Изкупуваните с предимство средства бяха много популярни през 80-те години, когато огромни сделки като поглъщането на RJR Nabisco грабнаха заглавия и доведоха до най-продаваната книга и филм.
Въпреки че периодът на разцвет на LBO приключи, инвеститорите все още могат да участват в сделки - стига да са наясно с рисковете.
Изкупуването с удължено положение е, когато инвеститорите купуват компания с малък размер на собствения капитал и значителен размер на дълга. Стратегията позволява големи придобивания, без да се ангажира много капитал.
Различни начини за инвестиране
В повечето случаи изкупуването на парични средства се извършва от фирми от частен капитал, които привличат капитали от институции и заможни отделни инвеститори. Ако имате дълбоки джобове, можете да се присъедините към групата, предоставяща дялово участие. Това изисква да бъдете категоризирани като „квалифициран“ инвеститор, което означава, че имате поне 5 милиона долара инвестиции във вашия портфейл. Паричните средства, които частното предприятие инвестира, му дават дялов капитал или собственост в целевата фирма. Този дял в собствения капитал обикновено е 40% или по-малко от стойността на целта. Останалата част от покупната цена се финансира от дълга.
При изкупуването могат да се използват няколко вида кредит: банкови заеми, облигации и мецанин дълг.
Банковите заеми включват пари, които приобретателят взема назаем от банка. Облигациите включват дълг, емитиран от приобретателя, за да подпомогнат финансирането на транзакцията. Облигациите често са подкрепени от активите и паричните потоци на компанията, която се придобива. Тези облигации често се наричат „боклучни“ облигации или дълг с висока доходност, тъй като имат по-голям шанс за неизпълнение от другите облигации и следователно са принудени да предлагат по-високи лихви.
Други видове финансиране като мецанин дълг могат да се използват. Тези сложни инструменти са хибрид между акции и облигации, като предлагат привлекателна възвръщаемост на инвеститорите в замяна на поемане на значителни рискове. След като покупката приключи, дългът трябва да бъде обслужван. Тоест, принципът и лихвите трябва да бъдат изплатени на банката, облигационерите и притежателите на мецаниновия дълг. Погасяването може да се извърши, като се използват парични потоци от придобития бизнес или от печалби, получени чрез разбиване на бизнеса и продажба на неговите компоненти.
Като индивидуален инвеститор можете да закупите облигациите, емитирани в подкрепа на изкупуването. В много случаи това означава, че сте готови да рискувате върху нежелани облигации.
Друг вариант е да закупите акциите в целевата компания, след като чуете новини за възможно придобиване. По принцип акциите имат тенденция да нарастват в реакция на новината, но винаги съществува риск сделката да се срине и акциите да паднат обратно.
Най-лесният и вероятно най-безопасният метод е да инвестирате във взаимни фондове, които са специализирани във възможностите за изкупуване. Тези средства се управляват от професионални инвеститори, които имат достъп до инструменти за изследвания и анализатори, отговорни за оценка на кандидатите за инвестиции. Средствата също притежават множество ценни книжа, като по този начин намаляват риска от един лош избор. Фондът CPG Carlyle за частен капитал, предлаган от Carlyle Group, е пример за фонд за изкупуване.
Добра сделка или пич?
LBO често правят заглавия, защото купувачите поемат големи рискове и търсят да спечелят сериозни пари. През 80-те години сделките с целевата възвръщаемост от 25% до 30% не бяха необичайни. Тези възвръщаемости често се постигат чрез поемане на извънредни, а понякога и неустойчиви нива на дълга.
Сделките понякога се финансираха с дълг от 90% до 10%. Това високо съотношение дълг / собствен капитал е една от причините облигациите, емитирани в подкрепа на придобиванията, често се оценяват като по-ниски от инвестиционния клас и обикновено се наричат нежелани облигации. При такива високи коефициенти на ливъридж лихвените плащания могат да бъдат толкова големи, че оперативните парични потоци на компанията да са недостатъчни за изплащане на дълга.
Съвсем наскоро LBO бяха инициирани от приобретателите, които искат да управляват придобитите предприятия с печалба, с планирано излизане въз основа на период от пет до седем години. Тези сделки виждат собствен капитал по-близо до 40%. Купувачите искат да добавят стойност и да създадат бизнес, който може да се поддържа.
Оценката на LBO от гледна точка на инвеститора е подобно на провеждането на фундаментален анализ на акции. Това включва традиционен анализ, предназначен да определи какво струва компанията и дали може да плаща сметките си и да се управлява с печалба.
Забележителни LBO и печално минало
През 2013 г. поглъщането на Dell от $ 24, 9 милиарда от Silver Lake Management беше голяма транзакция и със сигурност забележителна глава в историята на производителя на компютри, но тя намалява в сравнение с най-големите LBO в историята.
Най-горната половина дузина, която включва RJR Nabisco ($ 55 + милиард), Energy Future Holdings ($ 47 + милиард), собственост на акциите на собствения капитал ($ 41 + милиард), Hospitality Corp of America ($ 35 + милиард), First Data ($ 30 + милиард) и Harrah's Entertainment (30 $ + милиард) бяха значително по-големи. Много от тези събития бяха враждебни поглъщания, което означава, че покупката е направена спрямо желанията на съществуващите мениджърски екипи.
При такива сценарии е особено иронично, че успехът на дружеството (под формата на активи в баланса) може да бъде използван срещу него като обезпечение от враждебна компания, която го придобива. Тази тактика е използвана от корпоративни рейдъри, които използват фирми от частен капитал, за да помогнат за финансирането на придобиванията в транзакции, които се разглеждат като особено безпощадни и хищнически. Тази характеристика е нещо, което LBO практикуващите веднъж приеха.
Майкъл Милкен и Иван Боески са двама от най-известните играчи от частния капитал в първите дни на LBO. Милкен е работил за частната инвестиционна компания Drexel Burnham Lambert, компания, която е домакин на ежегодно събиране на бала на хищниците, което събра различни участници в LBO. Подвизите на Милкен помогнаха за вдъхновението на филма " Уолстрийт" . Една от най-продаваните книги „ Варвари при портата“ хронифицира поглъщането на RJR Nabisco, което също беше направено във филм.
Името на Милкен е завинаги свързано с това на Иван Боески, поредното вдъхновение за Уолстрийт . Boesky сключиха сключен договор с Milken, използвайки вътрешна информация, предоставена от Milken за висящи сделки за провеждане на изгодни борсови сделки. И двамата влязоха в затвора и платиха огромни глоби за извършените от тях престъпления. Грандиозният им спад разкри измамата, която се случваше и подхранваше грандиозни печалби зад яростта на LBO.
Долния ред
Докато LBO предлагат възможности да печелите пари, алчността може да работи срещу вас. Сделките невинаги продължават и дори когато го правят, резултатите не винаги са благоприятни за инвеститорите. Ако се интересувате от инвестиции в LBOs, или се научете да правите фундаменталния анализ и инвестирайте времето, за да го направите правилно, или пък оставете работата на експертите.
