ОПРЕДЕЛЕНИЕ на отрицателния арбитраж
Отрицателният арбитраж е възможността, загубена, когато емитентите на общински облигации поемат постъпления от предлагане на дългове и след това инвестират тези пари за определен период от време (в идеалния случай в безопасно инвестиционно средство), докато парите не се използват за финансиране на проект или за изплащане на инвеститорите. Загубената възможност възниква, когато парите се реинвестират и емитентът на дълг печели процент или възвръщаемост, по-ниска от това, което всъщност трябва да бъде върнато на притежателите на дълга.
НАРУШЕНИЕ НАДОЛУ Отрицателен арбитраж
Отрицателният арбитраж възниква, когато кредитополучателят заплати дълга си с по-висок лихвен процент от лихвения процент, който кредитополучателят печели за парите, заделени за погасяване на дълга. По принцип цената на заема е повече от цената на заема. Например, за да финансира изграждането на магистрала, държавното правителство издава 50 милиона долара общински облигации, плащащи 6%. Но докато предлагането все още е в процес, преобладаващите лихвени проценти в пазарния спад. Постъпленията от емитиране на облигации се инвестират в сметка на паричния пазар, плащайки само 4, 2% за период от една година, тъй като преобладаващият пазар няма да плаща по-висок курс. В този случай емитентът губи равностойността на 1, 8% лихва, която би могъл да спечели или задържи. 1, 8% е резултат от отрицателен арбитраж, който всъщност е алтернативен разход. Загубата, понесена от града, се изразява в по-малко налични средства за проекта за магистрала.
Концепцията за отрицателен арбитраж може да се обясни с връщане на облигации. Ако лихвените проценти намалят под купонния процент по съществуващите облигации, подлежащи на извикване, емитентът вероятно ще изплати облигацията и ще рефинансира дълга си при по-ниския лихвен процент, преобладаващ на пазара. Постъпленията от новата емисия (възстановяващата облигация) ще бъдат използвани за уреждане на задълженията за лихви и главни плащания по непогасената емисия (възстановена облигация). Поради защитата от повиквания, поставена на някои облигации, която не позволява на емитент да изкупи облигациите за определен период от време, постъпленията от новата емисия се използват за закупуване на ценни книжа, държани в ескроу. На датата на разговора след изтичане на защитата на повикванията, касите се продават, а постъпленията от продажбата се използват за оттегляне на по-старите облигации.
Когато доходността по ценните книжа е под доходността по връщащите се облигации, възниква отрицателен арбитраж в резултат на загубена инвестиционна доходност в ескроу фонд. Когато има отрицателен арбитраж, резултатът е значително по-голям размер на емисията и възможността за авансово възстановяване на средства често се отрича. Когато облигациите с високи лихвени проценти се възстановяват авансово с облигации с нисък лихвен процент, размерът на държавните ценни книжа, необходими за ескроу-акаунта, ще бъде по-голям от размера на възстановените облигации. За да се съпостави обслужването на дълга на по-високите лихвени плащания на непогасените облигации с по-ниската лихва на Министерството на финансите, като касовите бонове, разликата трябва да се извлече чрез по-голяма сума, тъй като паричният поток от ескроу трябва да е равен на паричния поток по непогасени облигации на да бъде възстановен.
