Фючърсните договори за биткойн бяха стартирани през декември миналата година и вече придобиха сцепление на пазара. Много участници на пазара, които не могат да заемат точкови позиции в биткойн криптовалута поради разпоредбите за съответствие, вече могат да търгуват биткойн фючърсни договори. Фючърсните договори също предлагат възможности за намаляване на риска и хеджиране. На фона на увеличаващото се участие във търговия с биткойн фючърси, ето поглед върху цената на бъдещите договори за биткойн. (За повече информация вижте Как да инвестирате в биткойн фючърси?)
Как се определя цената на биткойн фючърсите?
Всеки месец борсата въвежда нови биткойн договори, които имат срок на действие три месеца в бъдеще. Например биткойн договорите, изтичащи през април, стартираха през февруари, а тези, които изтичаха през май, бяха въведени през март.
Тъй като всеки месец се стартират нови тримесечни договори, производителите на пазара определят начална цена за тези договори и търговията започва. Тъй като търговията набира скорост, механизмът на търсене и предлагане има предимство при определяне на цената на фючърсите.
Всички фючърсни договори получават стойността си от съответния базис. В случай на биткойни фючърси, техните цени зависят от спот цените на биткойн, а всяко движение в последните влияе на първите. Тази зависимост води до цените на двамата, които се движат синхронно един с друг, въпреки че има разлика между двете.
Теоретичната формула за изчисляване на фючърсната цена от спот цената е следната:
Фючърсни цени = Spot цена ∗ (1 + rf −d)
Където, r f = безрисков процент на годишна база, и d = дивидент
Горната формула се нуждае от персонализиране на две точки, които са специфични за биткойн - (1) промяната на безрисковия процент от годишна на дневна база и (2) няма дивидент в случаите на биткойни, така че 'd' може да бъде отстранени.
Фючърсни цени на биткойн
Къде х = брой дни до изтичане.
Формулата се основава на концепцията за цената на пренасянето. Всеки с пари за инвестиране във фючърсен договор може алтернативно да го инвестира в сигурни облигации, за да спечели минималната налична безрискова норма на възвръщаемост. Следователно, формулата включва разпоредба за изчисляване на възвръщаемостта, която е поне равна на безрисковия процент с течение на времето, докато договорът изтича. В случай, че няма възможност за арбитраж, фючърсната цена ще бъде сборът на спот цената и цената на пренасянето, което е отразено във формулата.
Нека да потвърдим това спрямо последните исторически ценности. Със стойността на безрисковия процент от 2, 25%, спот цената на биткойн от 8, 171 долара към 18 април, цената на биткойн фючърсите, изтичащи през април, достига около 8 175, 3 долара. Тази теоретично изчислена стойност е много близка до реалната цена от 8 180 долара, при която договорът беше закрит на 18 април.
Леката разлика от около 5 долара се дължи на таксите за посредничество и възприемането на пазара на нестабилност, което може да измести реалното изплащане с няколко пункта.
Определяне на цените в реалния свят
Извън теоретичните изчисления, биткойн фючърсните цени в реалния свят са склонни да се движат с диви колебания във всяка посока. За да разберем случайността в механизма за откриване на цени на фючърсите, нека да разгледаме как са се държали цените на биткойн фючърсните договори в близкото минало:
Любезно изображение: TradingView
Горната графика показва цената на биткойн в синьо (спот цена), цената на биткойн фючърсния договор, който изтича през април в зелено (стартира през февруари), и цената на биткойн фючърсния договор, изтичащ през май в червено (стартиран през март).
От горната графика могат да се направят няколко важни наблюдения.
Понякога цената на фючърсите може почти да се доближи до цената на спот (стрелка № 1), на моменти може да се движи много по-високо (стрелка № 2 и 3), а на моменти може да падне под цената на спот (стрелка № 4). Това се дължи на относителните разлики между синята графика (спот цена) и зелената и червената графики (бъдещи цени) на маркираните места.
Защо възникват такива разлики? Не се ли казва, че фючърсните договори следват отблизо цените на спот?
Въпреки че теоретичната формула е добра за идеалния случай на липса на арбитраж, тя не отчита реалното възприемане на волатилността и ценовия арбитраж. Същото се отразява в разликата от 5 долара, която видяхме в предишния раздел.
Това се случва, защото участниците на пазара възприемат и включват възможните въздействия на нестабилността. Ако има само 2 дни до изтичане, формулата за изчисляване на фючърсни цени просто ще ни каже, че поради оставащи само 2 дни, цената на биткойн фючърсния договор ще остане много близка до спот цената на биткойн.
Поради високата нестабилност обаче цената на спот може да се покачи значително или да намали до няколко часа. Освен това може да се случат големи събития, като например, че определена страна като Китай обяви забрана за криптовалути, което ще промени възприятието на участниците на пазара за близкия срок, което се отразява на спот цената. Също така, биткойн търгува 24/7, което може да означава, че неговите спот цени са склонни към висока волатилност в рамките на часове и дори минути въз основа на местните развития, докато фючърсният пазар може да остане отворен само за определен брой часове. Възможно е фючърсната цена да се затвори във вторник много близо до спот цената, но за една нощ имаше развитие, което спечели биткойн спот цените с 12 процента и следователно фючърсите в сряда сутринта ще се отворят с голяма разлика.
За съжаление теоретичната формула не отчита такива случаи, които имат потенциал да повлияят драстично на фючърсните цени. Докато спот цените могат мигновено да отразят развитието, свързано с биткойни, възприеманата нестабилност и нейното въздействие през оставащите дни до изтичане на срока прави фючърсните цени с цел гадаене.
Долния ред
Въпреки всички несъответствия в механизма за откриване на цени и голямото отклонение на влиянието на нестабилността върху цените на фючърсите, търговията с фючърси остава игра с високи залози. Комбинирането му с денонощната търговия на спот цени увеличава сложността при оценяването на фючърсите. Въпреки това търговията с биткойн фючърси продължава да привлича интерес, тъй като тази нестабилност и несигурност също дава възможност за печеливши възможности.
