Всемогъщият хедж фонд е синоним на разкошни инвестиционни успехи (и всичките му конотации, както добри, така и лоши) от десетилетия. Хедж фондовете датират от компанията на Алфред Уинслоу Джоунс, AW Jones & Co., която стартира първия алтернативен инвестиционен механизъм с обединени средства през 1949 г. Идеята за дружество с ограничено партньорство, използващо множество инвестиционни стратегии за контрол на риска и компенсационна система получени от постиженията в следващите години, като хедж фондовете се очертават като някои от най-силните възможности за инвестиции през 60-те години. Този период на възходящо развитие продължи, с няколко неравности, както на мечките пазари от началото на 70-те години на миналия век, в продължение на десетилетия, но едва през последните две десетилетия хедж фондовете достигнаха върха си. През 2016 г. цялата индустрия на хедж фондовете беше оценена на повече от 3, 2 трилиона долара, според доклада на глобалния хедж фонд Preqin.
И въпреки това броят на съществуващите хедж фондове се е повишил над 5 пъти между 2002 и 2015 г., през последните няколко години започва да изглежда, че ерата на хедж фонда е в упадък. Всъщност може дори да има причина да се смята, че хедж фондовете като цяло и както ги познаваме от десетилетия, трайно приключват. Какво се е променило? Къде ще се обърнат тези инвеститори?
За какво са хедж фондовете?
Преди да можем да проучим как хедж фондовете намаляват през последните години, първо трябва да направим резервна стъпка и да проучим каква цел хедж фондовете са служели на инвеститорите в исторически план. Хедж фондовете се възползват от добавената инвестиционна сила, придобита, когато инвеститорите обединят своите средства заедно. Хеджиращият фонд е, казано по-просто, чадър термин за финансова фирма, която обединява клиентските активи в опит да увеличи максимално възвръщаемостта. В света на хедж фондовете има десетки различни инвестиционни стратегии, като някои компании избират да управляват клиентски активи много агресивно, други използват лоста и т.н. Има някои стилове за инвестиране на хедж фондове, които са станали достатъчно популярни, за да станат собствени подкатегории в пространството; моделът с дълги / къси акции, например, е извлечен от първия хедж фонд на AW Jones през 50-те години. Но широчината на инвестиционните подходи е толкова широка, че понякога може да бъде трудно да се класифицират хедж фондовете по този начин.
Хедж фондовете традиционно поддържат и няколко други черти, които ги отличават от другите инвестиционни средства. Освен използването на обединени средства, повечето хедж фондове са частно инвестиционно дружество с ограничено инвестиране, което означава, че те са отворени за малък брой избрани и акредитирани инвеститори и че имат много висок праг за участие. Доста обичайно е хедж фондът да изисква минимална инвестиция от милиони долари. Наред с високите изисквания за инвестиции, повечето хедж фондове изискват клиентите да държат активите си във фонда за доста дълъг период от време, обикновено поне една година. Инвеститорите се съгласяват да изтеглят активите си само през определени интервали, като веднъж на тримесечие. Една от причините за това е, че хедж фондовете трябва да поддържат масивен паричен фонд под ръка, за да могат да изпълняват своите различни инвестиционни задачи.
Друг дългогодишен основен елемент от индустрията на хедж фондовете е системата на таксите. Повечето хедж фондове традиционно оперират върху таксата „двадесет и двадесет“ такса. В тази система на такси клиентите плащат такса за управление в размер на 2% от общите си активи на мениджърите на хедж фонда. Освен това има стимулираща такса въз основа на резултатите от фонда. Това съставлява "двадесет" част от таксата; много фондове таксуват клиентите още 20% от всички възвръщаемост, генерирани от първоначалната им инвестиция. Това действа като стимул за управителите на хедж фондовете да се представят възможно най-добре.
Всичко казано, тези черти от десетилетия разделят хедж фондовете, освен повечето други инвестиционни средства. Всъщност в своя пик хедж фондовете като група постигнаха невероятно успех. Обичайно е хедж фондовете в периоди на успех да генерират възвръщаемост в двуцифрени цифри всяка година, далеч надминавайки показатели като S&P 500. Разбира се, с възможността за извънгабаритна възвръщаемост идва и повишен риск, както и голям брой хеджиране средствата също са се провалили. И все пак индустрията прекарва много десетилетия като цяло избягва тези периоди на упадък. И така, какво се промени през последните няколко години?
