Как да разберете кога една компания е изложена на риск от корпоративен срив? За да открият някакви признаци на предстоящ фалит, инвеститорите изчисляват и анализират всички видове финансови съотношения: оборотен капитал, рентабилност, нива на дълга и ликвидност. Проблемът е, че всяко съотношение е уникално и разказва различна история за финансовото здраве на една фирма. Понякога те могат дори да изглеждат, че си противоречат. Като се наложи да разчита на куп индивидуални съотношения, инвеститорът може да се окаже объркващ и трудно да разбере кога акция отива на стената.
Урок: Финансови съотношения
В опит да разреши тази главоблъсканица, професорът от Нюйоркския университет Едуард Алтман въведе формулата Z-оценка в края на 60-те години. Вместо да търси единно най-добро съотношение, Алтман създаде модел, който дестилира пет ключови съотношения на ефективността в един резултат. Както се оказва, Z-резултатът дава на инвеститорите доста добра снимка на корпоративното финансово здраве.
Формула на Z-Score
Формулата Z-оценка за производствените фирми, която е изградена от петте претеглени финансови съотношения:
Z-резултат = (1.2 × A) + (1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (1.0 × E), където: A = оборотен капитал ÷ обща стойностB = неразпределена печалба ÷ обща стойностC = Печалба преди лихви и данъци ÷ Общи активиD = Пазарна стойност на собствения капитал ÷ Общи пасивиE = Продажби ÷ Общи активи
Строго погледнато, колкото по-нисък е резултатът, толкова по-големи са шансовете, че една компания се насочва към фалит. По-специално Z-резултат по-нисък от 1, 8 показва, че компанията е на път към фалит. Компании с оценка над 3 е малко вероятно да влязат във фалит. Резултатите между 1, 8 и 3 определят сивата зона.
Обясненият Z-резултат
Полезно е да разгледаме защо тези конкретни съотношения са част от Z-оценката. Защо всяка значима?
Оборотен капитал / Общо активи (WC / TA)
Това съотношение е добър тест за корпоративен дистрес. Една фирма с отрицателен оборотен капитал вероятно ще има проблеми с изпълнението на своите краткосрочни задължения, тъй като просто няма достатъчно текущи активи, за да покрие тези задължения. За разлика от тях, фирма със значително положителен оборотен капитал рядко среща проблеми с плащането на сметките си.
Неразпределена печалба / Общо активи (RE / TA)
Това съотношение измерва размера на реинвестираната печалба или загуба, което отразява степента на ливъридж на компанията. Компаниите с ниска RE / TA финансират капиталови разходи чрез заеми, а не чрез неразпределена печалба. Компаниите с висока RE / TA предполагат история на рентабилност и способността да издържат на лоша година на загуби.
Печалба преди лихви и данъци / Общо активи (EBIT / TA)
Версия на възвръщаемостта на активите (ROA), ефективен начин за оценка на способността на фирмата да изтръгва печалби от активите си, преди да се приспадат фактори като лихва и данък.
Пазарна стойност на собствения капитал / Общите пасиви (ME / TL)
Това съотношение показва, че ако дадено предприятие стане неплатежоспособно, колко ще намалее пазарната стойност на компанията, преди пасивите да надхвърлят активите във финансовите отчети. Това съотношение добавя измерение на пазарната стойност към модела, който не се основава на чисти основи. С други думи, трайната пазарна капитализация може да се тълкува като доверието на пазара в солидното финансово състояние на компанията.
Продажби / Общо активи (S / TA)
Това казва на инвеститорите колко добре управление се справя с конкуренцията и колко ефективно фирмата използва активи за генериране на продажби. Неуспехът на растеж на пазарния дял се превръща в нисък или падащ S / TA.
WorldCom тест
За да демонстрирате силата на Z-оценката, тествайте как тя се справя с труден тестов случай. Помислете за скандалния срив на телекомуникационния гигант WorldCom през 2002 г. Фалитът на WorldCom създаде загуби от 100 милиарда долара за своите инвеститори, след като мениджмънтът невярно записа милиарди долари като капиталови разходи, а не оперативни разходи.
