Какво представлява опашката на опашката?
Рискът на опашката е форма на портфейлен риск, който възниква, когато възможността инвестицията да се движи повече от три стандартни отклонения от средната стойност е по-голяма от показаната при нормално разпределение. Рисковете на опашката включват събития, които имат малка вероятност да се появят и се случват в двата края на нормална крива на разпределение.
Разбиране на риска от опашки
Традиционните стратегии за портфолио обикновено следват идеята, че възвръщаемостта на пазара следва нормална дистрибуция. Въпреки това, концепцията за опасния риск предполага, че разпределението на възвръщаемостта не е нормално, а е изкривено и има по-дебели опашки. Мастните опашки показват, че има вероятност, която може да е малка, инвестицията да премине отвъд три стандартни отклонения. Разпределенията, които се характеризират с мастни опашки, често се наблюдават, когато гледаме например възвръщаемостта на хедж фондовете.
Ключови заведения
- Рискът на опашката е вероятността от възникване на загуба поради рядко събитие, както се предвижда от разпределението на вероятността. В кратък случай се счита, че краткосрочното преместване на повече от три стандартни отклонения се счита за моментално опасен риск. Докато опасният риск технически се отнася както до леви и десни опашки, хората са най-загрижени за загубите (лявата опашка). Събитията на опашките са имали експерти да поставят под въпрос истинското разпределение на вероятността на възвръщаемостта на инвестиращите активи.
Нормални разпределения и връщане на активи
Когато портфейл от инвестиции е събран, се приема, че разпределението на възвръщаемостта ще следва нормално разпределение. При това предположение вероятността възвръщаемостта да се движи между средното и три стандартни отклонения, положителни или отрицателни, е приблизително 99, 7%. Това означава, че вероятността връщането да се движи повече от три стандартни отклонения над средното ниво е 0, 3%. Предположението, че възвръщаемостта на пазара следва нормална дистрибуция, е от ключово значение за много финансови модели, като например съвременната теория на портфейла на Хари Марковиц (MPT) и модела за ценообразуване на опциите на Black-Scholes Merton. Това предположение обаче не отразява правилно пазарната възвръщаемост и опасните събития оказват голям ефект върху пазарната възвръщаемост.
Рискът на опашката е подчертан в най-продаваната финансова книга на Насим Талеб „Черният лебед“.
Други дистрибуции и техните опашки
Възвръщаемостта на фондовите пазари е склонна да следва нормално разпределение, което има излишна куртоза. Куртозата е статистическа мярка, която показва дали наблюдаваните данни следват силно или леко опашкано разпределение по отношение на нормалното разпределение. Нормалната крива на разпределение има куртоза, равна на три и следователно, ако сигурността следва разпределение с куртоза, по-голяма от три, се казва, че има мастни опашки. А лептокуртното разпределение или тежко опашката разпределение изобразява ситуации, при които крайни резултати са настъпили повече от очакваното. Следователно ценните книжа, които следват тази дистрибуция, имат доходност, която надвишава три стандартни отклонения над средните повече от 0, 3% от наблюдаваните резултати.
Хеджиране срещу опасния риск
Въпреки че опасните събития, които влияят отрицателно върху портфейлите, са редки, те могат да имат големи отрицателни възвръщаемости. Следователно инвеститорите трябва да се хеджират срещу тези събития. Хеджирането срещу опасния риск има за цел да увеличи възвръщаемостта в дългосрочен план, но инвеститорите трябва да поемат краткосрочните разходи. Инвеститорите може да гледат да диверсифицират портфейлите си, за да се хеджират срещу опасния риск. Например, ако инвеститорът е дългосрочно търгувани фондови фондове (ETFs), които проследяват индекса на Standard & Poor's 500 (S&P 500), инвеститорът може да хеджира срещу опасния риск чрез закупуване на деривативи в индекса на променливостта на борда в Чикаго (борд на опции), което е обратно свързано с S&P 500.
