Какво е тестът на Howey?
Законът за ценните книжа от 1933 г. и Законът за борса с ценни книжа от 1934 г. диктуват голяма част от подхода на правителството на САЩ към финансовото регулиране, дори близо 100 години след създаването им. Съгласно тези актове сделките, които се квалифицират като „инвестиционни договори“, се считат за ценни книжа, което означава, че те също са предмет на специфични изисквания, свързани с разкриването и регистрацията.
Предвидимо това оказва значително влияние върху начина, по който финансовият свят разглежда и взаимодейства с тези ценни книжа, така че е необходимо да има последователен и задълбочен начин за определяне дали дадена сделка всъщност е пример за „инвестиционен договор“. Тестът на Хоуей е стандартната методология, въведена от Върховния съд на САЩ, за да се определи това решение.
Разяснен тест на Хоуей
Казано по-просто, Howey Test пита дали стойността на транзакция за един от неговите участници зависи от работата на другия. По-конкретно, тестът на Хоуей определя, че транзакцията представлява инвестиционен договор, ако „човек инвестира парите си в общо предприятие и се накара да очаква печалба единствено от усилията на организатора или на трета страна“.
Тестът на Howey се отнася до дело от 1946 г., достигнало до Върховния съд, SEC срещу WJ Howey Co. , дело срещу Howey Company от Флорида. Тази компания беше ферма за цитрусови плодове, която работеше върху голяма почва в южната част на щата.
Когато компанията реши да вземе под наем половината от големия си имот, за да „финансира допълнително развитие“, влезе в сила въпросът дали самата земя може да се разглежда като ценна книга или не. Купувачите на земята Howey, които самите не притежават нищо от „знанията, уменията и оборудването, необходимо за грижите и отглеждането на цитрусови дървета“, бяха спекуланти. Те закупиха земята въз основа на предположението, че тя ще генерира печалба за тях в резултат на усилията на някой друг.
Howey Co. спази закона, когато не успя да регистрира транзакциите. Американската комисия по ценни книжа и борси (SEC) отговори с разпореждане да блокира продажбата на земята и делото в крайна сметка беше обжалвано, като най-накрая пристигна във Върховния съд на САЩ.
Становището на Съда по делото Howey сочи, че „транзакциите в този случай ясно включват инвестиционни договори, както е дефинирано. Ответните дружества предлагат нещо повече от такса прости лихви в земя… те предлагат възможност да дадат пари и да споделят печалбите на голямо предприятие за цитрусови плодове."
В случая с Howey Co., инвеститорите във флоридската земя считат сделката за ценна само заради работата, която другите ще изпълняват върху земята. Според стандартите на Howey Test това класифицира сделката като инвестиционен договор. По този начин транзакцията трябваше да бъде регистрирана, а Howey Co. е установено, че е нарушила закона, като не е направила това.
Howey Test се прилага към крипто пазара
Тестът на Хоуей остава забележителен фактор за регулаторния надзор в продължение на много десетилетия. През последните няколко години това беше поставено под въпрос, най-често във връзка с дискусии относно криптовалутите и блокчейн технологиите.
С нарастването на активността на инвеститорите в криптовалутното пространство, SEC става все по-заинтересован от определянето на криптовалутите.
Цифровите валути като биткойни са известни трудно да бъдат категоризирани по този начин; те са децентрализирани и проектирани да избягват регулирането по много начини. Независимо от това, инвеститорите, които бързо се придвижват да купуват най-новата цифрова валута с надеждата да реализират печалба, несъмнено се ангажират с поведение, което може да се характеризира като спекулация.
От гледна точка на теста на Хоуей, оперативният въпрос в случая е дали инвеститорите в криптовалута участват или не в спекулативно предприятие и ако е така, ако печалбите, на които се надяват инвеститорите, са изцяло зависими от работата на трети партия.
Ако SEC определи, че определен маркер за криптовалута е класифициран като ценна книга, това води до множество последици за тази криптовалута. Ефективно това означава, че SEC може да определи дали жетонът може да бъде продаден на американски инвеститори законно или не; тя също така принуждава американските инвеститори да регистрират своите притежания на токени в SEC.
Има паралели между света на криптовалутите и оригиналната ситуация на Howey Co., но има и много разлики. Критично, криптовалутите са автономни и разпространени мрежи, които са проектирани да бъдат децентрализирани. Класифицирането на криптовалута като ценна книга вероятно рязко протича на целите на създателите на тази цифрова валута.
Въпреки това, имайки предвид колко значително е станало криптовалутното пространство, SEC има все по-голям интерес да наблюдава и контролира транзакциите с криптовалути по начин, който сметне за подходящ. Независимо от крайното регулаторно решение, то със сигурност ще окаже значително влияние върху света на виртуалната валута и инвеститорите в това пространство.