Изчислете Z-резултати за WorldCom, използвайки годишни 10-К финансови отчети за години, приключващи на 31 декември 1999, 2000 и 2001 г. Ще откриете, че Z-резултатът на WorldCom претърпя рязък спад. Също така имайте предвид, че Z-резултатът се премести от сивата зона в опасната зона през 2000 и 2001 г., преди компанията да обяви фалит през 2002 г.
| Вход | Финансово съотношение | 1999 | 2000 | 2001 |
| X1 | Оборотен капитал / Общо активи | -0, 09 | -0, 08 | 0 |
| X2 | Неразпределена печалба / Общо активи | -0, 02 | 0.03 | 0.04 |
| X3 | EBIT / Общо активи | 0.09 | 0.08 | 0.02 |
| X4 | Пазарна стойност / Общо пасиви | 3.7 | 1.2 | 0.50 |
| X5 | Продажби / Общо активи | 0.51 | 0.42 | 0.3 |
| Z-скор | 2.5 | 1.4 | 0.85 | - |
Но ръководството на WorldCom готви книгите, надувайки печалбите и активите на компанията във финансовите отчети. Какво влияние имат тези шенагигани върху Z-оценката? Завишената печалба вероятно ще увеличи съотношението EBIT / обща стойност в модела Z-резултат, но надценените активи ще свият три от останалите съотношения с общите активи в знаменателя. Така че цялостното въздействие на фалшивото счетоводство върху Z-оценката на компанията вероятно ще бъде намалено.
Недостатъци на Z-Score
Z-резултатът не е перфектен показател и трябва да се изчислява и тълкува внимателно. За начало Z-резултатът не е имунизиран срещу лъжливи счетоводни практики. Както демонстрира WorldCom, компаниите в беда могат да бъдат изкушени да представят погрешно финансови средства. Z-резултатът е толкова точен, колкото и данните, които влизат в него.
Z-резултатът също не е много полезен за нови компании с малка или никаква печалба. Тези компании, независимо от финансовото си здраве, ще имат ниска оценка. Освен това Z-резултатът не се занимава директно с въпроса за паричните потоци, а само намеква за това чрез използването на коефициента на нетния оборотен капитал към активите. В края на краищата са необходими пари за плащане на сметките.
Z-резултатите могат да се разменят от тримесечие до тримесечие, когато компания записва еднократни отписвания. Те могат да променят крайния резултат, което предполага, че компания, която не е изложена на риск, е на ръба на фалита.
За да следят инвестициите си, инвеститорите трябва да обмислят редовно да проверяват Z-оценката на своите компании. Влошаващият се Z-резултат може да сигнализира за проблеми напред и да даде по-просто заключение от масата на съотношенията.
Предвид недостатъците си, Z-резултатът вероятно е по-добре използван като показател за относително финансово здраве, а не като прогноза. Вероятно, най-добре е да използвате модела като бърза проверка на икономическото здраве, но ако резултатът показва проблем, добре е да се направи по-подробен анализ.
Сравнете инвестиционни сметки × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация. Описание на името на доставчикаСвързани статии
Инструменти за фундаментален анализ
Запасите на Apple надценяват ли се или са подценени?
Финансов анализ
Ясен поглед към EBITDA
Finra изпити
6 доказани съвета за успех от серия 6
Инструменти за фундаментален анализ
Как да оценим фирмите, използвайки настоящата стойност на безплатните парични потоци
Инструменти за фундаментален анализ
Най-важните финансови съотношения за запасите на Пени
Фундаментален анализ
Как се различава оперативният марж и EBITDA?
Връзки с партньориСвързани условия
Z-резултатът на Altman Z-резултатът на Altman е резултатът от тест за кредитна сила, който оценява вероятността от фалит на публично търгуваната производствена компания. повече Какво ни казва Z-Score Z-Score се определя като статистическо измерване на връзката на резултата със средната стойност в група от оценки. повече Zeta Model Zeta Model е математическа формула, която оценява шансовете на публична компания да фалира в рамките на две години. повече Възвръщаемост на общите активи (ROTA) Определение Възвръщаемостта на общите активи е съотношение, което измерва печалбата на компанията преди лихви и данъци (EBIT) спрямо общите нетни активи. повече EBIT / EV Множество Множеството EBIT / EV е финансово съотношение, използвано за измерване на печалбата на печалбата на компанията. още Модел за дисконтиране на дивиденти - DDM Моделът за дисконтиране на дивиденти (DDM) е система за оценка на акциите чрез използване на прогнозирани дивиденти и дисконтиране обратно към сегашната стойност. Повече ▼