Индексът Nasdaq Composite се премести в територията за техническа корекция в понеделник със загуба от над 10% от максимумите си на 29 април 2019 г. Освен обща слабост на пазара, повечето загуби в понеделник могат да бъдат причислени към лоши новини за Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) и Apple Inc. (AAPL).
Инвеститорите научиха, че Федералната търговска комисия (FTC) ще разследва Facebook и Amazon за антимонополно поведение, докато Министерството на правосъдието ще се справи с подобни проучвания на Alphabet и Apple. И четирите акции се понижиха в понеделник: Apple се представи най-добре с малко над 1% загуба, докато цената на акциите на Facebook загуби огромен 7, 5%.
Важните въпроси за правителството са дали тези компании са използвали господстващите си пазарни позиции, за да се конкурират несправедливо с по-малките фирми. Този брой беше изненадващо популярен сред републиканските и демократичните политици, включително кандидата за президент сенатор Елизабет Уорън, която призова някои от тези компании да бъдат разделени по a la Standard Oil Co. Inc. или AT&T Inc. (T).
Може би това не би трябвало да е толкова голяма изненада за инвеститорите, като се има предвид, че председателят на FTC Джо Симънс обяви създаването на антитръстова работна група на 26 февруари. По онова време никой наистина не обърна много внимание и цената на акциите на всички потенциални цели на това този ден бяха подготвени.
Има няколко вероятни области на нарушаване на антитръстовите правила сред тази група, включително предишни сливания и дали тези компании използват пазарната си позиция, за да навредят на конкурентите, които зависят от техните услуги.
Например, използвали ли са тези компании пазарното си положение, за да придобият несправедливо други потенциални конкуренти или да възпрепятстват влизането от нови фирми? В зависимост от условията и размера на сливането, една сделка може да се счита за проблем с антитръстовите правила. Правителството може да определи, че когато Facebook придоби Instagram и WhatsApp, това по същество изключи потенциалните конкуренти и навреди на потребителите, като предостави по-малък избор.
Свързан проблем е как тези големи фирми се отнасят към потенциалните конкуренти, които също зависят от тях за услуги. Търговските следователи от Европейския съюз вече проучват Amazon за използване на данни за техните независими продавачи за по-добро предлагане на пазара на собствените продукти на Amazon.
Alphabet контролира своя алгоритъм за търсене, реклама в мрежата за търсене и рекламната мрежа DoubleClick, която поставя банерни реклами извън Google; което оставя на рекламодателите малко или никакви алтернативни възможности за избор. Правителството може да открие, че поведението на Alphabet е увеличило разходите за реклама, задушава алтернативната конкуренция (като Yahoo!) и вреди на потребителите на пазар с по-малко възможности за избор.
Този нов кръг от разследвания е в допълнение към проверката, с която някои от тези компании се сблъскват в други юрисдикции като Европейския съюз, и несвързани разследвания за това как компании като Facebook злоупотребяват с информация за частни потребители. Взети заедно, тези проблеми биха могли да дадат на антикорупционните ястреби в Конгреса много повече боеприпаси да се използват срещу нарастващото богатство и мощ на тези фирми.
Какъв е вероятният ефект върху цените на акциите?
Според мен най-важният въпрос е: какви, ако има такива, са възможни средства за защита от тези разследвания? Някои политици и корпоративни активисти препоръчват тези компании да се третират като комунални услуги и да не им позволяват да се конкурират с фирми, които зависят от тяхната платформа. Ако това се случи, щяхме да видим промени като бизнеса за търсене на Google, отделен от рекламния му бизнес.
В краткосрочен план това би било много трудно да се включи в цената на тези акции. Въпреки това, големи антитръстови действия са се превърнали в минало и всякакви потенциални действия, предприети от FTC и Министерството на правосъдието, е малко вероятно да доведат до разпад на тези фирми или до скорошните им сливания. Имайки предвид силата, която тези компании могат да използват, за да повлияят на общественото мнение, не бих очаквал политическата решимост за пробиви да продължи по-дълго, отколкото компаниите могат да водят съдебни дела срещу правителството.
Това обаче не означава, че някои отстъпки в цената на акциите на всяка акция не са подходящи. Това, което очаквам е, че ще видим серия от парични сетълмента от тези компании и фини промени в договорите между фирмите и техните клиенти и партньори. Ето какво се случи в Европейския съюз: те пожъват милиарди евро от поредица глоби за антитръстово поведение от Alphabet.
На 20 март Европейската комисия обяви, че от Alphabet ще се наложи да плати още 1, 7 милиарда долара глоба за използване на ексклузивни условия в договорите си с рекламни партньори, което довежда наскоро общия размер на глобите, платени от Alphabet на Европейската комисия, над над 9 милиарда долара. Тази антимонополна практика се използва от 10 години и макар глобата да звучи голяма и трябва да повлияе на цената на акциите, тя беше незначителна за печалбите, които компанията извлече през тези години.
Това, което очаквам е правителството да следва подобен маршрут като Европейската комисия и да работи с тези компании за промяна на техните политики и плащане на глоби. Макар че това със сигурност дава малка отстъпка от цената на акциите, мисля, че най-значителното въздействие ще окаже смразяващ ефект върху бъдещите придобивания и сливания.
Въпреки че повечето от тези фирми достигнаха доминираща индустриална позиция чрез органичен растеж, придобиванията изиграха по-важна роля в рентабилността с напредването им. Например, нямаме подробни разпределения на приходите от всяко място, но анализаторите, които следват индустрията, очакват, че една четвърт от приходите на Facebook могат да дойдат от Instagram до 2020 г.
Сега си представете дали Facebook или Alphabet трябва да се изправят пред по-строг и скептичен FTC и Министерство на правосъдието, когато търсят одобрение за следващата голяма придобивка. Ако технологичните фирми са ограничени да използват капитала си за търсене на придобивания, те вероятно ще растат по-бавно и заслужават по-ниска премия в цената на акциите си, тъй като бъдещите парични потоци ще бъдат по-малки.
Не знаем колко реакция в понеделник се дължи на новините, очакваното краткосрочно прилагане или се опасяват от дългосрочни промени в бранша. Подозирам, че част от продажбите в понеделник се дължи на лошите настроения на инвеститорите като цяло. Лесно е да се намери извинение за продажба на акции в момента, докато стресът от търговската война нараства и икономическите данни падат. Изводът обаче е, че инвеститорите мразят несигурността и наличието на правителствено антимонополно кръстосване на сектора изглежда вероятно ще доведе до недостатъчна ефективност в краткосрочен план.
