Възвръщаемостта на инвестирания капитал или ROIC е вероятно една от най-надеждните показатели за ефективност за забелязване на качествени инвестиции. Но въпреки важността си показателят не получава същото ниво на интерес и експозиция като показатели като съотношенията P / E или ROE. Наистина, инвеститорите не могат просто да изтеглят ROIC направо от финансов документ, както могат с по-известни съотношения на ефективността; изчисляването на ROIC изисква малко повече работа. Но за онези, които искат да научат колко печалба и, следователно, истинска стойност, която една компания произвежда, изчисляването на ROIC си струва усилията.
УЧАСТИЕ: Фундаментален анализ
Важен главно за оценка на компании в индустрии, които инвестират голямо количество капитал - като петролни и газови играчи, компании за полупроводникови чипове и дори хранителни гиганти - ROIC е показателен показател за сравняване на относителните нива на рентабилност на компаниите. За много индустриални сектори ROIC е предпочитаният показател за сравняване на ефективността. Всъщност, ако инвеститорите бяха принудени да разчитат на единствено съотношение (което не препоръчваме), би било най-добре да изберат ROIC. (Има много показатели за класиране на успеха на корпорацията. Научете повече в Измерване на ефективността на компанията . )
Изчисленията
Определен като паричната норма на възвръщаемост на капитала, която дадена компания е инвестирала, ROIC показва колко пари излиза от бизнес във връзка с това, колко встъпва. С две думи, ROIC е мярката за печалба от пари в брой и ефективността на използването на капитала на компанията. Формулата изглежда така:
ROIC = Нетна оперативна печалба след данък (NOPAT) / Инвестиран капитал
На пръв поглед формулата изглежда проста. Но в сложните финансови отчети, публикувани от компаниите, генерирането на точно число от формулата може да бъде по-сложно, отколкото изглежда. За да продължите нещата, започнете с инвестирания капитал, знаменателят на формулата. Представяйки всички парични средства, които инвеститорите са вложили в компанията, инвестираният капитал се извлича от частта на активите и пасивите на баланса, както следва:
Инвестиран капитал = Общо активи, намалени с парични средства - Краткосрочни инвестиции - Дългосрочни инвестиции - Нелихвени текущи пасиви
Сега инвеститорите се обръщат към отчета за приходите и разходите, за да определят числителя, който е печалба от операции след данъчно облагане или NOPAT. Понякога NOPAT е същото като нетния доход. За много компании, особено за по-големи, някои нетни доходи идват от външни инвестиции, като в този случай нетният доход не отразява рентабилността на оперативната дейност. Отчетеният нетен доход трябва да бъде коригиран, за да представя по-точно операциите. В същото време публикуваната цифра за нетен доход може да включва и непарични позиции, които трябва да бъдат добавени и извадени от NOPAT, за да отразят истинската парична доходност. За да се покажат всички парични печалби на компанията от капитала, който инвестира, NOPAT се изчислява, както следва:
NOPAT = Отчетен нетен доход - Приходи от инвестиции и лихви - Данъчен щит от разходи за лихви (ефективна данъчна ставка x лихвен разход) + Амортизация на репутацията + Ненастоящи разходи плюс лихвени разходи + Данък, платен върху инвестициите и приходите от лихви (ефективна данъчна ставка x инвестиционен доход)
Тълкуване на ROIC
Ако крайната стойност на ROIC, която се изразява като процент, е по-голяма от цената на капитала на работния актив на компанията или WACC, компанията създава стойност за инвеститорите. WACC представлява минималната норма на възвръщаемост (коригиран към риска), при която една компания произвежда стойност за своите инвеститори. Да кажем, че една компания произвежда ROIC от 20% и има капиталов разход от 11%. Това означава, че компанията е създала девет цента стойност за всеки долар, който инвестира в капитал. За разлика от това, ако ROIC е по-малък от WACC, компанията ерозира стойност и инвеститорите трябва да залагат парите си другаде. (За да използвате напълно всеки показател за запасите, трябва да знаете как да четете отчет за доходите. Научете какви цифри да вземете предвид при извършване на анализ на рентабилността, прочетете Намерете качеството на инвестициите в отчета за доходите .)
Степента, в която ROIC надвишава WACC, предоставя изключително мощен инструмент за избор на инвестиции. От друга страна, съотношението P / E не казва на инвеститорите дали компанията произвежда стойност или колко капитал изразходва компанията, за да произвежда печалбата си. За разлика от това, ROIC предоставя цялата тази ценна информация и много повече.
Освен това, ROIC помага да се обясни защо компаниите търгуват с различни съотношения P / E. Пазарът демонстрира това добре. От 1999 г. до 2003 г. средното P / E съотношение S&P 500 падна приблизително от 25 на 15, така че S&P 500 се търгуваше с отстъпка до историческата му кратна - това означава ли, че S&P 500 е бил препродаден? Някои пазарни наблюдатели смятат така, но анализът, базиран на ROIC, предполага друго. Въпреки че съотношението P / E намаля, имаше и пропорционално намаление на ROIC на пазара. Това има много смисъл: от 1999 г. насам компаниите са имали много по-трудно време да разпределят капитала за стойностни проекти.
Инвеститорите трябва да гледат не само на нивото на ROIC, но и на тенденцията. Падащият ROIC може да предостави ранен предупредителен знак за трудност на компанията при избора на инвестиционни възможности или справяне с конкурентите. Междувременно ROIC, който нараства, силно показва, че дадена компания изпъква пред конкурентите или че нейните мениджъри разпределят по-ефективно капиталните инвестиции. (Възвръщаемостта на използвания капитал (ROCE) е често пренебрегвано финансово съотношение, но това е точното, което може точно да изчисли корпоративната ефективност и рентабилността. Научете повече в Откриване на рентабилност с ROCE .)
Долния ред
ROIC е високо надежден инструмент за измерване на качеството на инвестициите. Това отнема малко работа, но след като инвеститорите започнат да измислят ROIC, те могат да започнат да проследяват резултатите на компанията годишно и да бъдат по-добре въоръжени, за да забелязват качествени компании, преди всички останали. (Анализът на рентабилността на компаниите е основно инвестиционно умение, но също така си струва да играете на тенденциите. Научете повече за това как да управлявате активно портфолиото си с индекса на волатилността: Reading Market Sentiment .)
