Средният потребител мисли само за валутните курсове само от време на време - когато той или тя се отправят на задгранична ваканция или може би когато обмислят закупуването на кондо в тропически рай. Но за компаниите, които оперират в редица държави, обменните курсове са причина за постоянна загриженост, особено когато са особено променливи. Това се дължи на влиянието на колебанията на валутата както в горната, така и в долната.
Валутният риск може да бъде ефективно хеджиран чрез блокиране на валутен курс, което може да бъде постигнато чрез използването на валутни фючърси, форуърди и опции. През последните години увеличението на борсово търгуваните фондове предлага друг метод за хеджиране на валутния риск. По-долу обсъждаме всеки от тези методи за фиксиране на валутен курс с помощта на примери.
С валутни фючърси
Валутните фючърси позволяват на търговец да купува или продава фиксирана сума на валута по зададен курс за определен период от време. Фючърсите са популярно средство за блокиране на валутен курс поради техните предимства: договорите са със стандартизиран размер, имат отлична ликвидност и малък риск от контрагента, защото се търгуват на борса и могат да бъдат закупени със сравнително малко количество марж. От обратната страна, фючърсен договор представлява задължително задължение и купувачът трябва или да поеме доставката, или да развие фючърсната търговия преди изтичане. В допълнение, фючърсни договори не могат да бъдат персонализирани и степента на ливъридж може да бъде опасна, ако не се работи правилно.
Пример : Вие сте гражданин на САЩ и най-накрая сте намерили имота за ваканция, който винаги сте искали да купите в Испания. Договорили сте покупна цена за кръглата сума от 250 000 евро (EUR), платима за по-малко от два месеца. Смятате, че това е подходящият момент за покупка в Европа (около април 2015 г.), защото през последната година еврото се е понижило с 20% спрямо щатския долар, но сте загрижени, че ако непрекъснатата гръцка сага се разреши, еврото може да излетя и увеличете значително цената си. Следователно вие решавате да фиксирате валутния си курс с валутни фючърси.
За целта купувате два евро фючърсни договори, търгувани на Чикагската търговска борса (CME). Всеки договор е на стойност 125 000 евро и изтича на 15 юни 2015 г. Договореният валутен курс е 1, 0800 (или 1 EUR = 1, 0800 долара). Така че сте определили ефективно дължимата сума за задълженията си в размер на 250 000 евро на 270 000 долара. Дължимият марж е 3100 долара за договор, или общо 6 200 долара за два договора.
Как работи хеджирането? Помислете за двата възможни варианта по отношение на валутния курс много малко преди уреждането на 15 юни (игнорирайки третата възможност, че спот валутният курс е точно равен на договорения валутен курс 1, 08 при изтичане).
- Спот валутният курс на 15 юни е 1, 20 : Вашата преценка беше правилна и еврото наистина нарасна повече от 10%, откакто купите фючърсния договор. В този случай вие приемате доставка в размер на 250 000 евро при договорена ставка 1, 08 и плащате 270 000 долара. Хеджирането ви спести 30 000 долара, въз основа на 300 000 долара, които би трябвало да платите, ако сте закупили 250 000 евро на валутния пазар по спот курс 1, 20. Спот курсът на 15 юни е 1, 00 : Ако приемем, че еврото се е понижило още повече, тъй като излизането на Гърция от Европейския съюз изглежда доста вероятно. В този случай (и с предимство на заден ход), въпреки че би било по-добре да закупите евро по спот курс, имате договорно задължение да ги закупите по договорения курс от 1, 08. Хеджирането ви в този случай доведе до загуба от 20 000 долара, тъй като вашите 250 000 евро ще ви струват 270 000 долара, вместо 250 000 долара, които бихте могли да платите на спот пазара.
Какво ще стане, ако еврото се покачи няколко седмици преди да изтече договорът, да речем до ниво от 1.10, и очаквате впоследствие да намалее под договорения си курс от 1, 08? В този случай бихте могли да продадете фючърсния договор на 1.10, като джобни печалба от 5000 долара ({1.10 - 1, 08} х 250 000), и след това да купите еврото на по-ниска цена, ако еврото спадне, както сте прогнозирали.
Какво става, ако сделката за покупка на ваканционния имот падне и вече нямате нужда от еврото? Ако това се случи, можете да продадете двата фючърсни договора на преобладаващата цена. Ще спечелите, ако цената, по която продавате, е над договорената ставка 1, 08, а загуба, ако продажната цена е под 1, 08.
С валутни форварди
Валутните форварди обикновено са ограничени до големи играчи като корпорации, институции и банки. Най-голямото предимство на форвардите е, че те могат да бъдат персонализирани по отношение на размера и падежа. Но тъй като валутните форуърди се търгуват без рецепта, а не на борса, рискът от контрагента и ликвидността са по-важни проблеми, отколкото са за фючърси.
