"Клас на активи" се определя като специфична категория свързани финансови инструменти, като акции, облигации или парични средства. Тези три категории често се считат за основни класове активи, въпреки че хората често включват и недвижими имоти.
Институциите и други финансови специалисти се застъпват за необходимостта портфейлите да бъдат правилно диверсифицирани по много класове активи, за да се диверсифицира риска. Десетилетия на академични изследвания подкрепят мнението, че изборът на всеки клас активи в портфейл е много по-важен от подбора на отделните акции или други позиции.
Защо диверсификацията в класовете на активите всъщност може да бъде рискована
Въпреки това има един съществен недостатък в техните проучвания. Това е същата вина, присъща на класовете на активите като цяло. Класовете на активи са умишлено самоограничаващи се и тяхното използване не може да създаде истинска диверсификация на портфейла по две основни причини:
- Като класифицират класовете на активи като дългосрочни само на свързани пазари, различните класове активи излагат хората на същите „драйвери за връщане“. В резултат на това съществува риск отказът на един единствен драйвер за възвръщаемост да повлияе отрицателно на множество класове активи. Ограничаването на вашите възможности за диверсификация на класове активи премахва многобройни стратегии за търговия, които, тъй като се захранват от напълно отделни драйвери за връщане, могат да осигурят огромна диверсификация. стойност за вашето портфолио.
Когато разглеждаме портфейл, диверсифициран по класове активи, е ясно, че повечето от тези класове активи зависят от едни и същи драйвери за възвръщаемост или изходни условия за производство на възвръщаемост. Това излишно излага портфейла на риск „събитие“, което означава, че едно събитие, ако е грешно, може да повлияе негативно на целия портфейл.
Фигурата по-долу показва представянето на компонентите на портфолио, основано на конвенционална мъдрост, по време на пазара на мечки през 2007-2009 г. Това портфолио включва 10 класа активи, „диверсифицирани“ в акции, облигации и недвижими имоти, както в САЩ, така и в международен план. Според конвенционалната мъдрост това портфолио се счита за силно разнообразно. От 10 класа активи обаче само американски и международни облигации избягват загуби. Всички други класове активи спаднаха рязко. Портфейл, разпределен еднакво за всеки клас активи, намаля с повече от 40 процента за период от 16 месеца. Очевидно е, че конвенционалната инвестиционна мъдрост се провали.
Портфейлите, изградени около класовете на активи, са ненужно рисковани, а поемането на ненужен риск е еквивалент на хазарт с вашите пари.
Диверсификация при връщане на драйвери и стратегии за търговия
Истинската диверсификация на портфейла може да бъде постигната само чрез диверсификация по всички драйвери за възвръщаемост и търговски стратегии, а не по класове активи. Този процес започва с първо идентифициране и разбиране на необходимите базови условия и връщане на драйвери, които са в основата на изпълнението на всяка стратегия за търговия.
„Търговска стратегия“ се състои от два компонента: система, която използва драйвер за връщане и пазар, който е най-подходящ за улавяне на обещаните от връщащия драйв възвръщаемост.
След това търговските стратегии се комбинират за създаване на балансиран и диверсифициран инвестиционен портфейл.
Класовете активи, съдържащи се в портфейлите на повечето инвеститори, са просто ограничен подмножество от потенциално стотици (или повече) комбинации от драйвери за възвръщаемост и пазари, налични за включване в портфолио.
Например, класът на активите в САЩ е всъщност стратегията, състояща се от системата за изкупуване на дълги позиции на пазара „Акции в САЩ“.
Как рискът се определя от драйверите за връщане
Рискът обикновено се определя в теорията на портфейла като стандартно отклонение (променливост) на възвръщаемостта. Без разбиране на драйверите за връщане, които са в основата на стратегиите в рамките на портфолиото, това типично определение на риска е недостатъчно. Здрави, рационални драйвери за възвръщаемост са ключът към всяка успешна стратегия за търговия. Рискът може да бъде определен само чрез разбиране и оценка на тези драйвери за връщане. Историята е пълна с примери за привидно нискорискови инвестиции (характеризиращи се с постоянни месечни възвръщаемости с ниска волатилност), които изведнъж стават безполезни, тъй като инвестицията не се основава на стабилна възвращаемост.
