представляват само 6% от вариацията на възвръщаемостта, като стратегията или класът активи съставят баланса.
Фигура 1: Разбивка на факторите, които отчитат вариацията на възвръщаемостта на портфейла
Широка диверсификация в множество класове активи
Много инвеститори не разбират истински ефективната диверсификация, често вярват, че са напълно диверсифицирани, след като разпределят инвестициите си в акции с големи, средни или малки капитали; енергийни, финансови, здравни или технологични запаси; или дори да инвестирате в развиващите се пазари. В действителност обаче те просто са инвестирали в множество сектори от класа на активите на акциите и са склонни да се покачват и да падат с този пазар.
Ако разгледаме индексите на стила на Morningstar или техните секторни индекси, щяхме да видим, че въпреки леко различаващата се възвръщаемост, те обикновено следят заедно. Когато обаче сравним индексите като група или поотделно със стоковите индекси, ние не сме склонни да виждаме това едновременно посока на движение. Следователно, само когато позициите се държат в множество несвързани класове активи, портфейлът е наистина диверсифициран и по-добре може да се справи с нестабилността на пазара, тъй като високоефективните класове активи могат да балансират класовете с по-нисък резултат.
ключови заведения
- Съществува висока корелация между възвръщаемостта, която инвеститорите постигат на своите дялове и базисната ефективност на активите на тези фондове. Диверсификацията на портфейла се постига чрез избиране и държане на различни класове активи, а не чрез индивидуално събиране на акции и пазарни срокове. Идеален актив разпределението не е статично. Производителността на активите и техните взаимовръзки се променят, така че мониторингът и преобразуването са наложителни. Ефективната диверсификация ще включва класове активи с различни рискови профили, държани в различни валути.
Скрита корелация между класовете на активи
Ефективно диверсифицираният инвеститор остава нащрек и внимателен, защото корелацията между класовете може да се промени с времето. Международните пазари отдавна са основата на диверсификацията; Въпреки това, в края на 20 -ти и началото на 21- ви век постепенно се наблюдава значително увеличение на корелацията между световните пазари на акции. Той започна да се развива сред европейските пазари след създаването на Европейския съюз - по-специално създаването на единен европейски пазар през 1993 г. и еврото през 1999 г. През 2000-те развиващите се пазари станаха по-тясно свързани с пазарите в САЩ и Великобритания, отразяваща голямата степен на инвестиции и финансово развитие на тези икономики.
Може би още по-притеснително е увеличаването на това, което беше първоначално невиждана корелация между фиксираните доходи и пазарите на акции, традиционно основата на диверсификацията на активите. Увеличаващата се връзка между инвестиционното банкиране и структурираното финансиране може да е причина, но на по-широко ниво растежът на индустрията на хедж фондовете може да бъде пряка причина за засилената връзка между фиксирания доход и акциите, както и други по-малки класове активи. Например, когато голям, глобален хеджиращ фонд с много стратегии носи загуби в един клас активи, маржин повикванията могат да го принудят да продава активи на борда, като това повлиява универсално на всички други класове, в които е инвестирал.
Пренасочване на клас активи
Идеалното разпределение на активите не е статично. Тъй като различните пазари се развиват, тяхното различно представяне води до дисбаланс в класа на активите, така че мониторингът и преобразуването са наложителни. Инвеститорите може да се окажат по-лесни за разделяне на по-ниски резултати от активи, прехвърляйки инвестицията в класове активи, генериращи по-добра възвръщаемост, но те трябва да внимават за рисковете от наднормено тегло в който и да е клас активи, който често може да бъде усложнен от ефектите на дрейфа на стила.
Разширеният пазар на бикове може да доведе до наднормено тегло в клас активи, което може да се дължи на корекция. Инвеститорите трябва да приведат разпределението на активите си в двата края на скалата за изпълнение.
Относителна стойност на активите
Възвръщаемостта на активите може да бъде подвеждаща дори за опитен инвеститор. Те се интерпретират най-добре спрямо резултатите от класа на активите, рисковете, свързани с този клас и базисната валута. Не може да се очаква да получи подобна възвръщаемост от технически акции и държавни облигации, но трябва да се определи как всеки се вписва в общото портфолио. Ефективната диверсификация ще включва класове активи с различни рискови профили, държани в различни валути. Малка печалба на пазар с валута, която се увеличава спрямо валутата на вашия портфейл, може да надмине голяма печалба в отстъпваща валута. По същия начин големите печалби могат да станат загуби, когато се превърнат обратно в засилена валута. За целите на оценяването инвеститорът трябва да анализира различните класове активи във връзка с тяхната "домашна валута" и неутрален индикатор.
Швейцарският франк, който е една от по-стабилните валути след 40-те години на миналия век със сравнително ниска инфлация, може да бъде един показател, спрямо който да се измерват други валути. Например, за една година, в която S&P 500 е нараснал приблизително 3, 53% при факторирането на девалвацията на американския долар спрямо други валути през същата година, инвеститорите ще изпитат ефективно нетна загуба. С други думи, инвеститор, избрал да продаде целия си портфейл в края на същата година, би получил повече щатски долари, отколкото преди година, но инвеститорът може да купи по-малко с тези долари спрямо предходната година спрямо други чуждестранни валути. Когато девалвата на местната валута се обезценява, инвеститорите често пренебрегват постоянното намаляване на покупателната способност на техните инвестиции, което е подобно на държане на инвестиция, която дава по-малко от инфлацията.
Долния ред
Твърде често частните инвеститори се затрупват от събиране на акции и търговия - дейности, които не само отнемат време, но могат да бъдат и огромни. Може да бъде по-изгодно - и значително по-малко ресурси - да се разгледа по-широко и да се концентрира върху класовете активи. С този макро изглед индивидуалните инвестиционни решения на инвеститора се опростяват и могат дори да бъдат по-изгодни.
