Какво е обменяем дълг?
Заменяем дълг е вид хибридна дългова гаранция, която може да бъде конвертирана в акции на компания, различна от емитиращата компания (обикновено дъщерно дружество). Компаниите издават подлежащ на обмен дълг по редица причини, включително данъчни спестявания и поглъщане на голям дял в друга компания или дъщерно дружество.
Разбиране на обменяем дълг
Прав дълг може да бъде определен като облигация, която не дава възможност на инвеститора да конвертира в собствен капитал на компания. Тъй като тези инвеститори не могат да участват в поскъпване на акциите на дадена компания, доходността по тези облигации обикновено е по-висока от облигация с вградена опция за конвертиране. Един вид облигация, която има конвертируема характеристика, е обменният дълг.
Заменяемият дълг е просто права облигация плюс вградена опция, която дава на притежателя на облигацията правото да конвертира дълговата си гаранция в собствения капитал на компания, която не е издател на дълга. През повечето време основното дружество е дъщерно дружество на компанията, издало обменяемия дълг. Обменът трябва да се извърши в предварително определен час и при конкретни условия, посочени в момента на издаването. При предлагане на заменяем дълг условията на емисията като цена на конверсия, броят на акциите, в които може да бъде конвертиран дълговият инструмент (коефициент на конверсия), както и падежът на дълга са посочени в облигационния титуляр към момента на емитирането. Поради резерва за обмен, обменният дълг обикновено носи по-ниска купонна ставка и предлага по-ниска доходност от съпоставим прав дълг, както е при конвертируемия дълг.
Заменяем дълг срещу конвертируем дълг
Обменният дълг е доста подобен на конвертируемия дълг, като основната разлика е, че последният се конвертира в акции на базовия емитент, а не в акции на дъщерно дружество, както е при обменния дълг. С други думи, изплащането на обменния дълг зависи от резултатите на отделна компания, докато изплащането на конвертируемия дълг зависи от резултатите на емитентното дружество.
Емитентът решава кога обменната облигация се заменя за акции, докато с конвертируем дълг облигацията се конвертира в акции или парични средства, когато облигацията падежира.
Оценка на обменяем дълг
Цената на заменяем дълг е цената на права облигация плюс стойността на вградената опция за размяна. По този начин цената на заменяем дълг винаги е по-висока от цената на прав дълг, като се има предвид, че опцията е добавена стойност за инвеститорския холдинг.
Коефициентът на преобразуване на заменяема облигация е стойността на акциите, които могат да бъдат конвертирани в резултат на упражняване на опция за повикване на базовия акции. В зависимост от паритета по време на размяната, инвеститорите определят дали превръщането на обменяемите облигации в базови акции би било по-изгодно, отколкото изкупуването на облигациите на падеж за лихва и номинална стойност.
Преотстъпване със сменяем дълг
Компания, която иска да продаде или продаде голям процент от дяловете си в друга компания, може да го направи чрез обменяем дълг. Компания, която набързо продава акции в друга компания, може да се разглежда негативно на пазара като сигнал за влошаване на финансовото здраве. Също така, повишаването на емисията на акции може да доведе до подценяване на новоиздадените акции. Следователно, гмуркането чрез облигации със заменяема опция може да послужи като по-изгодна алтернатива за емитентите. Докато падежът на подменящия се дълг не настъпи, холдинговото дружество или емитентът все още има право на дивидентните плащания на базовото дружество.