Следователно рискът не се определя от променливостта на възвръщаемостта. Всъщност силно променливите стратегии за търговия, ако се базират на стабилен, логичен драйвер за възвръщаемост, могат да бъдат „безопасен“ принос за портфолиото.
И така, ако променливостта на възвръщаемостта не е приемливо определение на риска, кое е по-подходящото определение? Отговорът е недостатъци. Съкращенията са най-голямата пречка за високата възвръщаемост и истинската мярка за риск. Далеч по-лесно е да загубите пари, отколкото да се възстановите от тези загуби. Например, за да се възстановите от 80-процентово оттегляне, са необходими четири пъти повече усилия в сравнение с 50-процентно намаление. Планът за управление на риска трябва конкретно да се справи с разрушителната сила на прекъсванията.
Нестабилност и корелация
Въпреки че волатилността не е истинската мярка за риск (тъй като волатилността не описва адекватно основния двигател на възвръщаемостта), променливостта все още има значителен принос за силата на диверсификацията на портфейла.
Коефициентите за измерване на портфейлните резултати, като коефициента на Шарп, обикновено се изразяват като връзката между коригираната спрямо риска възвръщаемост и портфейлния риск. Следователно, когато волатилността намалява, коефициентът на Шарп се увеличава.
След като разработихме стратегии за търговия, базирани на драйвери за добра възвръщаемост, истинската диверсификация на портфейла включва след това процеса на комбиниране на привидно рискови отделни позиции в по-сигурно диверсифицирано портфолио. Как комбинацията от позиции подобрява ефективността на портфолиото? Отговорът се основава на корелация, която се определя като „статистическа мярка за това как две ценни книжа се движат една спрямо друга“.
Как е полезно това? Ако възвръщаемостта е отрицателно свързана помежду си, когато един възвратен поток губи, друг възвратен поток вероятно печели. Следователно диверсификацията намалява общата нестабилност. Нестабилността на комбинирания възвратен поток е по-ниска от изменчивостта на отделните връщащи потоци.
Тази диверсификация на възвръщаемите потоци намалява нестабилността на портфейла и тъй като волатилността е знаменателят на коефициента на Шарп, тъй като волатилността намалява, коефициентът на Шарп се увеличава. Всъщност, в крайния случай на перфектна отрицателна корелация, коефициентът на Шарп отива до безкрайност! Следователно, целта на истинската диверсификация на портфолиото е да комбинира стратегии (базирани на драйвери за връщане на звук), които не са свързани или (дори по-добре) отрицателно свързани.
Долния ред
Повечето инвеститори се учат да изграждат портфолио на базата на класове активи (обикновено ограничени до акции, облигации и вероятно недвижими имоти) и да държат тези позиции в дългосрочен план. Този подход е не само рисков, но е еквивалент на хазарта. Портфейлите трябва да включват стратегии, базирани на звукови, логически драйвери за връщане. Най-последователната и постоянна възвръщаемост на инвестиции в различни пазарни среди се постига най-добре чрез комбиниране на множество некоординирани стратегии за търговия, всяка от които е създадена, за да извлече полза от логичен, обособен „двигател на възвръщаемост“ в наистина разнообразен инвестиционен портфейл.
Истинската диверсификация на портфейла осигурява най-високата възвръщаемост във времето. Наистина диверсифициран портфейл ще ви осигури по-голяма възвръщаемост и по-малък риск от портфейл, диверсифициран само в рамките на конвенционалните класове активи. В допълнение, предсказуемостта на бъдещите резултати може да бъде увеличена чрез разширяване на броя на различните драйвери за връщане, наети в портфолио.
Ползите от диверсификацията на портфейла са реални и дават сериозни осезаеми резултати. Като просто научите как да идентифицирате допълнителни драйвери за връщане, вие ще бъдете в състояние да преминете от хазарт на вашето портфолио само на един от тях, за да се превърнете в "инвеститор", като диверсифицирате в много от тях.
