Основен катализатор на общата финансова криза от 2008 г. беше кризата с ипотечните кредити от 2007 г., когато нарастващата вълна от неизпълнение на ипотечни кредити в дома изпрати стойността на ценните книжа, обезпечени с ипотека. Днес ипотечните ценни книжа (MBS) са попаднали в порочен цикъл, наречен отрицателна изпъкналост, при който намаляващите лихвени проценти водят до намаляване на цените на тези облигации, а не на повишаване, както е описано от Business Insider.
"Те са в затруднение в момента", както каза Колин Дензлер, инвестиционен мениджър в Smith Capital Investors, който има около 350 милиарда долара активи под управление (AUM) и който преди това беше глобален ръководител на фиксиран доход в Янус Хендерсън, каза за BI. Сега тя е с тегло под MBS. "Мехурчетата се появяват, когато нещата се обърнат или чрез някаква криза, или чрез промяна в това, което ги е причинило", каза тя. "Това може да бъде известно време и така се позиционираме", добави тя.
Значение за инвеститорите
Падащите лихви принуждават собствениците на жилища да рефинансират ипотеките си. В резултат инвеститорите в MBS получават главницата си по-рано от очакваното. Въпреки че намаляващите лихвени проценти повишават цените на повечето облигации, тази макросреда също може да доведе до намаляване на цените на облигациите, които могат да се избират, или други облигации като MBS, които могат да предложат неочаквано предсрочно погасяване на главницата. Това е парадоксът на отрицателната изпъкналост.
Междувременно инвеститорите, които са получили ранна възвръщаемост на капитала, се стремят да ги реинвестират на друго място, а основна дестинация за тези средства е пазарът на облигации в САЩ, съобщава БИ. Въпреки това, засилените действия за закупуване на Т-облигации намаляват доходността им още повече, засилвайки порочния цикъл, тъй като намаляването на доходността сред тези референтни ценни книжа води до нулиране на ипотечните ставки на още по-ниски нива, като по този начин ускорява рефинансирането на ипотечните кредити и последващия спад в стойността на MBS.
„Лихвите по ипотечния кредит и съответните такси или точки, начислени за различни лихви, се определят от цените на MBS“, отбелязва MBSQuoteLine.com. Доколкото това е вярно, отрицателната обратна връзка, наречена отрицателна изпъкналост, изостря проблема още повече.
В същото време дружеството за дялово инвестиране Cerberus Capital Management LP възражда тип ипотечна облигация, изчезнала по време на финансовата криза, такава, която е подкрепена от кредитни линии на собствения капитал (HELOC), съобщава The Wall Street Journal. „Имаше известна предпазливост от издателите“ относно внедряването на нови видове MBS, както заяви Грант Бейли, който ръководи жилищните MBS в Fitch Ratings. В резултат на това търсенето на сделката с Cerberbus беше скромно, като беше продаден само транш с оценка AAA.
"Започваме да имаме много по-креативни издания около ипотечния кредит", както Нийл Агарвал, ръководител на търговията и заместник главен инвестиционен директор в Semper Capital Management, отбеляза пред журнала. „Не бих се изненадал, ако има още за следване след тази транзакция “, добави той.
Гледам напред
Други сложни дългови ценни книжа, чиито потапящи стойности бяха катализатор за финансовата криза през 2008 г., нарастват популярността си днес. Сред тях е синтетичното CDO, група от деривати, свързани с различни категории дълг. Песимистите се опасяват, че историята може да се повтори и предпазливите инвеститори трябва да се покрият.
