Как рискът от кредитен рейтинг влияе върху корпоративните облигации
Според SEC (2013) ключовите рискове на корпоративните облигации са рискът по подразбиране (наричан също кредитен риск), лихвен риск, икономически риск, риск от ликвидност и други значими рискове, включително риск от повиквания и събития. По-високият риск по подразбиране е основната причина емитентите на облигационни спекулативни класове да плащат по-високи лихви, които вървят ръка за ръка с така наречения риск за миграция на кредит (или риск от кредитен рейтинг), който е част от кредитния риск от разширение. Кредитните рейтинги, предоставени от рейтингови агенции като S&P и Moody's, имат за цел да уловят и категоризират кредитния риск.
Според Rebel (2009) кредитният миграционен риск описва риска от „потенциала за директна загуба поради понижаване или надграждане на вътрешни / външни рейтинги, както и потенциалните косвени загуби, които могат да възникнат от събитие за миграция на кредит“, наричан също кредит -растващ риск или понижаващ риск.
Ключът тук е какво възприемат инвеститорите. Например, много пъти, когато корпоративната облигация намали кредитния си рейтинг, цената й също ще спадне. Реалността обаче е, че не рейтингът на кредитния рейтинг намалява директно цената. Вместо това, възприетата стойност на тази облигация в съзнанието на инвеститорите е отговорна за спада на цената. Така че за него има повече от просто кредитния рейтинг, тъй като това е само едно от нещата, които инвеститорите вземат предвид при определяне на цената на корпоративната облигация. Това също означава, че цената на облигацията също може да спадне преди спад на лихвата. Цената на облигацията също може да намалее поради опасения на други инвеститори. По същия начин, всяко повишаване на лихвения процент на облигация също може да доведе до повишаване на цената на облигацията.
Това означава, че правилната процедура при понижаване на облигацията е за инвеститорите да разследват какво е причинило този спад, за да разберат дали тези емисии са краткосрочни или са дългосрочни. Освен това инвеститорите трябва също да оценят своята толерантност към риска, когато обмислят промяната на лихвения процент по облигация, за да определят дали нова инвестиционна стратегия би била по-мъдър вариант.
Риск и вероятности за миграция на кредити
Рискът се определя от вероятността за неизпълнение за определен период. Според BBMMS (2010), миграцията на кредити се отнася конкретно до преминаването на емитент на ценни книжа от един клас на риск в нов. Например, преминаването в дефолт ще бъде състояние на миграция. Това обаче е специален клас на миграция, поглъщащ клас или риск. Това е така, защото когато възникне неизпълнение, има загуба, която е рискова, минус всяко възможно възстановяване.
За разлика от миграцията на кредити по подразбиране, определянето на стойността на други миграции работи малко по-различно. Вероятността за всяка такава миграция се определя чрез изследване на исторически данни. Значителна разлика между неизпълнението и други такива миграции е, че други рискови състояния не предизвикват автоматично загуба на ценни книжа, които фирмата издава. Вместо това, това, което се случва е, че тяхната вероятност за неизпълнение се променя въз основа на тези нови исторически данни. Така че пазарните сделки дават стойност на такива миграции поради ефекта върху скоростта на потока в бъдеще, който ще зависи от кредитните спредове, които варират от кредитно състояние до кредитно състояние.
Историческите данни тук казват на инвеститорите честотата на неизпълненията в зависимост от начина, по който желаят да уговорят срока. Рейтинговата агенция може също да предостави историческата честота на неизпълнението на плащанията над 90 дни. Всъщност някои банки и агенции дори водят историята по подразбиране на фалит или пропуснати плащания. Подобни исторически данни обаче са полезни само за инвеститорите, тъй като не им позволяват да знаят какви проценти по подразбиране трябва да очакват.
Една обща процедура, която може да се използва тук, е картографиране на честотите на неизпълнените стойности с рейтинги от агенции. Имайте предвид; въпреки това, тези оценки по никакъв начин не са пряка мярка за вероятността от неизпълнение. Това, което оценяват агенциите, не е кредитоспособността на емитента на ценни книжа, а вместо качеството на техния риск. Това качество на риска се определя като тежестта на възможните загуби, която обхваща както шанса за неизпълнение, така и това, което би било възстановено, ако неизпълнението настъпи. Това означава, че рейтингът на конкретна емисия не винаги съответства точно на рейтингите и вероятностите по подразбиране на фирмата, която я е издала. Съществува обаче връзка между историческата честота на неизпълненията и двете емисии и оценките на емитента. Много банки дори ще определят оценките вътрешно и ще ги картографират заедно с рейтингите на агенциите, за да определят честотите по подразбиране сами.
Различни източници потвърждават, че миграцията на кредитен рейтинг трябва да играе неразделна роля в по-общата област за оценка на кредитния риск на корпоративните облигации. Информацията в предишната литература за кредитен риск се е увеличила през последните години. Съществува съществена информация за миграционния риск и неизпълнението с конкретни фокуси върху различни опасения на инвеститорите за тях. Човек може да се съсредоточи върху просто преглед на всички исторически данни. Друг би могъл да използва статистически техники като Credit Metrics от JP Morgan (публикувана за първи път през 1997 г.) или RiskCalc и др., За да се съсредоточи върху техники за моделиране на вероятностите от по подразбиране или оценки.
Долния ред
Кредитният миграционен риск е съществена част от оценката на кредитния риск като цяло. Анализът на риска от миграция на кредити е основна техника в Кредитните метрики, както и в други модели за кредитен VaR. Изследването от Nickell et al. потвърди през 2007 г., че този тип рамка за измерване на кредитния риск, свързан с портфейли от неизпълними ценни книжа, има потенциал да революционизира управлението на кредитния риск и неговите техники за измерване.