Лошо връщане, инвеститорска фрустрация
По-специално през последните няколко години хедж фондовете са изправени пред нов натиск. Вероятно е вредата за репутацията на хедж фонда да е дошла от различни източници; много от най-добрите фондове се бориха да осигурят изключителната възвръщаемост, до която някога са били способни, апетитът на инвеститорите се е изместил към по-пасивно управлявани възможности като индексни фондове и борсово търгувани фондове (ETFs) и т.н. Хедж фондовете продължават да съществуват, като няколко избрани фирми все още успяват да се представят изключително добре. Въпреки това, индустрията като цяло е загубила част от своята привлекателност.
Докато хедж фондовете процъфтяваха, в света на инвестициите имаше такива, които ги гледаха със скептицизъм в най-добрия случай и откровена враждебност в най-лошия. Инвестиционният гуру на милиардера Уорън Бъфет отдавна е определил хеджиращите фондове като свръхпечат. В действителност през 2007 г. той заложи на стойност 1 милион долара, че фондът Vanguard S&P 500 Index ще надмине група от пет хедж фондове, избрани от трета страна за период от десет години. Когато края на 10-те години настъпи през декември 2017 г., той беше открит, че е правилен: индексният фонд е натрупал 85% през периода, докато хедж фондовете в съвкупност са натрупали едва 22%. И това дори не отчита високата цена на таксите за хедж фондовете!
Залогът на Бъфет беше широко разгласен пример за изместване на интереса на инвеститорите, който се появи по много причини. Винаги е имало хедж фондове, които не са успели да осигурят обещаните от индустрията чужди възвращания. Обикновено тези средства приключват. От друга страна, винаги е имало средства, които са в състояние да осигурят на инвеститорите невероятната възвръщаемост, която са очаквали. Сега все по-малко средства са в състояние да направят това. И тъй като ефективността на фондовете изостава, в много случаи изоставайки от показателя S&P 500, инвеститорите са станали устойчиви. Защо не го направиха? Ако не печелят толкова пари в хедж фондовете, колкото биха направили в пасивно управляван фонд, защо да се притеснявате? Фактът, че много фондове запазват модела на таксата от двадесет и двадесет отгоре на лошата възвръщаемост, предизвика масово нарастване на активите на инвеститорите през последните години.
Горе за Мениджър на пари; Какво е семеен офис?
Инвеститорите на хедж фондове не са единствените, които се отказват от модела. Всъщност някои от най-големите имена в света за управление на парите също се разстрояват от хедж фондовете. За света на хедж фондовете, в който харизматичният, всезнаещ милиардер мениджър на пари се разглежда като решаващ показател за успех, това създава значителни проблеми. Все по-често тези водещи инвестиционни лидери се отказват изцяло от играта на хедж фондовете. Когато обаче го правят, те са склонни да продължават да инвестират милиарди долари, но вместо това го правят чрез това, което е известно като семеен офис.
Семейният офис е ефективно персонализирана фирма за управление на богатството, която е предназначена да инвестира парите на един човек. Стенли Дракенмилър, милиардер лидер на успешния хедж фонд Duquesne, се радваше на кариера от около 30 години с хедж фонда си, преди да се откаже от него през 2010 г. По това време той затвори магазин и продължи да инвестира чрез собствения си семеен офис. По времето, когато реши да затвори Дюкейн, Друкенмилер заяви, че поне част от причината е, че той не е в състояние да отговори на високите си очаквания за представянето на хедж фонда.
Съвсем наскоро мениджърът Леон Купърман от Omega Advisors също обяви плановете си да закрие хеджиращия си фонд. В края на 2018 г. инвеститорските активи ще бъдат върнати, а фондът ще се преобразува в семеен офис на Cooperman. Според Bloomberg, Купърман обясни в писмо до клиенти, че не желае „да прекара остатъка от живота, преследвайки S&P 500 и се фокусира върху генерирането на възвръщаемост на инвеститорския капитал“. В края на 90-те фондът на Купърман беше един от трите най-големи хедж фондове в света.
Хедж фондът приключи ли? Трудно е да се каже. Докато някои от най-добрите фондове след това затвориха вратите си, преобразуваха се в семейни офиси или накуцваха, като същевременно осигуряваха ниска доходност, вероятно винаги ще има успешни хедж фондове. Независимо от това става все по-лесно скептиците на хедж фондовете да твърдят, че разцветът на индустрията е бил в миналото, а не в настоящето.
