Какво е крива на обърнат доход?
Инвертираната крива на доходността представлява ситуация, при която дългосрочните дългови инструменти имат по-ниска доходност от краткосрочните дългови инструменти със същото кредитно качество. Кривата на доходност е графично представяне на доходността по подобни облигации при различни падежи. Нормалната крива на доходността се наклонява нагоре, отразявайки факта, че краткосрочните лихвени проценти обикновено са по-ниски от дългосрочните. Това е резултат от увеличените рискови премии за дългосрочни инвестиции.
Когато кривата на доходността се обърне, краткосрочните лихви стават по-високи от дългосрочните. Този тип крива на доходност е най-редката от трите основни типа крива и се счита за предиктор на икономическа рецесия. Поради рядкостта на инверсиите на кривата на доходност, те обикновено привличат вниманието от всички части на финансовия свят.
Обърната крива на добив
КЛЮЧОВИ ПРЕПАРАТИ
- Инвертираната крива на доходността отразява сценарий, при който краткосрочните дългови инструменти имат по-висока доходност от дългосрочните инструменти. Обикновено дългосрочните облигации имат по-висока доходност от краткосрочните облигации. На обърната крива на доходност често се гледа като на индикатор за предстояща рецесия. Поради оскъдните инверсии на кривата на доходност те обикновено получават значително внимание във финансовата преса.
Разбиране на криви на обърнат доход
В исторически план, инверсиите на кривата на доходност са предшествали много рецесии в САЩ Поради тази историческа зависимост кривата на доходност често се разглежда като начин за прогнозиране на повратните точки на бизнес цикъла. Това, което всъщност означава обърната крива на доходност, е, че повечето инвеститори смятат, че лихвените проценти ще паднат. Като практически въпрос рецесиите обикновено водят до намаляване на лихвените проценти. Инвертираните криви на доходност често, но не винаги, са последвани от рецесии.
Инвертираните криви на доходност често, но не винаги, са последвани от рецесии.
За простота икономистите често използват разпределението между добивите от десетгодишните каси и двугодишните каси, за да определят дали кривата на доходност е обърната. Федералният резерв поддържа диаграма на това разпространение и той се актуализира през повечето работни дни.
Частична инверсия възниква, когато само някои от краткосрочните каси имат по-високи добиви от дългосрочните. Обърнатата крива на доходността понякога се нарича отрицателна крива на доходност.
Обърната крива на добив. Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2019
Съображения за зрялост
Доходността обикновено е по-висока при ценни книжа с фиксиран доход с по-дълъг срок на падеж. По-високата доходност по дългосрочните ценни книжа е резултат от премията за падеж. При всички останали условия цените на облигациите с по-дълъг падеж се променят повече за всяка промяна на лихвения процент. Това прави дългосрочните облигации по-рискови, така че обикновено инвеститорите трябва да бъдат компенсирани за този риск с по-висока доходност.
Ако инвеститор смята, че доходността е насочена надолу, логично е да се купуват облигации с по-дълъг падеж. По този начин инвеститорът получава да поддържа днешните по-високи лихви. Цената нараства, тъй като все повече инвеститори купуват дългосрочни облигации, което води до намаляване на доходността. Когато доходността по дългосрочните облигации спадне достатъчно далеч, тя произвежда обърната крива на доходност.
Икономически съображения
Формата на кривата на доходност се променя със състоянието на икономиката. Нормалната или нагоре наклонена крива на доходност възниква, когато икономиката расте. Когато инвеститорите очакват рецесия, те също очакват спадащи лихви. Както знаем, убеждението, че лихвените проценти ще спаднат, предизвиква инвертиране на кривата на доходност.
Съвсем рационално е да се очаква лихвите да спаднат по време на рецесии. Ако има рецесия, акциите стават по-малко привлекателни и могат да навлязат на мечешки пазар. Това увеличава търсенето на облигации, което повишава техните цени и намалява доходността. Федералният резерв също като цяло понижава краткосрочните лихви, за да стимулира икономиката по време на рецесии. Това прави облигациите по-привлекателни, което допълнително увеличава цените им и намалява доходността.
Исторически примери за обърнати криви на добив
- През 2019 г. кривата на доходност за кратко се обърна. Поредица от повишения на лихвите от Федералния резерв през 2018 г. повишиха очакванията за рецесия. Тези очаквания в крайна сметка накараха Фед да върне обратно повишаването на лихвите. Вярата, че лихвените проценти ще паднат, се оказа правилна и инвеститорите на облигации печелеха. От ноември 2019 г. не беше ясно дали ще настъпи рецесия. През 2006 г. кривата на доходност беше обърната през голяма част от годината. Дългосрочните облигации продължиха да превъзхождат акциите през 2007 г. През 2008 г. дългосрочните каси изскочиха, след като сривът на фондовия пазар. В този случай Голямата рецесия пристигна и се оказа по-лоша от очакваната. През 1998 г. кривата на доходност за кратко се обърна. За няколко седмици цените на държавните облигации скочиха след неизпълнението на руския дълг. Бързото намаляване на лихвите от Федералния резерв помогна за предотвратяване на рецесия в Съединените щати. Действията на Фед обаче може да са допринесли за балона на dotcom.
