AQR, голям хедж фонд, основан от известния инвеститор Клиф Анес, използва стратегия за статистически арбитраж, като заема кратка позиция в акции с висока бета и дълга позиция в акции с ниска бета. Тази стратегия е известна като залог срещу бета. Теорията се основава на предполагаемата неефективност с модела за ценообразуване на капиталовите активи или CAPM, поради големите средства, които са ограничени във вида на ливъридж, който могат да използват и риска, който могат да поемат. Бета е статистическа мярка за риска от отделни акции или портфейли спрямо пазара като цяло. Фразата залог срещу бета е създадена от няколко икономически труда, написани от създателите на стратегията.
Beta
Бета е мярка за риска, който не може да бъде намален чрез диверсификация. Бета на един означава, че акцията или портфейлът се движат точно в крак с по-големия пазар. Бета, по-голяма от една, показва, че активът с по-висока волатилност има тенденция да се движи нагоре и надолу с пазара. Бета по-малка от една показва актив, по-малко променлив от пазара или актив с по-висока променливост, който не е свързан с по-големия пазар. Отрицателната бета показва, че активът се движи обратно към общия пазар. Някои деривати като пут опции имат постоянно отрицателни бета-версии.
CAPM
CAPM е модел, който изчислява очакваната възвръщаемост на актив или портфейл. Формулата определя очакваната възвръщаемост като преобладаващата безрискова ставка плюс възвръщаемостта на пазара, минус безрисковия процент, кратна на бета на акциите. Линията на пазара на ценни книжа или SML е резултат от CAPM. Той показва очаквана норма на възвръщаемост като функция на недиверсифицируем риск. SML е права линия, която показва компромис за възвръщаемост на риска за актив. Наклонът на SML е равен на премията за пазарен риск. Премия за пазарен риск е разликата между очакваната възвръщаемост на пазарен портфейл и безрисковия процент.
Заложете срещу бета стратегия
Основният залог срещу бета стратегията е да намерите активи с по-високи бета версии и да заемете кратка позиция в тях. В същото време се използва дългосрочна позиция на лоста с активи с по-ниски бета-версии. Идеята е, че по-високите бета активи са надценени, а по-ниските бета активи са подценени. Теорията постановява, че цените на акциите в крайна сметка се връщат в съответствие една с друга. Това е по същество стратегия за статистически арбитраж, като цените на активите се връщат към средната цена спрямо риска. Тази медиана се определя като SML.
Основен принцип на CAPM са всички разумни инвеститори да инвестират парите си в портфейл с най-високата очаквана излишна възвръщаемост на единица риск. Очакваната излишна доходност за единица риск е известна като коефициент на Шарп. След това инвеститорът може да използва или намали този ливъридж въз основа на индивидуалните си предпочитания за риск. Въпреки това много големи взаимни фондове и отделни инвеститори са ограничени в размера на ливъридж, който могат да използват. В резултат на това те са склонни да напълняват своите портфейли към по-високи бета активи, за да подобрят възвръщаемостта.
Това наклоняване към по-високи бета запаси показва, че тези активи изискват по-ниска коригирана спрямо риска възвръщаемост спрямо по-ниските бета активи. По същество някои експерти смятат, че наклонът на SML линията е твърде равен за американския пазар спрямо CAPM. Това предполага, че създава ценова аномалия на пазара, от която някои се опитват да извлекат печалба. Някои икономически документи, които правят исторически бектестинг, показват превъзходни коефициенти на Шарп спрямо пазара като цяло.
При изследването на това явление AQR е изградило пазарно неутрални залагания срещу бета фактори, които могат да бъдат използвани за измерване на тази идея. Като практически въпрос, изпълнението на тази стратегия страда поради комисионни и други търговски разходи. Като такъв, той може да не е полезен за отделните инвеститори. Стратегията вероятно изисква голямо количество капитал и достъп до ниски търговски разходи, за да бъде успешна.