Пример : Хипотетичната фирма Big Bang Co. със седалище в Япония има вземане за износ от 1 милион долара, очаквано за шест месеца. Притеснява се, че дотогава японската йена би могла да оцени, което означава, че ще получи по-малко йени, когато продаде долара, и реши да блокира обменния курс, използвайки валутни форварди в своята банка.
Точката на спот е 119.50 ($ 1 = JPY 119.50). Форвардните лихви се базират на лихвените разлики, а валутата с по-ниския лихвен процент се търгува с авансова премия към валутата с по-високия лихвен процент. Тъй като лихвените проценти на йени са по-ниски от доларовите, йената се търгува с авансова премия към долара. Шестмесечната йена напред поема разходите от 30 пипса, което означава, че Big Bang Co. получава курс от 119.20 (т.е. 119.50 - 0.30) за $ 1 милион, който ще продаде на банката си след шест месеца.
Да предположим, че японската йена се търгува със спот курс от 116 за шест месеца. Big Bang Co. получава курс от 119.20 йени за доларите си, независимо от това къде се търгува спот курсът. Следователно той получава 119, 2 милиона йени за продажбата си в долар, което е с 3, 2 милиона йени повече, отколкото би получил, ако продаде доларовото вземане по спот курс 116.
Ако Big Bang Co по някаква причина не иска да достави на банката 1 милион долара, той би могъл да развие хеджирането, като изкупи обратно 1 милион долара при спот курс 116, за печалба от 3, 2 милиона йени и продаде получените 1 милион долара от износа му при спот курс 116. Нетният курс, който получава, ще продължи да бъде 119.20 за долар (3.2 + 116).
Докато валутните форуърди не са достъпни за широката публика, инвеститорите могат ефективно да конструират форварди, използвайки техника, наречена хеджиране на паричния пазар.
С валутни опции
Предимството на използването на валутна опция за фиксиране на валутен курс, а не използване на фючърси или форуърди е, че купувачът на опцията има право, но не и задължение да закупи валутата по предварително определен курс преди изтичането на опцията. Въпреки че има предварителна цена под формата на премията за опции, тази цена може да е за предпочитане да бъде заключена в негъвкав курс, какъвто е случаят с валутни форварди и фючърси.
Пример : Връщайки се към първия пример, нека приемем, че искате да хеджирате риска еврото да се повиши, като запазите гъвкавостта да купувате еврото с по-нисък курс, ако той откаже. Следователно вие купувате две опции за обаждане от 108 юни на фючърсни договори за евро. Договорите ви дават правото да купувате 125 000 евро на договор при курс 1, 08 (EUR 1 = 1, 000 USD) за премия 0, 0185. Вашата премия за опция, която се заплаща, е 2, 312, 50 долара (125 000 евро х 0, 0185) на договор, общо 4, 625 долара.
Има три възможни сценария, които възникват точно преди изтичането на опциите за повикване през юни.
- Еврото се търгува при 1.20 : В този случай вашите опции ще са добре в парите. Обърнете внимание, че вашият ефективен валутен курс, включително премията за опция, е 1.0985 (т.е. стачката на стачка 1.0800 + премията за опция от 0, 0185).
В този случай общата стойност на вашите 250 000 евро е 274 625 долара ({два договора X 125 000 евро на договор X цената на стачката за разговор от 1, 08} + опция за премията от 4625 долара). По този начин опцията за обаждане ви спести 25 375 долара, тъй като закупуването на спот курс от 1, 20 би ви струвало 300 000 долара.
- Еврото се търгува при 1, 00 : В този случай просто ще оставите вашите опции да изтекат и да закупите еврото по спот курс 1, 00. Тъй като сте платили 4625 долара с опция премия, общият ви разход ще бъде 254 625 долара (т.е. 250 000 долара + 4625 долара), което се превръща в ефективен валутен курс 1, 0185.
В този случай вие бяхте много по-добре хеджирайки чрез опционален договор, а не фючърсен договор, тъй като последният би довел до загуба от 20 000 долара, а не от 4625 долара, които сте платили като премийна опция.
С борсово търгуван фонд
За малки суми може да се използва и фондова борса, търгувана с валута (ETF), като Евро валутен тръст (FXE) за заключване на валутен курс. (Вижте: „ Хеджиране срещу валутен риск с валутни ETF “.) Проблемът е, че такива ETF имат такса за управление, което увеличава цената на хеджирането. Възможно е също така да има известно изплъзване между цената на ETF и обменния курс. Хеджирането на паричния пазар може да бъде по-добра алтернатива на ETFs за фиксиране на валутен курс за малки суми.
Долния ред
Обменните курсове могат да бъдат ефективно блокирани при използване на валутни фючърси, форуърди или опции, всеки от които има плюсове и минуси. За по-малки суми хеджирането на паричния пазар може да бъде за предпочитане пред ETF за блокиране на валутен курс.
